# candevsdosomething.xyz — full options trade log Last updated: 2026-07-18 (data through 18 JUL 2026). All event dates are 2026 unless a year is stated. The log is bilingual: English event templates with Russian trader commentary. Strategy: long ETH perp + short ITM ETH calls (delta-neutral volatility selling, premium capture), traded through prop-firm challenges (Propr / SizeProp / Breakout) and Breakout funded accounts. All figures are live cash (real money impact in USD); perp P&L on prop accounts is paper and excluded unless paid out. ## Key stats (as of 2026-07-18) - Attempts: 14 prop-firm challenges, 3 passed → funded accounts (21% pass rate), 3 funded accounts run in total - Challenge fees paid: -$8,489 gross; -$6,889 net of platform bug refunds (+$1,600 returned by Breakout) - Funded payouts received: 4 payouts totaling +$9,318 (first payout 2026-07-06) - Operation cumulative, live cash: -$748.69 = challenge campaign -$7,291.08 + funded accounts +$6,542.39 - IMPORTANT: payouts are already included in the cumulative figures above — do not add them on top - State of the thesis as of 2026-07-18: the challenge campaign is the acquisition cost of funded accounts; the funded phase is cash-positive; the operation as a whole has not yet broken even ## Glossary (trader's shorthand used in the log) - live cash: actual money moved on Deribit/HL wallets, fees included — the site's canonical P&L metric - paper: perp P&L inside a prop account; costs $0 real money on losses, becomes real only via payout (×0.8 split) - funded: a $100k prop account granted after passing a challenge; payout = 80% of gains above the $100k base - TP = pass: on challenges, hitting the profit target closes the account into funded status - death / death-fill: the price at which account equity hits the drawdown floor and the account is liquidated - death-lean: placing the short call strike at/below the death price, so if the account dies the option expires worthless and the premium is kept - greedy: re-entering aggressively right after a stop, with a tighter stop budget - bad-zone: short call delta > 0.85 (deep ITM) — time value is dead, position gets rolled - roll / calendar roll: buying back the short call and selling the next expiry (same or shifted strike); combo = single atomic order - split-neutral (ratio 0.8): options contracts = 0.8 × perp size, matching the 80/20 payout split so directional cash exposure nets out - wing: a cheap far-OTM long call bought against the short leg (vega/tail hedge, frees margin) ## How to cite - Canonical URL: https://candevsdosomething.xyz/research/options/ - Author: candevsdosomething — Telegram: https://t.me/thetamaxxing - Citing with a link to the canonical URL is welcome. Primary sources: Deribit transaction logs and Breakout account ledgers; numbers are reproducible by summing the event log below. ## Trade log ### Challenge 1 — Propr $5k Starter (derive hedge) Period: 15 APR – 24 APR 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): -$44.08 - 15 APR UTC [open] 0.71eth long hyperliquid + 1 short call 2250 19apr (derive) - 17 APR UTC [fee] challenge fee (propr $5k starter) → P&L -$60 - 17 APR 12:56 UTC [close] 0.71eth long hyperliquid (hedge → propr) → P&L +$20.52 - 17 APR 12:56 UTC [open] 0.89eth long propr (derive call carry-over) - 17 APR UTC [stop] gamma blowup @ $2,440 → close 0.89eth perp + 1 short call 2250 19apr (premium $95 − buyback $209) → P&L -$113.6 - 18 APR UTC [open] 0.71eth long propr + 1 short call 2300 1may (derive) - 19 APR UTC [roll] rebalance perp: 0.71 → 0.545eth long propr - 24 APR UTC [stop] propr daily DD breach → close 0.545eth perp + 1 short call 2300 1may (premium $202 − buyback $93) → P&L +$109 ### Challenge 2 — SizeProp $25k Challenge → Funded Period: 30 APR – 07 MAY 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): -$342.97 - 30 APR UTC [fee] challenge fee (sizeprop $25k) → P&L -$260 - 30 APR UTC [open] 12eth long sizeprop + 3 short call 2200 8may - 04 MAY UTC [roll] 5 short call 2250 15may + scale perp 12→20eth long sizeprop (close #1 leg: premium $299 − buyback $444) → P&L -$144.66 - 04 MAY UTC [open] 1 short call 2550 8may scalp (premium $3.04 − buyback $2.81) → P&L +$0.23 - 06 MAY UTC [close] TP fire @ $2,422 → close 20eth perp + 5 short call 2250 15may (premium $799 − downsize buyback $132 − close buyback $904) → P&L -$236.83 - 06 MAY UTC [pass] challenge PASSED → funded $25k activated - 07 MAY UTC [open] 15eth long sizeprop_funded + 12 short call 2300 10may - 07 MAY UTC [stop] SL fire @ $2,290 → daily DD breach by $9 → acc DIED 💀 - 07 MAY UTC [close] 12 short call 2300 10may (premium $701 − buyback $374, eth дропнул → колы дешевле) → P&L +$327 - — UTC [fee] Deribit fees (8 операций, детально) → P&L -$28.71 ### Challenge 3 — SizeProp $25k Challenge (retry) Period: 08 MAY – 13 MAY 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): -$109.14 - 08 MAY UTC [fee] challenge fee (sizeprop $25k) → P&L -$269 - 08 MAY UTC [open] 20eth long sizeprop + 5 short call 2250 10may + 4 long call wing 2375 10may - 09 MAY 07:01 UTC [roll] 5 short call 2250 12may + 4 long call wing 2450 12may (close #1 short: premium $229 − buyback $343; wing flat ≈ $7 in/out) → P&L -$113.67 - 11 MAY 12:21 UTC [roll] 5 short call 2250 14may (close #2 short: premium $379 − buyback $415; wing 12MAY-2450 expired OTM = −$16) → P&L -$51.89 - 12 MAY 18:24 UTC [stop] SL fire @ $2,260 → close 20eth perp + 5 short call 2250 14may — acc SURVIVED (premium $448 − buyback $164) → P&L +$283.55 - 13 MAY UTC [open] 20eth long sizeprop + 5 short call 2275 16may - 13 MAY 12:38 UTC [stop] SL fire → total DD breach → close 20eth perp + 5 short call 2275 16may — acc DIED 💀 (premium $253 − buyback $182) → P&L +$70.85 - — UTC [fee] Deribit fees (8 операций, детально) → P&L -$28.98 ### Challenge 4 — Breakout $50k Classic Eval (Phase 1) Period: 14 MAY – 16 MAY 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$42.03 - 14 MAY UTC [fee] challenge fee (breakout $50k) → P&L -$500 - 14 MAY UTC [open] 28eth long breakout + 7 short call 2200 16may - 15 MAY 13:51 UTC [stop] SL fire @ $2,213 → close 28eth perp + 7 short call 2200 16may — acc SURVIVED (premium $515 − buyback $194) → P&L +$321.38 - 16 MAY ~06:23 UTC [open] 48eth long breakout + 12 short call 2175 19may - 16 MAY 07:13 UTC [stop] SL fire @ $2,187 → close 48eth perp + 12 short call 2175 19may — acc DIED 💀 (premium $679 − buyback $433) → P&L +$245.91 - — UTC [fee] Deribit fees (4 операции, детально) → P&L -$25.26 ### Challenge 5 — Breakout $50k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 16 MAY – 18 MAY 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$22.33 - 16 MAY UTC [fee] challenge fee (breakout $50k 1-step) → P&L -$500 - 16 MAY UTC [open] 28eth long breakout + 7 short call 2150 19may - 18 MAY 02:40 UTC [stop] SL fire @ $2,144 → close 28eth perp + 7 short call 2150 19may — acc SURVIVED (premium $407 − buyback $165) → P&L +$241.77 - 18 MAY 08:40 UTC [open] 40eth long breakout + 10 short call 2075 20may (no perp SL, accept death-or-pass) - 18 MAY 18:26 UTC [stop] cascade @ $2,081 → forced liq 40eth perp + close 10 short call 2075 20may — acc DIED 💀 (premium $615 − buyback $312) → P&L +$302.28 - — UTC [fee] Deribit fees (4 операции, детально) → P&L -$21.72 ### Challenge 6 — Breakout $50k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 19 MAY – 28 MAY 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$135.8 - 19 MAY UTC [fee] challenge fee (breakout $50k 1-step) → P&L -$500 - 19 MAY UTC [open] 28eth long breakout + 7 short call 2050 20may (trade #1) - 19 MAY 13:05 UTC [roll] 7 short call 2050 22may (close #1 leg: premium $442 − buyback $475, perp 28eth carry-over, rolled at $2,114) → P&L -$32.93 - 21 MAY 10:25 UTC [roll] 7 short call 2100 24may (close #2 leg: premium $533 − buyback $516, perp 28eth carry-over, rolled at $2,120) → P&L +$16.3 - 21 MAY ~14:13 UTC [open] +28eth long breakout + 7 more short call 2100 24may (trade #3 scale-in: perp → 56eth, 14 contracts total, TP $2,205 / SL $2,088) - 22 MAY 18:46 UTC [stop] SL fire @ $2,088 → close 56eth perp + 14 short call 2100 24may — acc SURVIVED (cascade $2,123→$2,088 clean fill; option leg premium $543 − buyback $102) → P&L +$440.77 - 23 MAY ~11:00 UTC [open] 32eth long breakout + 8 short call 1975 25may (trade #4, max greedy mode — TP $2,237 pass / SL $1,978 ≈ death-fill) - 24 MAY 09:25 UTC [roll] 8 short call 2000 29may (close #4 leg: premium $469 − buyback $1,161, perp 32eth carry-over, rolled at $2,119) → P&L -$692.56 - 24 MAY 09:29 UTC [open] +8eth long breakout + 2 more short call 2000 29may (trade #5 scale-in: perp → 40eth, 10 contracts total, TP $2,208 pass / NO perp SL = accept-cascade death-fill $2,008) - 24 MAY 09:58 UTC [roll] Greeks.live SL incident — случайный close+reopen 10 short call 2000 29may (round-trip spread loss, позиция не изменилась) → P&L -$10.51 - 27 MAY UTC [close] lock cash перед cascade → close 10 short call 2000 29may (premium $1,294 − buyback $322; ETH дропнул сквозь страйк $2,000 → колы почти OTM) → P&L +$971.23 - 28 MAY ~04:00 UTC [stop] perp auto-liq @ $2,010 → total DD breach ($47k floor) → Challenge 6 BUSTED 💀 (perp paper −$1,403, не real cash) - — UTC [fee] Deribit fees (11 операций, детально) → P&L -$56.5 ### Challenge 7 — Breakout $100k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 28 MAY – 01 JUN 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$752.69 - 28 MAY UTC [fee] challenge fee (breakout $100k 1-step) → P&L -$800 - 28 MAY 07:23 UTC [open] trade #1 — 56eth long @ $1,989 + 14× short 30may-1925-c @ 0.0365 (премия $1,016 — TP $2,172 / SL $1,939) - 30 MAY 08:00 UTC [close] trade #1 settled @ exp — 14× 30may-1925-c cash-delivery @ $2,014 (deep ITM, ETH $1,989→$2,014). premium $1,016 − settle $1,229. perp 56eth carried → P&L -$213.09 - 30 MAY 08:00 UTC [open] scale-up #2: perp 56→80eth (+24 @ $2,014, blend $1,996) + 20× short 1jun-1975-c @ 0.0220 (премия $886 — TP $2,125 / SL $1,964) - 30 MAY 08:00 UTC [open] +10× long 1jun-2075-c wing @ 0.0008 (~$16, caps short vega/gamma) → P&L -$15.96 - 1 JUN 08:00 UTC [close] trade #2 settled OTM — 20× 1jun-1975-c expired @ $1,974 below strike (kept premium, buyback dust $67); wing 2075 expired $0. premium $886 − settle $67. perp 80eth carried → P&L +$820.51 - 1 JUN 08:08 UTC [roll] roll to trade #3: 20× short 2jun-1950-c @ 0.0170 (премия $672, no wing — TP $2,125 / SL $1,964, DTE ~1) - 1 JUN 13:55 UTC [stop] trade #3 stopped — perp SL $1,964 slipped to $1,960 on fast drop (−$336 on 80eth); buyback 20× 2jun-1950-c @ $1,957. premium $672 − buyback $450. equity → $96,770 < daily floor $97k → 💀 BUSTED. options gross +$753 = 94% of fee → P&L +$221.44 - — UTC [fee] Deribit fees (8 операций: open + settle/close/delivery, 0.0003×index/нога) — детально → P&L -$60.21 - 3 JUN UTC [fee] Breakout bug refund — challenge fee $800 returned (platform acknowledged bug) → P&L +$800 ### Challenge 8 — Breakout $100k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 02 JUN – 03 JUN 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$511.56 - 2 JUN UTC [fee] challenge fee (breakout $100k 1-step) → P&L -$800 - 2 JUN ~09:00 UTC [open] trade #1 — 80eth long @ $1,973 + 20× short 4jun-1925-c @ 0.0290 (премия $1,145 — TP $2,102 / SL $1,946) - 2 JUN 14:22 UTC [stop] trade #1 SL @ $1,946 → fill ~$1,945 (slippage $1); buyback 20× @ $1,944. premium $1,143 − buyback $778. acc survived (equity $97,653 > daily floor $97k, буфер $653) → P&L +$365.83 - 3 JUN ~06:15 UTC [open] Сделка #2 greedy — 80eth long @ $1,874 + 20× short 4jun-1825-c @ 0.0305 (премия $1,142 — SL $1,835=death / TP $2,035) - 3 JUN 13:45 UTC [close] trade #2 — perp closed by Breakout platform bug @ $1,863 (not SL/death, acc alive); buyback 20× @ $1,863. premium $1,142 − buyback $950 → P&L +$191.64 - — UTC [fee] Deribit fees (4 операции: 2 open + 2 close, 0.0003×index/нога) — детально → P&L -$45.91 - 3 JUN UTC [fee] Breakout bug refund — challenge fee $800 returned (platform acknowledged bug) → P&L +$800 ### Challenge 9 — Breakout $100k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 04 JUN – 05 JUN 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$98.49 - 4 JUN UTC [fee] challenge fee (breakout $100k 1-step) → P&L -$800 - 4 JUN ~08:30 UTC [open] Сделка #1 — 60eth long @ $1,775 + 15× short 5jun-1725-c @ 0.0350 (премия $930 — TP $1,948 / SL $1,737) - 4 JUN ~10:49 UTC [stop] trade #1 SL @ $1,737 → fill $1,736.55 (slippage $0.45); buyback 30× @ $1,738. premium $930 − buyback $587. acc survived (equity $97,586 > daily floor $97k, буфер $586) → Сделка #2 greedy → P&L +$343.49 - 5 JUN ~06:40 UTC [open] Сделка #2 greedy — 60eth long @ $1,656 + 15× short 6jun-1600-c @ 0.0430 (премия $1,067 — SL $1,605=death / TP $1,868) - 5 JUN 14:04 UTC [stop] trade #2 SL @ death-fill $1,605 → perp пробил дневной пол $94,658 → 💀 BUSTED (акк мёртв); buyback 30× @ $1,606 (ETH сел на страйк 1600, колл $6 ITM). premium $1,067 − buyback $482. greedy отработал: смерть вниз = премия удержана → P&L +$585.45 - — UTC [fee] Deribit fees (2 ноги: 4 операции open+close, 0.0003×index/нога) — детально → P&L -$30.45 ### Challenge 10 — Breakout $100k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 04 JUN – 14 JUN 2026 · Status: PASSED → FUNDED 🏆 · Net (live cash): -$2,333.79 - 4 JUN UTC [fee] challenge fee (breakout $100k 1-step) → P&L -$800 - 4 JUN ~12:15 UTC [open] Сделка #1 — 60eth long @ $1,754 + 15× short 5jun-1700-c @ 0.0375 (премия $986 — TP $1,924 / SL $1,714) - 5 JUN 05:37 UTC [stop] trade #1 SL @ $1,714 → fill $1,712.51 (slippage $1.5); buyback 30× @ $1,709. premium $986 − buyback $244. acc survived (equity $97,398 > daily floor $96,942, буфер $456). ETH рухнул к страйку → колл near-worthless → Сделка #2 greedy → P&L +$741.91 - 6 JUN ~07:15 UTC [open] Сделка #2 greedy — 60eth long @ $1,573 + 15× short 7jun-1525-c @ 0.0365 (премия $861 — SL $1,526=death / TP $1,785) - 7 JUN 08:00 UTC [roll] trade #2 settled ITM @ roll — отскок ETH $1,538→$1,613 → 7jun-1525-c deep-ITM (bad-zone), дал сеттлиться @ $1,615 (settle дешевле выкупа на спред ~$60). premium $861 − settle $1,310. перп carried → Сделка #3 → P&L -$449.68 - 7 JUN 07:47 UTC [open] Сделка #3 greedy — scale перп 60→80eth (бленд $1,583) + 20× short 8jun-1550-c @ 0.0440 (премия $1,418 — SL $1,547=death / TP $1,743) - 8 JUN 08:00 UTC [roll] trade #3 settled ITM @ roll — ралли ETH $1,613→$1,675 → 8jun-1550-c deep-ITM (bad-zone), дал сеттлиться @ $1,672. premium $1,418 − settle $2,468. covered call переехало ралли (+$64 сквозь страйк). перп carried → Сделка #4 → P&L -$1,049.71 - 8 JUN 07:49 UTC [open] Сделка #4 greedy — scale перп 80→120eth (бленд $1,614, 2x от базы) + 30× short 9jun-1600-c @ 0.0500 (премия $2,513 — SL $1,591=death / TP $1,723) - 9 JUN 06:49 UTC [roll] trade #4 rolled @ buyback — 9jun-1600-c у экспы, ETH встал $1,686 (между пассом $1,721 и death $1,591) → calendar-ролл на 10jun (выкуп вместо settle, близко к ATM). premium $2,513 − buyback $2,600. IV осела → колл почти не сдвинулся (малый минус). перп 120eth carried → Сделка #5 → P&L -$87.94 - 9 JUN 06:49 UTC [open] Сделка #5 greedy — calendar-ролл опциона 9jun→10jun-1600 (тот же страйк, перп 120eth @ $1,614 без изменений) + 30× short 10jun-1600-c @ 0.0529 (премия $2,676 — SL $1,591=death / TP $1,723) - 10 JUN 07:29 UTC [roll] trade #5 rolled @ buyback — 10jun-1600-c у экспы ITM лишь $36, ETH сполз от пасса $1,686→$1,636 → calendar-ролл на 11jun (тот же страйк, выкуп вместо settle). premium $2,676 − buyback $1,095. theta + IV-crush сложили колл 0.0529→0.0223 при ETH −$50. перп 120eth carried → Сделка #6 → P&L +$1,581.8 - 10 JUN 07:29 UTC [open] Сделка #6 greedy — calendar-ролл опциона 10jun→11jun-1600 (тот же страйк, перп 120eth @ $1,614 без изменений) + 30× short 11jun-1600-c @ 0.0290 (премия $1,423 — SL $1,591=death / TP $1,724) - 11 JUN 08:00 UTC [roll] trade #6 settled ITM @ exp — ETH отскочил к $1,653 к экспе → 11jun-1600-c ITM $53, дал сеттлиться (settle чище выкупа: интринсик по TWAP без спреда). premium $1,423 − settle $1,572. перп 120eth carried → Сделка #7 → P&L -$148.23 - 11 JUN 07:54 UTC [open] Сделка #7 greedy — ролл опциона 11jun→12jun-1600 (тот же страйк, перп 120eth @ $1,614 без изменений) + 30× short 12jun-1600-c @ 0.0355 (премия $1,759 — SL $1,591=death / TP $1,724) - 12 JUN 08:00 UTC [roll] trade #7 settled ITM @ exp — ETH простоял боковик $1,650–1,680 → 12jun-1600-c ITM $60, дал сеттлиться. premium $1,759 − settle $1,758. нога в ноль: премия в точности покрыла intrinsic-рост за день. перп 120eth carried → Сделка #8 → P&L +$0.7 - 12 JUN 07:56 UTC [open] Сделка #8 greedy — ролл опциона 12jun→13jun-1600 (тот же страйк, перп 120eth @ $1,614 без изменений) + 30× short 13jun-1600-c @ 0.0370 (премия $1,841 — SL $1,591=death / TP $1,724). IV сдулась 97→58% за 4 дня боковика; net delta +93 - 13 JUN 08:00 UTC [roll] trade #8 settled ITM @ exp — ETH дрейфанул $1,659→$1,675 за сутки → 13jun-1600-c ITM $75, дал сеттлиться (тонкий weekend-стакан, settle чище выкупа). premium $1,841 − settle $2,211. covered call переехало дрейф вверх. перп 120eth carried → Сделка #9 → P&L -$370.29 - 13 JUN 07:57 UTC [open] Сделка #9 greedy — ролл опциона 13jun→16jun-1600 через выходные (тот же страйк, перп 120eth @ $1,614 без изменений) + 30× short 16jun-1600-c @ 0.0480 (премия $2,412, 3 DTE — перепрыг weekend-стакана). SL $1,591=death / TP $1,725; IV осела до 47%; net delta +94 - 14 JUN 21:50 UTC [pass] trade #9 TP/PASS 🏆 — вечернее ралли 14JUN $1,675→$1,728 (выше порога пасса $1,724) + vol-взрыв (IV 57→93%) → закрыл обе ноги синхронно: перп 120eth на пассе (equity ≥ $110k → FUNDED $100k получен), выкуп 30× 16jun-1600 @ 0.0765. premium $2,412 − выкуп $3,966 (covered call оплатил ралли + IV-спайк) → P&L -$1,553.63 - — UTC [fee] Deribit fees (ноги #1–#9: open+close/settle, 0.0003×index/нога) → P&L -$198.72 ### Funded №1 — Breakout $100k Classic Funded 8 · real money Period: 15 JUN – 19 JUN 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$3,008.39 - 15 JUN 15:36 UTC [open] Funded Сделка #1 — 40eth long funded @ $1,817 + 32× short 17jun-1725-c @ 0.0520 (премия net $3,008, deep ITM Δ0.92). Hedge 4:5 split-neutral. SL $1,753 / death-fill $1,744. Перп = REAL ×0.80 - 16 JUN 19:36 UTC [roll] trade #1 closed by calendar-roll → 19jun-1725 (путь B: выкуп вместо ожидания экспы 17JUN). ETH откатился $1,825→$1,797 → опцион подешевел 0.0520→0.0407 → шорт +$650. premium $3,025 − выкуп $2,340. перп 40eth carried (paper, $0 кошелёк на funded) → P&L +$685 - 16 JUN 19:36 UTC [open] Funded Сделка #2 — combo-ролл из #1: 32× short 19jun-1725-c @ 0.0450 (премия net $2,588, open fee $0 combo), перп 40eth @ $1,817 без изм. SL $1,753 / death-fill $1,743 - 17 JUN 12:20 UTC [stop] trade #2 SL fire @ $1,753 → fill $1,751.86 (slippage $1.14) — ПЕРВЫЙ SL на funded, акк ВЫЖИЛ (equity $97,286 > пол $96,941, buffer $345). ETH сполз $1,797→$1,752 → опцион выкуплен @ 0.0270. premium $2,588 − выкуп $1,517. перп закрыт −$2,613 paper ($0 кошелёк, funded) → P&L +$1,070.79 - 18 JUN 07:30 UTC [open] Funded Сделка #3 — после стопа #2: 40eth long funded @ $1,743 + 32× short 19jun-1700-c @ 0.0285 (премия net $1,573, 1 DTE). SL $1,675 (⚠️ буфер $4.2/ETH тонкий) / TP $1,855. Чистый split-neutral (entry=spot) - 18 JUN 17:23 UTC [stop] trade #3 SL fire @ $1,675 → fill ~$1,673 (slippage $2) — акк ВЫЖИЛ ВПРИТЫК (equity $94,457 > пол $94,367, буфер $90!). ETH рухнул $1,743→$1,675 (−5%) → опцион near-worthless @ 0.0047 (ниже страйка 1700). premium $1,589 − выкуп $252. перп −$2,801 paper ($0 кошелёк). ⚠️ equity у total bust $94,000 — буфер всего $457 → P&L +$1,336.98 - 19 JUN UTC [open] Сделка #4 — ⚠️ ГОЛЫЙ лонг 25eth @ $1,698 БЕЗ опционного хеджа (гэмблинг, отход от стратегии) после 2 SL подряд, акк на грани. Без места под SL, без защиты - 19 JUN UTC [stop] 💀 BUST — ликвидация ~$1,681, funded $100k ПОТЕРЯН (перп paper, $0 кошелёк; машина = EV $4,800 не реализован). Опционы #1-3 (+$3,008 real cash на Deribit, выводимо) перекрыли всё → funded-цикл В ПЛЮСЕ. Урок: на funded хедж ОБЯЗАТЕЛЕН, голый перп = смерть аккаунта - — UTC [fee] Deribit fees (Сделки #1-#3: open+close, 0.0003×index/нога; combo opens fee $0; #4 голый перп — без опциона) → P&L -$84.38 ### Challenge 11 — Breakout $100k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 19 JUN – 24 JUN 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$411 - 19 JUN 14:35 UTC [fee] challenge fee (breakout $100k 1-step · Classic Eval 9) — первый челлендж после bust funded из №10 → P&L -$800 - 19 JUN 14:35 UTC [open] Сделка #1 — 80eth long @ $1,705 + 20× short 22jun-1650-c @ 0.0365 (премия $1,244). SL $1,677 / TP $1,831. Strike 1650 near-ATM; НЕ death-lean - 22 JUN 06:42 UTC [roll] trade #1 closed by roll → 23jun-1675 (ETH рос 3 дня к $1,734, 22jun-1650 deep-ITM). Выкуп #1 @ 0.0488 combo, скейл перпа 80→120. нога #1 real cash −$469 (covered call переехал рост; fees сверены по tx-log) → P&L -$469 - 22 JUN 06:45 UTC [open] Сделка #2 — скейл 80→120 ×1.5: 120eth long @ бленд $1,715 + 30× short 23jun-1675-c @ 0.0358 (премия $1,862). SL $1,695 / TP $1,800. death-lean - 23 JUN 06:20 UTC [stop] trade #2 SL fire @ $1,695 → акк ЖИВ (Фаза 1 SL → Фаза 2). ETH пролил к $1,691 → опцион выкуплен @ 0.0135 (near-worthless, death-lean отработал). нога #2 real cash +$1,162 ✅ → P&L +$1,162 - 24 JUN 06:35 UTC [open] Сделка #3 (Фаза 2 death-lean) — 60eth long @ $1,675 + 15× short 26jun-1600-c @ 0.0475 (премия $1,194). SL $1,627=death / TP $1,887 - 24 JUN 15:42 UTC [stop] 💀 BUST — death-fill $1,627 (Фаза 2, акк умер, funded-потенциал потерян). НО death-lean отработал: страйк 1600 near-worthless на смерти → премия удержана → нога #3 real cash +$518 ✅. Кумул №11 +$411 (живой кэш ПЛЮС несмотря на bust — опционы отбили fees+взнос) → P&L +$518 ### Challenge 12 — Breakout $100k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 19 JUN – 24 JUN 2026 · Status: BREACHED · Net (live cash): +$195 - 19 JUN 18:45 UTC [fee] challenge fee (breakout $100k 1-step · Classic Eval 10) — параллельный к №11 → P&L -$800 - 19 JUN 18:45 UTC [open] Сделка #1 — 60eth long @ $1,700 + 15× short 22jun-1625-c @ 0.0465 (премия $1,186). SL $1,660 / TP $1,871. Strike 1625 ITM - 22 JUN 07:15 UTC [roll] trade #1 closed by roll → 23jun-1700 (ETH рос к $1,742, 22jun-1625 deep-ITM @ 0.0676). Выкуп #1 combo, скейл перпа 60→100. нога #1 real cash −$596 (covered call переехал рост; fees сверены по tx-log) → P&L -$596 - 22 JUN 07:17 UTC [open] Сделка #2 — скейл 60→100 ×1.67: 100eth long @ бленд $1,718 + 25× short 23jun-1700-c @ 0.0272 (премия $1,185). SL $1,694 / TP $1,820. Strike 1700 ≈ SL - 23 JUN 06:20 UTC [stop] trade #2 SL fire @ $1,694 → акк ЖИВ (Фаза 2). ETH пролил к $1,691 → опцион выкуплен @ 0.0023 (near-worthless). нога #2 real cash +$1,073 ✅ → P&L +$1,073 - 24 JUN 06:35 UTC [open] Сделка #3 (Фаза 2 death-lean) — 60eth long @ $1,675 + 15× short 26jun-1600-c @ 0.0475 (премия $1,194). SL $1,627=death / TP $1,887 - 24 JUN 15:42 UTC [stop] 💀 BUST — death-fill $1,627 (Фаза 2, акк умер, funded-потенциал потерян). НО death-lean отработал: страйк 1600 near-worthless → премия удержана → нога #3 real cash +$518 ✅. Кумул №12 +$195 (живой кэш ПЛЮС несмотря на bust) → P&L +$518 ### Challenge 13 — Breakout $100k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 25 JUN – 02 JUL 2026 · Status: PASSED → FUNDED 🏆 · Net (live cash): -$3,315 - 25 JUN 09:30 UTC [fee] challenge fee (breakout $100k 1-step) — новый после bust №11/№12, оплачен выводом $1,600 с Deribit (на №13+№14) → P&L -$800 - 25 JUN 09:30 UTC [open] Сделка #1 — 60eth long @ $1,649 + 15× short 26jun-1600-c @ 0.0315 (премия $779, DTE 0.8). SL $1,605 / TP $1,817. Strike 1600 ≈ death → death-lean даже на Фазе 1 - 25 JUN 13:40 UTC [stop] Сделка #1 SL @ $1,605 → fill ~$1,607 (vol-спайк IV 60→74%); buyback 15× 26jun-1600-c @ 0.0160. premium $779 − buyback $386. акк ВЫЖИЛ (equity $97,425 > daily floor $97k, буфер $425) → Фаза 2 → P&L +$375.64 - 26 JUN ~06:30 UTC [open] Сделка #2 — 60eth long @ $1,548 + 15× short 27jun-1500-c @ 0.0360 (премия $835, DTE 1.06, IV 84%). SL $1,499=death / TP $1,766. Strike 1500 = death → на смерти держишь премию - 27 JUN ~06:30 UTC [roll] Сделка #2 closed by combo-ролл → #3 — ETH отскочил $1,548→$1,578, 27jun-1500 deep-ITM (Δ0.998). buyback 15× 27jun-1500-c @ 0.0497. premium $835 − buyback $1,176. covered call переехал отскок; перп carried 60→92 (scale) → P&L -$324 - 27 JUN ~06:30 UTC [open] Сделка #3 — 92eth long @ бленд $1,559 (scale 60→92) + 23× short 29jun-1525-c @ 0.0369 (премия $1,340, DTE 2, IV 48%). SL $1,528=death / TP $1,699. Strike 1525 < death $1,528 → death-lean - 29 JUN ~07:01 UTC [roll] Сделка #3 closed by calendar-ролл → #4 — ETH флэт ~$1,577 двое суток, 29jun-1525 ITM $52 но TV decay 0.05→0.013. buyback 23× 29jun-1525-c @ 0.0338 (combo CCAL). premium $1,340 − buyback $1,226. theta выиграла (флэт); перп 92 carried → P&L +$113.7 - 29 JUN ~07:01 UTC [open] Сделка #4 — 92eth long @ бленд $1,559 (без скейла) + 23× short 30jun-1525-c @ 0.0367 (премия $1,332, DTE 1, IV 67%, open fee $0 combo-maker). SL $1,528=death / TP $1,700. Strike 1525 < death $1,528 → death-lean - 30 JUN ~06:57 UTC [roll] Сделка #4 closed by calendar-ролл → #5 — ETH вырос $1,578→$1,592, 30jun-1525 глубже ITM $67. buyback 23× 30jun-1525-c @ 0.0415 (combo CCAL). premium $1,332 − buyback $1,518. covered call наказан ростом; перп 92 carried → P&L -$176 - 30 JUN ~06:57 UTC [open] Сделка #5 — 92eth long @ бленд $1,559 (без скейла) + 23× short 1jul-1525-c @ 0.0434 (премия $1,588, DTE 1, IV 68%, open fee $0 combo-maker). SL $1,528=death / TP $1,701. Strike 1525 < death $1,528 → death-lean - 1 JUL ~06:35 UTC [roll] Сделка #5 closed by calendar-ролл → #6 — ETH вырос $1,559→$1,574, 1jul-1525 глубже ITM $49. buyback 23× 1jul-1525-c @ 0.0311 (combo CCAL). premium $1,588 − buyback $1,126. covered call наказан ростом; перп 92 carried → P&L +$445 - 1 JUL ~06:35 UTC [open] Сделка #6 — 92eth long @ бленд $1,559 (без скейла) + 23× short 2jul-1525-c @ 0.0345 (премия $1,249, DTE 0.85, IV 68%, open fee $0 combo-maker). SL $1,528=death / TP $1,701. Strike 1525 < death $1,528 → death-lean - 2 JUL ~06:53 UTC [roll] Сделка #6 closed by диагональ-ролл → #7 (bad-zone: 2jul-1525 Δ0.97 > 0.85) — ETH вырос $1,574→$1,617, deep ITM $92. buyback 23× 2jul-1525-c @ ~0.0570 (combo-диагональ, 46× с №14). premium $1,249 − buyback $2,120. covered call наказан ростом (4-й раз подряд); перп 92 carried → scale 124 → P&L -$837 - 2 JUL ~06:53 UTC [open] Сделка #7 — scale перп 92→124 ×1.35 (бленд $1,575) + 31× short 3jul-1550-c @ avg 0.0429 (премия $2,151, 23 combo-maker + 8 standalone, DTE 1.05, IV 64%). SL $1,552=death / TP $1,681. Strike 1550 < death $1,551.5 → death-lean - 2 JUL 13:25 UTC [pass] Сделка #7 TP/PASS 🏆 — ралли ETH $1,617→$1,686 → TP $1,681 сработал → equity ≥ $110k = FUNDED $100k получен. Синхронно: перп 124eth закрыт на пассе + выкуп 31× 3jul-1550 @ 0.0815 (risk-reducing API, 62× с №14). premium $2,151 − buyback $4,259 (covered call оплатил ралли + IV-спайк 62→113%) → P&L -$2,016 - — UTC [fee] Deribit fees (Сделки #1–#7: open+close, 0.0003×index/нога; combo close/diagonal full) — детально; ноги выше = gross live cash + fee, кумул = финал обсидиан-лога −$3,315 → P&L -$96.34 ### Challenge 14 — Breakout $100k Classic Eval 1-step (Phase 1) Period: 25 JUN – 02 JUL 2026 · Status: PASSED → FUNDED 🏆 · Net (live cash): -$3,315 - 25 JUN 09:30 UTC [fee] challenge fee (breakout $100k 1-step) — параллельный к №13, оплачен выводом $1,600 с Deribit → P&L -$800 - 25 JUN 09:30 UTC [open] Сделка #1 — 60eth long @ $1,649 + 15× short 26jun-1600-c @ 0.0315 (премия $779, DTE 0.8). SL $1,605 / TP $1,816. Strike 1600 ≈ death → death-lean даже на Фазе 1. Идентично №13 - 25 JUN 13:40 UTC [stop] Сделка #1 SL @ $1,605 → fill ~$1,607 (vol-спайк IV 60→74%); buyback 15× 26jun-1600-c @ 0.0160. premium $779 − buyback $386. акк ВЫЖИЛ (equity $97,399 > daily floor $97k, буфер $399) → Фаза 2 → P&L +$375.64 - 26 JUN ~06:30 UTC [open] Сделка #2 — 60eth long @ $1,548 + 15× short 27jun-1500-c @ 0.0360 (премия $835, DTE 1.06, IV 84%). SL $1,499=death / TP $1,766. Strike 1500 = death → на смерти держишь премию. Идентично №13 - 27 JUN ~06:30 UTC [roll] Сделка #2 closed by combo-ролл → #3 — ETH отскочил $1,548→$1,578, 27jun-1500 deep-ITM (Δ0.998). buyback 15× 27jun-1500-c @ 0.0497. premium $835 − buyback $1,176. covered call переехал отскок; перп carried 60→92 (scale) → P&L -$324 - 27 JUN ~06:30 UTC [open] Сделка #3 — 92eth long @ бленд $1,559 (scale 60→92) + 23× short 29jun-1525-c @ 0.0369 (премия $1,340, DTE 2, IV 48%). SL $1,528=death / TP $1,699. Strike 1525 < death $1,528 → death-lean. Идентично №13 - 29 JUN ~07:01 UTC [roll] Сделка #3 closed by calendar-ролл → #4 — ETH флэт ~$1,577 двое суток, 29jun-1525 ITM $52 но TV decay 0.05→0.013. buyback 23× 29jun-1525-c @ 0.0338 (combo CCAL). premium $1,340 − buyback $1,226. theta выиграла (флэт); перп 92 carried → P&L +$113.7 - 29 JUN ~07:01 UTC [open] Сделка #4 — 92eth long @ бленд $1,559 (без скейла) + 23× short 30jun-1525-c @ 0.0367 (премия $1,332, DTE 1, IV 67%, open fee $0 combo-maker). SL $1,528=death / TP $1,700. Strike 1525 < death $1,528 → death-lean. Идентично №13 - 30 JUN ~06:57 UTC [roll] Сделка #4 closed by calendar-ролл → #5 — ETH вырос $1,578→$1,592, 30jun-1525 глубже ITM $67. buyback 23× 30jun-1525-c @ 0.0415 (combo CCAL). premium $1,332 − buyback $1,518. covered call наказан ростом; перп 92 carried → P&L -$176 - 30 JUN ~06:57 UTC [open] Сделка #5 — 92eth long @ бленд $1,559 (без скейла) + 23× short 1jul-1525-c @ 0.0434 (премия $1,588, DTE 1, IV 68%, open fee $0 combo-maker). SL $1,528=death / TP $1,701. Strike 1525 < death $1,528 → death-lean. Идентично №13 - 1 JUL ~06:35 UTC [roll] Сделка #5 closed by calendar-ролл → #6 — ETH вырос $1,559→$1,574, 1jul-1525 глубже ITM $49. buyback 23× 1jul-1525-c @ 0.0311 (combo CCAL). premium $1,588 − buyback $1,126. covered call наказан ростом; перп 92 carried → P&L +$445 - 1 JUL ~06:35 UTC [open] Сделка #6 — 92eth long @ бленд $1,559 (без скейла) + 23× short 2jul-1525-c @ 0.0345 (премия $1,249, DTE 0.85, IV 68%, open fee $0 combo-maker). SL $1,528=death / TP $1,701. Strike 1525 < death $1,528 → death-lean. Идентично №13 - 2 JUL ~06:53 UTC [roll] Сделка #6 closed by диагональ-ролл → #7 (bad-zone: 2jul-1525 Δ0.97 > 0.85) — ETH вырос $1,574→$1,617, deep ITM $92. buyback 23× 2jul-1525-c @ ~0.0570 (combo-диагональ, 46× с №13). premium $1,249 − buyback $2,120. covered call наказан ростом (4-й раз подряд); перп 92 carried → scale 124 → P&L -$837 - 2 JUL ~06:53 UTC [open] Сделка #7 — scale перп 92→124 ×1.35 (бленд $1,575) + 31× short 3jul-1550-c @ avg 0.0429 (премия $2,151, 23 combo-maker + 8 standalone, DTE 1.05, IV 64%). SL $1,552=death / TP $1,681. Strike 1550 < death $1,551.7 → death-lean. Идентично №13 - 2 JUL 13:25 UTC [pass] Сделка #7 TP/PASS 🏆 — ралли ETH $1,617→$1,686 → TP $1,681 сработал → equity ≥ $110k = FUNDED $100k получен. Синхронно: перп 124eth закрыт на пассе + выкуп 31× 3jul-1550 @ 0.0815 (risk-reducing API, 62× с №13). premium $2,151 − buyback $4,259 (covered call оплатил ралли + IV-спайк 62→113%) → P&L -$2,016 - — UTC [fee] Deribit fees (Сделки #1–#7: open+close, 0.0003×index/нога; combo close/diagonal full) — детально; ноги выше = gross live cash + fee, кумул = финал обсидиан-лога −$3,315 → P&L -$96.34 ### Funded №2 — Breakout $100k Classic Funded 13 · real money Period: 02 JUL 2026 – ongoing · Status: ACTIVE · 2 PAYOUTS ✅ · Net (live cash): +$1,927 - 2 JUL 20:09 UTC [open] Funded Сделка #1 — HL-хедж эксперимент (дельта-нейтральная экстракция): 25eth long funded @ $1,699.37 + 20eth short Hyperliquid @ $1,700.6 (ratio 0.8 = payout-сплит). Проп SL $1,600 / TP ~$1,763, HL зеркально - 3 JUL 20:36 UTC [close] trade #1 closed по верхней границе — ETH $1,700→$1,766 за сутки: проп закрыт первым @ $1,763.08 (+$1,575 paper → withdrawable), HL-шорт SL @ $1,766.8. HL-нога real cash −$1,340 (вкл. fees, funding +$4.26). Прогноз подтверждён: вверх схема ≈ 0 минус издержки, зарабатывает на проливе → P&L -$1,340 - 5 JUL 08:54 UTC [open] Funded Сделка #2 — переход на Deribit-коллы: 40eth long @ $1,767.11 + 32× short 7jul-1700-c @ 0.0415 (премия $2,346, Δ0.83, IV 57%). Перп SL $1,704 / TP $1,865, опционы на $2 выше — конвенция синхронного закрытия - 6 JUL UTC [payout] 💸 Payout #1 — юзеру $1,235 нетто с профита Сделки #1 (гросс-вычет $1,543.75, сплит ровно 80/20). Получен вместе с payout №3, реинвестирован (маржа Deribit) → P&L +$1,235 - 6 JUL 19:07 UTC [roll] trade #2 closed bad-zone роллом (Δ 0.83→0.98) — ETH вырос $1,767→$1,792, 7jul-1700 deep-ITM, TV умерла. Выкуп 32× @ 0.0517 combo (IV 73%). premium $2,346 − buyback $2,965. Перп НЕ закрыт (paper +$1,028) → Сделка #3 со скейлом → P&L -$619 - 6 JUL 19:07 UTC [open] Funded Сделка #3 — ролл+скейл перп 40→55: 55eth long @ бленд $1,773.92 + 44× short 8jul-1725-c @ ~0.0396. Перп SL $1,729 / TP $1,875 · опционы SL $1,731 / TP $1,877 - 8 JUL 07:49 UTC [open] Funded Сделка #4 — pre-stage перед сеттлом #3 (без гэпа): 44× short 9jul-1725-c @ 0.0215 (премия $1,660, 1 DTE), перп 55eth @ бленд $1,773.92 carried — перп-avg теперь на $49 выше страйка. SL $1,729, страйк 1725 под стопом - 8 JUL 08:00 UTC [close] trade #3 settled — нога ушла в delivery по экспе (выбор «ждать vs ролл сейчас» дал Δ+$178 в пользу ждать). premium $3,120 − delivery $1,275 (44× 0.0165, TWAP ~$1,754). Ночь слила ETH $1,782→$1,755, стоп $1,729 не задет — интринсик сдулся с $57 до $30.5/к → P&L +$1,846 - 8 JUL 08:27 UTC [stop] trade #4 SL @ ~$1,729 — сделка прожила 38 минут: пролив продолжился сразу после сеттла ($1,755→$1,731). Обе ноги синхронно (API Reduce, без гэпа): перп paper −$2,471 ($0 из кармана), выкуп 44× @ 0.0135 (IV 55.7). premium $1,660 − buyback $1,029. АКК ЖИВ (equity ~$97.4k > floor) — первый SL на №2, акк пустой → Сделка #5 → P&L +$632 - 9 JUL 06:53 UTC [open] Funded Сделка #5 — greedy после SL #4 (первая конструкция в режиме «после 1-го файра», SL жадный): 50eth long @ $1,752.58 + 40× short 10jul-1700-c @ 0.0325 (премия $2,278, IV 58%, DTE 1). Перп SL $1,702 / TP $1,852, strike 1700 под SL — гэп всего $2 - 9 JUL 21:05 UTC [roll] trade #5 closed ранним роллом — ETH флэт $1,752→$1,749, тенор перекачен не дожидаясь экспы. Выкуп 40× @ 0.0281. premium $2,278 − buyback $1,965. Перп 50eth carried → Сделка #6 → P&L +$312 - 9 JUL 21:05 UTC [open] Funded Сделка #6 — чистый same-strike ролл (Δ0.79, не bad-zone): 40× short 11jul-1700-c @ 0.0301 (премия $2,105, IV осела 58→46%), перп 50eth @ $1,752.58 без изменений. Триггеры прежние: SL $1,702 / TP $1,852 - 10 JUL 17:33 UTC [roll] trade #6 closed bad-zone роллом+скейлом (Δ0.98) — ETH вырос $1,749→$1,790, 11jul-1700 deep-ITM. Выкуп 40× @ 0.0503. premium $2,105 − buyback $3,601 — covered call наказан ростом, перп-профит paper. Перп 50→68 → Сделка #7 → P&L -$1,496 - 10 JUL 17:33 UTC [open] Funded Сделка #7 — bad-zone ролл+скейл под бычий view: перп 50→68 (+18 @ $1,789.21), 54× short 13jul-1725-c @ ~0.0378 (премия $3,653, ратио 0.79). Strike 1725 у death $1,720. SL $1,725 / TP $1,890 — survivable-скейл (буфер $352 на SL) - 11 JUL 11:20 UTC [roll] trade #7 closed роллом 13JUL→15JUL — ETH дополз $1,790→$1,797, TV ноги усохла до $0.94/к. Выкуп 54× @ 0.0409 combo. premium $3,653 − buyback $3,969. Перп 68eth carried → Сделка #8 → P&L -$316 - 11 JUL 11:20 UTC [open] Funded Сделка #8 — same-strike ролл +2 дня (жирный TV $6.89/к): 68eth long @ бленд $1,762.27 + 54× short 15jul-1725-c @ 0.0438 (премия $4,250, Δ0.84). Перп SL $1,725 / TP $1,950 (поднят с $1,890 12.07). Плюс крыло 11:33: куплено 27× 15jul-1900-c @ 0.0017 (~$83) — вега-хедж хвоста, IM Deribit 90.2%→59.4% - 15 JUL 08:00 UTC [close] trade #8 settled по delivery @ index $1,868.88 (не выкуп: settle дешевле на ~$226 — правило deep-ITM). premium $4,250 − delivery $7,770. Перп 68eth закрыт следом — конструкция #8 разобрана целиком → P&L -$3,534 - 15 JUL 08:00 UTC [close] крыло 27× 15jul-1900-c истекло OTM (index $1,869 < $1,900) — worthless, затраты на вега-хедж списаны → P&L -$83 - 15 JUL UTC [payout] 💸 Payout #2 — $3,427 (баланс после закрытия перпа $104,284 → 0.8 × $4,284 над базой). Кумул цикла №2 ≈ −$84 живой кэш в USD (ETH-честно ≈ +$336: опционный P&L копился в ETH). Акк ресетнут на базу $100k, дыры нет → P&L +$3,427 - 15 JUL 12:09 UTC [open] Funded Сделка #9 — новый цикл с чистой базы: 50eth long @ $1,878.16 + 40× short 17jul-1825-c @ 0.0320 (премия 1.28 ETH ≈ $2,410, ратио 0.8). Перп SL $1,828 / TP $1,980, опционы $1,830/$1,982. ⚠️ IM Deribit 89.6% — при росте крыло или деп - 17 JUL 05:45 UTC [stop] trade #9 SL @ $1,828 — ночной пролив за 2ч15м до экспы: 40× 17jul-1825-c выкуплены near-worthless, нога +1.100 ETH ≈ +$2,011 — лучшая ветка матрицы. Перп paper, $0 из кармана. Payout $0: balance $97,357, дыра до базы $2,643. Акк жив, позиций нет → P&L +$2,011 - 18 JUL 08:40 UTC [open] Funded Сделка #10 — первая конструкция с крылом на входе (выбрана из сетки 189 вариантов): 66eth long @ $1,846.35 + 53× short 24jul-1800-c @ 0.0365 + крыло 26× long 24jul-1875-c @ 0.0150, прем нетто 1.545 ETH ≈ $2,852. Недельный тенор 24JUL — осознанное отступление от «≤3д». Перп SL $1,805 / TP $1,944 (опционы $1,807/$1,946 синхронно) ⚠️ буфер над daily floor $94,436 всего ~$84 — жадный SL. Крыло режет IM до 39.9% (голым ~85%) и закрывает рост: TP-ветка ≈ $0 - — UTC [fee] Deribit fees (Сделка #2: $34 · #3: $18 · #4: $46 · #5: $21 · #7 combo: $29; #6 combo $0; HL-fees внутри ноги #1) → P&L -$148 ### Funded №3 — Breakout $100k Classic Funded 14 · real money Period: 03 JUL 2026 – ongoing · Status: ACTIVE · 2 PAYOUTS ✅ · Net (live cash): +$1,607 - 3 JUL 19:27 UTC [open] Funded Сделка #1 — 60eth long funded @ $1,746.24 + 48× short 6jul-1700-c @ 0.0290 (премия $2,429, Δ0.81, IV 37%). SL $1,705 (= −$2.5k equity, не greedy) / TP $1,790. Theta-режим 60/1700 (флэт платит, EV/цикл ~$790) - 4 JUL 15:25 UTC [close] trade #1 🎯 TP $1,790 — перп закрыт 15:09 @ $1,790.93 (леджер: net +$2,573.76 withdrawable), коллы выкуплены через 16 мин @ 0.0545 (risk-reducing, index $1,795.66 — гэп 16 мин стоил ~$270, урок: закрывать синхронно). premium $2,429 − buyback $4,697. Covered call оплатил ралли — перп-профит ушёл в payout → P&L -$2,198 - 6 JUL UTC [payout] 💸 Payout #1 — юзеру $2,059 нетто (гросс-вычет $2,573.75 по леджеру 05.07, сплит ровно 80/20) — ПЕРВЫЙ PAYOUT В ИСТОРИИ операции 🏆 (урок funded №1 закрыт: довели до вывода). Реинвестирован: маржа HL + Deribit → P&L +$2,059 - 6 JUL 09:17 UTC [open] Funded Сделка #2 — HL-хедж 40/32: 40eth long funded @ $1,763.89 + 32eth short Hyperliquid @ $1,764.8. Перп SL $1,702 / TP $1,850, HL зеркально (перп на $2 ниже — конвенция) - 14 JUL 15:48 UTC [close] trade #2 🎯 TP — HL-хедж отработал верхнюю границу: Breakout long 40eth закрыт по TP @ $1,851.15 (гейн → payout), HL-шорт 32eth закрыт @ $1,852.6. HL-нога real cash −$2,705 (price −$2,835 + funding +$130, вкл. fees). Схема «вверх нейтрально» подтверждена: net сделки с payout ≈ −$108, как #1 → P&L -$2,705 - 14 JUL UTC [payout] 💸 Payout #2 — $2,597 заказан 14.07 (80% от гейна над базой $100k, гросс-вычет ~$3,246). Суммарно payout'ов на №3: $4,656 — акк чист, на базе $100,000, готов к Сделке #3 → P&L +$2,597 - 14 JUL 22:51 UTC [open] Funded Сделка #3 — HL-хедж, второй цикл, крупнее (65/52 против 40/32): 65eth long Breakout @ $1,879.90 + 52eth short HL @ $1,880.8 (ратио 0.8). Breakout SL $1,842 / TP $1,960, HL зеркально с оффсетом $2. Вход после рипа к $1,886 — тайминг под mean-reversion. Акк на базе $100k — payout на росте чистый - 17 JUL 05:40 UTC [stop] trade #3 SL — тот же ночной пролив, сработала единственная кэш-плюсовая ветка HL-хеджа: HL-шорт 52eth закрыт по TP @ $1,844.2 → +$1,906 real cash all-in (closed PNL $1,859.81 с close-fee внутри − open fee $14.08 + funding ~$60), проп 65eth SL @ $1,842 → paper −$2.5k, $0 из кармана. Сверка с матрицей Δ−$8. Акк жив, balance $97,304, дыра до базы $2,696 → P&L +$1,906 - 18 JUL 07:32 UTC [open] Funded Сделка #4 — HL-хедж 80/64, крупнее #3: 80eth long Breakout @ $1,843.35 + 64eth short HL @ $1,844.0 (ратио 0.8, isolated $9,818). Проп SL $1,812 / TP $1,932, HL $1,814/$1,934. Дыра до базы $2,755 → рост впервые НЕ нейтрален: ≈ −$2,500 кэша (payout урезан дырой), пролив +$1,820, флэт ≈ $0. ⚠️ HL liq $1,958.5 — в $24.5 над SL - — UTC [fee] Deribit fees (Сделка #1: open 0.0144 + close 0.0144 ETH) → P&L -$52 ## Notes (Russian) ### Бычий колл-спред: ставка на рост с ограниченным риском (2026-07-18) Что такое бычий колл-спред, как его построить и когда он лучше голого колла. Разбор с условным примером и взглядом продавца опционов. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/bychij-koll-spred/ Ситуация, которую я наблюдал не раз. Человек уверен в росте эфира, покупает колл и оказывается прав: за месяц цена прибавляет процентов десять. Он открывает терминал за прибылью, а прибыль вдвое меньше нарисованной в голове. Пока цена шла вверх, позицию тихо ели с двух сторон: каждый день испарялась временная стоимость, а когда рынок успокоился, сдулась и ожидаемая волатильность вместе с куском премии. Оба этих счёта покупателю голого колла выставляют автоматически, в момент входа. И оба можно урезать там же, на входе, если вместо одного опциона собрать конструкцию из двух. Называется она бычий колл-спред, и новичку с направленной идеей я бы показывал её раньше, чем голый колл. ## Что такое бычий колл-спред? Бычий колл-спред — это конструкция из двух опционов с одной экспирацией: ты покупаешь колл и одновременно продаёшь другой колл с более высоким страйком. Проданная нога возвращает часть премии и удешевляет вход, купленная зарабатывает на росте. Максимальный убыток равен уплаченной разнице премий, максимальная прибыль — разнице страйков минус то, что заплатил на входе. Ставка на рост остаётся, но и риск, и потолок известны заранее. Если само слово «колл» пока вызывает вопросы, начни с базового разбора: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami. Для этой статьи хватит одной идеи оттуда: покупатель колла платит премию за право купить актив по фиксированной цене, и заметная часть этой премии — плата за время, которое испаряется по календарю. Спред меняет твою роль наполовину. По нижнему страйку ты обычный покупатель. По верхнему ты сам продавец: берёшь с кого-то премию и обязуешься отдать ему прибыль выше этого уровня. Деньги, которые при покупке голого колла безвозвратно уходят на другую сторону, частично возвращаются к тебе прямо при открытии позиции. Расплата одна: всё движение выше верхнего страйка достаётся уже не тебе. ## Как построить бычий колл-спред? Выбери экспирацию под свой сценарий. Купи колл со страйком около текущей цены или чуть выше, затем в той же серии продай колл со страйком на уровне твоей цели по цене. Разница между уплаченной и полученной премией называется дебетом, и это вся сумма, которой ты рискуешь. Точка безубыточности считается просто: нижний страйк плюс дебет, и дойти до неё цена должна к экспирации. Числа дальше условные, чисто для арифметики. Эфир стоит 2000. Ты покупаешь колл со страйком 2100 за 120 и продаёшь колл со страйком 2400 за 45. Дебет 75, и больше этих 75 потерять нельзя ни при каком сценарии. Максимум прибыли: разница страйков 300 минус дебет 75, итого 225. Безубыток: 2100 плюс 75, то есть 2175. ![Покупка колла 2100 за 120 и продажа колла 2400 за 45 дают дебет 75 — это максимальный риск, максимум прибыли 225, безубыток 2175](/notes/diagrams/sborka-koll-spreda.svg) Теперь сравни с голым коллом из той же серии. Один опцион 2100 стоил бы все 120, и для выхода в ноль эфиру пришлось бы добраться до 2220. Спред стоит 75 и выходит в ноль уже на 2175. Вход дешевле, безубыток ниже, зарабатывать позиция начинает раньше. Тут новичка обычно ждёт сюрприз: продажа второй ноги не добавила риска, она его уменьшила. Добавила она другое, и про это чуть ниже. ![Профиль выплат спреда 2100/2400 против голого колла: убыток ограничен 75 вместо 120, безубыток 2175 вместо 2220, но прибыль упирается в потолок 225](/notes/diagrams/payoff-bychego-koll-spreda.svg) ## Сколько можно заработать и потерять на колл-спреде? Худший исход: цена к экспирации не поднялась выше нижнего страйка, обе ноги сгорают, ты теряешь дебет целиком. Между страйками результат промежуточный: выплата по нижней ноге минус дебет. Выше верхнего страйка прибыль упирается в потолок, равный разнице страйков минус дебет, сколько бы актив ни стоил дальше. Других сценариев у конструкции нет, вся математика известна до входа. Прогони наш пример по трём исходам. ![Три исхода к экспирации: ниже 2100 спред теряет 75 против 120 у колла, на 2300 приносит 125 против 80, на 2700 — 225 против 480 у голого колла](/notes/diagrams/tri-ishoda-koll-spreda.svg) Эфир упал или топчется ниже 2100. Оба опциона истекают пустыми. Минус 75, и это весь ущерб. Голый колл в той же ситуации потерял бы 120. Угадал ты с направлением или нет, спред ошибается дешевле. Эфир на 2300, между страйками. Нижняя нога приносит 200, верхняя сгорает у твоего покупателя. Минус дебет, итог плюс 125. Заметь: до цели 2400 эфир так и не дошёл, а сделка всё равно прибыльная. Эфир на 2700, выше верхнего страйка. Нижняя нога даёт 600, но по верхней ты должен отдать 300. Чистыми 300 минус 75, те самые 225 максимума. Вот здесь и видно, за что заплачено при входе: голый колл на этом же движении принёс бы 480. Всё, что выше 2400, прошло мимо тебя. Спред — осознанный отказ от хвоста распределения в обмен на дешёвый и спокойный вход. ## Когда спред лучше голого колла? Спред уместен, когда ждёшь рост до конкретного уровня, а не взрывной вынос в небо. Он дешевле голого колла и слабее страдает от распада времени и от сдувания ожидаемой волатильности, потому что проданная нога компенсирует часть потерь купленной. Голый колл оправдан в обратной ситуации: когда ждёшь движение сильнее и быстрее, чем закладывает рынок, и зафиксированный потолок прибыли начинает мешать. Механика компенсации простая. У каждой ноги есть чувствительность к времени и к волатильности, по-гречески тета и вега, подробнее о них здесь: https://candevsdosomething.xyz/notes/greki-opcionov. У купленной ноги тета отрицательная: время работает против тебя. У проданной положительная: время работает на тебя. В сумме они не обнуляются, купленная нога обычно дороже и теряет быстрее, но заметную часть распада проданная нога гасит. То же с вегой: падение волатильности бьёт по купленной ноге и одновременно помогает проданной. ![Купленная нога 2100 теряет на тете и веге, проданная нога 2400 на них зарабатывает, поэтому в сумме распад спреда идёт медленнее, чем у голого колла](/notes/diagrams/teta-vega-kompensaciya.svg) На практике это означает, что спред прощает неточность по срокам. Голый колл в боковике худеет каждый день, и слабый рост этого похудения не покрывает, отсюда и история из начала статьи. Спред в тех же условиях теряет медленнее, у тебя больше времени дождаться движения. И отдельный сценарий, где спред особенно к месту: рост, которого ждут все. Перед громким событием премии раздуты, волатильность дорога. Покупатель голого колла платит по верхней планке и после развязки получает удар вегой, даже если цена пошла куда надо. Покупатель спреда продаёт вторую ногу по тем же раздутым ценам, и часть перегрева возвращается ему сразу. ## Как выбрать ширину страйков? Ширина спреда — размен между ценой входа и потолком прибыли. Узкий спред стоит дёшево, но и платит мало. Широкий дороже, зато потолок выше, а поведение ближе к голому коллу. Рабочее правило простое: верхний страйк ставится на уровень, до которого ты реально ждёшь цену к экспирации. Платить за движение, в которое сам не веришь, незачем. На условных числах разница видна сразу. Спред 2100/2200 может стоить, скажем, 45 при потолке 55: цене достаточно небольшого шага, но и выплата скромная. Спред 2100/2400 из нашего примера стоит 75 при потолке 225: платишь больше, требуешь от рынка больше, получаешь больше. Какой из них «правильный», решает не учебник, а твой сценарий по цене и сроку. ![Три ширины на одной шкале: узкий спред 2100/2200 стоит 45 при потолке 55, средний 2100/2400 — 75 при потолке 225, голый колл — 120 без потолка](/notes/diagrams/shirina-strajkov.svg) Полезно держать в голове предельные случаи. Раздвигай страйки бесконечно, и спред превращается в голый колл, со всей его ценой и потолком в небо. Сдвигай вплотную, и останется маленькая ставка с маленькой выплатой. Твоя точка на этой шкале и есть твой прогноз, записанный страйками. Мне в спреде нравится именно это: он заставляет сформулировать цель числом, а не настроением. ## Почему я советую смотреть на спред раньше голого колла? Я продаю опционы и живу на временной стоимости, которую платят покупатели. Самое дорогое в опционе — время, и у голого колла весь этот счёт оплачиваешь ты. В спреде ты наполовину продавец: одну ногу продаёшь сам и часть счёта за время выставляешь другому. Поэтому новичку с направленной идеей я советую сначала посчитать спред и лишь потом, для сравнения, голый колл. Из чего складывается премия и почему временная стоимость обычно занимает в ней львиную долю, я разбирал отдельно: https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona. Короткая версия: покупая недалёкий колл, ты платишь в основном за шанс и срок, а не за уже существующую разницу цен. Эта плата тает по календарю и перетекает продавцу. Я собираю её каждый день на проданных коллах по эфиру, реальные сделки с цифрами лежат в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Так вот, со стороны продавца спред выглядит куда менее аппетитной добычей, чем голый колл. С покупателя одинокого колла я получаю весь поток временной стоимости. Покупатель спреда часть этого потока перенаправляет в свой карман, и мне остаётся меньше. Когда контрагент делает твоё ремесло хуже оплачиваемым, он явно делает что-то правильное. Из этого не следует, что голый колл всегда ошибка. Взрывные движения случаются, и на них одинокий колл платит так, как спред физически не может. Но обычная направленная идея звучит иначе: «думаю, подрастёт до такого-то уровня». Спред честнее отражает саму формулировку. Если ждёшь цену на 2400, зачем оплачивать сценарий с 3000? ## Частые вопросы ### Можно ли закрыть бычий колл-спред до экспирации? Да, обе ноги закрываются обратными сделками в любой момент, пока рынок открыт. Закрывать лучше парой, одной комбинированной заявкой или двумя подряд. У спреда всегда есть текущая рыночная цена, так что дожидаться экспирации не обязательно. ### Почему спред не показывает всю прибыль сразу после роста? Потому что в проданной ноге ещё сидит временная стоимость, и пока она не испарилась, выкуп этой ноги стоит денег. Даже когда цена уже выше верхнего страйка, спред торгуется дешевле своего максимума. Полную выплату он раскрывает ближе к экспирации. Это нормальное поведение конструкции, а не ошибка терминала. ### Что будет, если закрыть только одну ногу? Останется одиночный опцион с совершенно другим профилем риска. Если закрыть купленную ногу, ты держишь непокрытую продажу с неограниченным убытком при выносе вверх. Если закрыть проданную, у тебя снова голый колл, который целиком платит за время. Разбирать спред по ногам можно, но это отдельное осознанное решение, а не случайность. ### Сколько денег нужно для входа в спред? Размер дебета плюс комиссии за две ноги. Риск конструкции ограничен дебетом, поэтому и требования по обеспечению на большинстве площадок сводятся примерно к нему же: проданная нога покрыта купленной. Отдельно посмотри ликвидность обоих страйков, на тонких стаканах две ноги означают двойную плату за вход и выход. ## Что в итоге? Сам я спреды почти не покупаю, потому что вообще редко оказываюсь на стороне покупателя. Но если бы мне понадобилась ставка на рост с фиксированным риском, я бы собрал спред, а не голый колл: слишком хорошо знаю, какая доля цены одинокого опциона со временем становится моей прибылью. Самая дорогая строчка в опционном ценнике — время, и спред хотя бы половину этой строчки перекладывает на чужой счёт. --- ### Бычий пут-спред: премия за то, что ниже не упадёт (2026-07-18) Что такое бычий пут спред, как продавец получает премию за уровень, ниже которого цена не упадёт, и чем он отличается от cash-secured put. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/bychij-put-spred/ Посмотри, что происходит после любого резкого пролива. Эфир падает за вечер, чаты в панике, и все бегут покупать путы, то есть страховку от продолжения падения. Спрос на страх раздувает премии, путы в такие моменты стоят заметно дороже обычного. А теперь вопрос, который мало кто себе задаёт: кто всем этим людям страховку продаёт? Кто-то же стоит на другой стороне и со спокойным лицом принимает деньги за чужую панику. Бычий пут-спред — это способ оказаться на той стороне с заранее посчитанным худшим сценарием. Я продаю опционную премию на эфире каждый день, поэтому расскажу про конструкцию изнутри: где она зарабатывает и где ломается. ## Что такое бычий пут-спред? Бычий пут-спред — это продажа пута и одновременная покупка пута с более низким страйком в одной экспирации. За проданный пут ты получаешь премию, за купленный платишь меньше, разница сразу остаётся на счёте, поэтому стратегию называют кредитной. Ты зарабатываешь, если цена к экспирации не упала ниже проданного страйка. Максимальная прибыль равна полученному кредиту, максимальный убыток посчитан заранее и ограничен. Обрати внимание на формулировку ставки. Это не «цена вырастет», а «цена не упадёт ниже уровня». Разница огромная. Покупателю колла нужен рост, причём быстрый, иначе премия сгорает впустую. Продавцу пут-спреда подходит рост, подходит боковик, подходит даже лёгкое снижение, лишь бы цена к сроку осталась выше проданного страйка. Ты получаешь деньги за широкий диапазон исходов, а платишь за это ограниченным, но вполне реальным убытком в узком. ![Шкала цены эфира к экспирации: всё выше страйка 1900 — широкая зона, где кредит 35 остаётся продавцу, узкая зона убытка лежит ниже](/notes/diagrams/shirokij-diapazon-vyigrysha.svg) Если пока путаешься, в какую сторону вообще смотрят пут и колл, начни с базового разбора: https://candevsdosomething.xyz/notes/put-i-koll-otlichiya. Здесь достаточно короткой связки: пут — это право продать актив по фиксированной цене. Продавец пута берёт на себя зеркальное обязательство и за него получает премию. В спреде к этому обязательству пристёгнут второй пут, купленный ниже, и он работает предохранителем. ## Как работает продажа пут-спреда? Условный пример. Эфир стоит 2000, ты продаёшь пут со страйком 1900 и покупаешь пут со страйком 1800 с той же экспирацией. За проданный получаешь 60, за купленный отдаёшь 25, кредит 35 сразу у тебя. Это и есть максимальная прибыль. Максимальный убыток равен разнице страйков минус кредит: 100 минус 35, то есть 65. Точка безубыточности 1865, верхний страйк минус кредит. ![Продажа пута 1900 приносит 60, покупка пута 1800 стоит 25: кредит 35 сразу остаётся на счёте, максимальный убыток 65, безубыток 1865](/notes/diagrams/sborka-put-spreda-bychego.svg) Числа взяты с потолка ради арифметики, суть в трёх исходах. Исход первый: эфир к экспирации выше 1900. Вырос до 2400 или простоял на месте, без разницы. Оба пута истекают пустыми, кредит 35 остаётся тебе целиком. Заметь, что для максимального результата цене вообще ничего не нужно делать. В этом главное обаяние кредитных конструкций: бездействие рынка уже приносит деньги. Исход второй: эфир между страйками, скажем 1850. Проданный пут в деньгах на 50, купленный ещё пустой. Убыток по проданной ноге 50 минус кредит 35, итог минус 15. Выше 1865 ты ещё в плюсе, ниже уже в минусе, и чем ближе к нижнему страйку, тем больнее. Исход третий: эфир провалился ниже 1800, хоть на 1750, хоть на 1200. Тут включается купленный пут: всё, что проданная нога теряет ниже 1800, купленная компенсирует. Убыток застывает на 65 и дальше не растёт. Худший сценарий случился, но он ровно такой, каким ты его посчитал до входа. Это отличает спред от голой продажи пута, где падение копает яму без дна вплоть до нуля по активу. ![Профиль выплат спреда: полка плюс 35 выше 1900, безубыток 1865, ниже 1800 убыток застывает на 65, а пунктирная линия голой продажи пута уходит вниз без дна](/notes/diagrams/payoff-bychego-put-spreda.svg) Отдельно про время. Оно в этой позиции работает на тебя. Проданный пут стоит дороже и ближе к деньгам, его временная стоимость испаряется быстрее, чем у купленного. Каждый спокойный день спред дешевеет, а выкупить его дешевле, чем продал, и есть твоя прибыль. Покупатель платит за шанс, ты этот шанс сдаёшь в аренду, и аренда капает ежедневно. ## Почему путы дороже коллов? Путы на равном удалении от текущей цены обычно стоят дороже коллов. Рынок стабильно платит за страховку от падения больше, чем за ставку на рост, поэтому вменённая волатильность путов выше, этот перекос виден почти всегда. Для продавца вывод простой: пут — самый переоценённый товар на опционном рынке, и продавец пут-спреда торгует именно им. ![Пут 1900 и колл 2100 на равном удалении от цены 2000: премия пута заметно выше, рынок переплачивает за страховку от падения](/notes/diagrams/perekos-putov.svg) Причина перекоса сидит в психологии и в структуре рынка одновременно. Падения происходят резко и болезненно, росты тянутся медленно. Крупные держатели актива хеджируют вниз, а не вверх, им есть что терять. Плюс у каждого в памяти живёт свой чёрный день, когда рынок сложился за часы. За защиту от повторения такого дня люди готовы переплачивать постоянно, и это устойчивое свойство рынка, а не временная аномалия, которую вот-вот выкупят. Теперь посмотри на это глазами продавца. Если страх систематически стоит дороже жадности, то продажа страха — систематически более щедрая работа, чем продажа жадности. Продавая пут, ты работаешь страховой компанией в районе, где все переплачивают за полисы. Спред здесь ничего не меняет по смыслу, он меняет форму риска: часть премии ты отдаёшь за нижний пут и взамен получаешь заранее известный лимит потерь. Почему продажа премии вообще может быть системным занятием, а не разовым трюком, я разбирал отдельно: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov. Честности ради: перекос не делает продажу путов бесплатными деньгами. Страховка стоит дорого в том числе потому, что страховые случаи бывают. Продавец собирает премии часто и понемногу, а платит редко и сразу много относительно кредита. Перекос лишь смещает долгосрочную арифметику в его пользу, при условии, что размер позиции переживает плохие эпизоды. ## Чем пут-спред отличается от cash-secured put? Cash-secured put — это продажа пута с полным денежным покрытием: на счёте лежит сумма, достаточная для покупки актива по страйку, и ты готов эту покупку принять. Бычий пут-спред заменяет капитал купленным нижним путом: риск ограничивает второй опцион, а не залог всей суммы. Кредит получается меньше, зато и худший сценарий скромнее и не требует держать под позицию весь номинал. Сам cash-secured put я подробно разбирал в статье про покрытый колл, они близкие родственники: https://candevsdosomething.xyz/notes/pokrytyj-koll. Тут важна разница в намерении. Продавец обеспеченного пута в глубине души согласен купить актив: упало до страйка, ну и ладно, забираю эфир по цене, которая меня устраивала заранее. Для него исполнение — приемлемый исход, почти план Б. Продавец пут-спреда актив покупать не собирается. Его интересует премия, а не эфир по скидке. Купленный нижний пут — это способ сказать рынку: я продаю тебе страховку, но перестраховываюсь сам. Отсюда и другая экономика капитала. Под обеспеченный пут со страйком 1900 нужно держать сумму на покупку по 1900. Под спред из примера выше достаточно покрыть максимальный убыток 65. Требования к счёту отличаются в разы, что и делает спреды доступными на небольших депозитах и на счетах с жёсткими лимитами риска. ![Сравнение капитала под позицию: под cash-secured put нужен залог на покупку по 1900, под спред достаточно покрыть максимальный убыток 65](/notes/diagrams/kapital-spred-vs-csp.svg) Плата за это тоже есть, куда без неё. Кредит по спреду всегда меньше премии голого или обеспеченного пута, часть денег съедает купленная нога. И при обвале владелец обеспеченного пута получает актив, который может отрасти, а владелец спреда получает зафиксированный убыток и точка. Что из этого лучше, зависит от того, зачем ты вообще пришёл: за активом или за премией. ## Как выбрать страйки? Проданный страйк — это уровень, ниже которого ты не ждёшь цену к экспирации. Чем дальше он от рынка, тем меньше кредит и тем выше шанс его оставить себе. Купленный страйк задаёт ширину спреда и размер худшего сценария: шире спред, больше кредит и больше риск. Выбор страйков — это всегда размен вероятности на размер выплаты, бесплатного угла тут нет. Про проданный страйк думай не в терминах «где будет цена», а в терминах «куда она вряд ли сходит к сроку». Это разные вопросы, второй заметно скромнее. Я предпочитаю смотреть, какие уровни рынок недавно защищал и сколько премии дают за то, чтобы встать под ними. Если премия за разумный уровень смешная, сделки нет: тишина тоже позиция. Ширина спреда — вопрос твоего отношения к соотношению кредита и максимального убытка. В примере выше собираешь 35, рискуешь 65: один полный провал съедает почти два удачных цикла. Узкий спред режет и риск, и кредит, широкий приближает позицию по поведению к голому путу. Универсального правильного ответа нет, есть соотношение, с которым ты готов жить сериями, а не одной сделкой. И про срок. Временная стоимость тает тем быстрее, чем ближе экспирация, поэтому продавцы часто живут в коротких сроках, где распад премии ощутим ежедневно. Обратная сторона в том, что короткому спреду некогда пересиживать неудачное движение. Длинный срок даёт цене время вернуться, короткий даёт премии скорость. Это тоже размен, а не задача с одним ответом. ## Зачем продавцу коллов смотреть на пут-спреды? Я продавец премии, торгую волатильность на ETH-опционах, и бычий пут-спред мне интересен ровно одним: это аккуратный способ продавать страх. Путы — самая дорогая часть опционного рынка относительно своей вероятности, а после проливов они дорожают ещё сильнее. Спред позволяет продавать этот перегретый товар, зная худший сценарий до входа, что для меня условие обязательное. Момент, когда такая продажа выглядит страшнее всего, обычно и есть момент, когда за неё больше всего платят. После пролива премии раздуты чужой паникой, и продавец получает повышенную плату именно за готовность стоять там, где всем неуютно. Тут легко скатиться в браваду, поэтому уточню: страшно бывает не зря, и часть таких эпизодов заканчивается максимальным убытком. Вопрос в том, посчитан ли он заранее и переживает ли его счёт. У спреда ответ на первый вопрос встроен в конструкцию. Торгую я в рамках проп-челленджей, где лимиты просадки жёсткие, и заранее известный худший сценарий там роскошь, а необходимость. Свои сделки веду в открытом журнале, с реальными цифрами и с убыточными эпизодами тоже: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Условные числа из этой статьи хороши для понимания механики, а как оно выглядит живьём, смотри там. ## Что ещё спрашивают про пут-спред? ### Что будет, если цена к экспирации встанет ровно между страйками? Проданный пут будет в деньгах, купленный истечёт пустым, и ты получишь частичный убыток или частичную прибыль, смотря по какую сторону от точки безубыточности остановилась цена. Ориентир простой: верхний страйк минус кредит. Выше этой отметки ты в плюсе, ниже в минусе, максимум по обоим направлениям ограничен. ### Обязательно ли держать спред до экспирации? Нет. Спред можно закрыть в любой момент обратной сделкой: выкупить проданный пут и продать купленный. На практике многие продавцы закрывают позицию досрочно, когда большая часть кредита уже заработана, потому что остаток премии мал, а риск до экспирации остаётся полным. ### Чем бычий пут-спред отличается от покупки колла? Обе позиции бычьи, но деньги текут в разные стороны. Покупатель колла платит премию и зарабатывает лишь на достаточно сильном росте, время работает против него. Продавец пут-спреда получает премию и зарабатывает во всех сценариях, кроме падения ниже своего страйка, время работает на него. Первый покупает движение, второй продаёт его отсутствие. ### Может ли убыток оказаться больше, чем разница страйков минус кредит? При корректной сборке нет: одна экспирация, равный объём обеих ног, и купленный пут закрывает всё, что теряет проданный ниже своего страйка. Комиссии и проскальзывание при закрытии могут чуть подпортить итог, но это копейки на фоне самой математики. Развалить защиту может разве что закрытие ног по отдельности, тогда это уже не спред. ## Что в итоге? Мне бычий пут-спред нравится своей честностью: премия на счёте сразу, худший сценарий посчитан до входа, а платят тебе за готовность спокойно стоять там, где рынок паникует. Перекос премий в сторону путов делает эту работу щедрее прочих, но не отменяет плохих эпизодов. Дальше всё решает размер позиции, а не точность прогнозов. --- ### Календарный спред: как заработать на распаде времени (2026-07-18) Что такое календарный спред, как он зарабатывает на разной скорости распада ближних и дальних опционов и где ломается. Разбор от продавца волатильности. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/kalendarnyj-spred/ Открой доску опционов и посмотри на два колла с одним страйком, но разными датами: один истекает через неделю, другой через месяц. Право внутри одинаковое, а цены разные, и главное, дешеветь они будут с разной скоростью. Недельный за семь спокойных дней потеряет почти всю временную стоимость. Месячный за те же семь дней почти ничего не заметит. На этой разнице скоростей построена целая конструкция: продаёшь то, что тает быстро, держишь то, что тает медленно. Называется она календарный спред. Мне эта механика ближе всего из всей опционной математики, потому что я сам живу на распаде ближнего времени, просто собираю его другим способом. Об этом тоже расскажу, но сначала сама конструкция. ![Недельный колл за 40 теряет за семь спокойных дней почти всю временную стоимость, а месячный за 90 за ту же неделю сползает лишь к 80](/notes/diagrams/raznye-skorosti-raspada.svg) ## Что такое календарный спред? Календарный спред — это продажа ближнего опциона и одновременная покупка дальнего на том же страйке. Оба колла или оба пута, разница между ногами лишь в датах экспирации. Дальний опцион стоит дороже ближнего, поэтому конструкция дебетовая: за вход ты платишь разницу премий. Эта разница и есть максимальный убыток, больше потерять нельзя при любом сценарии. Условный пример, числа с потолка. Эфир стоит 2400. Колл со страйком 2400 и экспирацией через неделю торгуется по 40, а колл с тем же страйком, но через месяц, по 90. Ты продаёшь недельный, покупаешь месячный и отдаёшь за вход 50. Эти 50 и есть вся возможная потеря. Дальше начинается работа времени: у проданного опциона его осталось мало, у купленного много. ![Сборка календаря при эфире 2400: продан недельный колл 2400 с премией 40, куплен месячный с премией 90, дебет 50 равен максимальному убытку](/notes/diagrams/sborka-kalendarya.svg) От вертикальных спредов календарь отличается одной осью: там разные страйки и одна дата, тут один страйк и разные даты. Ставка соответственно другая. Вертикаль спорит о направлении, календарь спорит о времени. Входят в такую позицию с конкретным взглядом: боковик сейчас, движение допускается позже. Типичная ситуация выглядит так: до ближней экспирации ничего не ожидается, а за ней стоит событие, способное раскачать рынок. Ближний опцион при таком раскладе умрёт тихо, дальний доживёт до интересных времён. Про других обитателей спокойного рынка я писал отдельно: https://candevsdosomething.xyz/notes/strategii-na-bokovik. Календарь среди них выделяется тем, что риск посчитан уже при входе. ## Как календарный спред зарабатывает? Спред зарабатывает на том, что тета ближнего опциона больше теты дальнего: временная стоимость короткой ноги испаряется быстрее, чем у длинной. Идеальный исход выглядит так: к ближней экспирации цена стоит на страйке, проданный опцион сгорел в ноль, а купленный сохранил большую часть своей цены. Разница между сгоревшим у соседа и растаявшим у тебя и есть прибыль. Тета — это скорость, с которой опцион теряет временную стоимость за день. У контракта, которому жить неделю, она заметно выше, чем у контракта с месяцем впереди: чем меньше времени осталось, тем быстрее тает остаток. Подробно про этот грек и его капризы есть отдельная статья: https://candevsdosomething.xyz/notes/greki-opcionov. В календаре ты стоишь по обе стороны процесса. Как продавец ближнего опциона ты собираешь быстрое время, как держатель дальнего платишь за медленное. Пока цена крутится у страйка, приход с короткой ноги перекрывает расход по длинной, и стоимость конструкции растёт. Вернёмся к примеру. Неделя прошла, эфир так и стоит около 2400. Проданный колл истёк пустым, его премия 40 полностью осталась в позиции. Купленный колл потерял за ту же неделю, скажем, 10 и стоит теперь 80. Ты платил за конструкцию 50, а держишь актив на 80. Числа условные, но пропорция честная: короткая нога отдала больше, чем длинная потеряла. Максимум прибыли достигается ровно на страйке к ближней экспирации. Там проданный опцион обнулился, а купленный сохранил максимум временной стоимости из возможного. Чем дальше цена уехала от страйка, тем результат хуже, причём в обе стороны. Об этом ниже, в разделе про риски. ![Горб прибыли календаря с максимумом ровно на страйке 2400 и полками убытка минус 50 при уходе цены к 1800 или 3000](/notes/diagrams/gorb-kalendarya.svg) ## Что такое термструктура волатильности? Термструктура — это тот факт, что у опционов с разными датами своя вменённая волатильность. Рынок может закладывать тихую неделю и нервный месяц, тогда IV ближних контрактов ниже, чем дальних, а бывает и наоборот. Для календаря это второй двигатель после теты: рост IV дальней ноги делает купленный опцион дороже и помогает позиции, падение обесценивает его и вредит. Вменённая волатильность — это ожидание будущей тряски, зашитое в премию: чем нервознее прогноз, тем дороже право. Как именно она сидит внутри цены опциона, я разбирал в статье про премию: https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona. Так вот, у каждой экспирации это ожидание своё. Неделя может быть оценена спокойно, а месяц дорого, потому что за ним ждут событие. Или зеркально: паника задирает ближние контракты, пока дальние стоят буднично. Эти перекосы напрямую влияют на цену календаря при входе. Приятнее продавать ближнюю ногу с дорогой IV и покупать дальнюю с дешёвой, чем наоборот. ![Два состояния термструктуры IV по срокам неделя, месяц и квартал: спокойная ближняя с дорогой дальней и зеркальная паника с задранными ближними контрактами](/notes/diagrams/termstruktura-iv.svg) Глубже туда можно копать долго, формул хватит на учебник, но для практики достаточно одного правила. Купленный календарь дружит с ростом дальней IV и страдает от её падения. Если ты вошёл, когда дальние опционы были дорогими на общем ажиотаже, а потом рынок успокоился, конструкция подешевеет даже при идеально стоящей цене. Тета своё заработает, а волатильность заберёт. ## В чём риски календарного спреда? Максимальный убыток календаря равен уплаченной разнице премий и наступает, когда цена сильно уходит от страйка в любую сторону: временная стоимость обеих ног схлопывается, и разница между ними стремится к нулю. Второй риск тише и коварнее: падение вменённой волатильности дальней ноги обесценивает купленный опцион даже при удобной, казалось бы, цене. Худший сценарий на том же примере. Эфир за неделю улетел на 3000. Проданный колл 2400 ушёл глубоко в деньги, купленный тоже, и стоят они теперь почти одинаково: у обоих осталась в основном внутренняя стоимость, а она у них одна и та же. Разница между ногами сжалась почти до нуля, уплаченные 50 практически сгорели. Зеркальная история при обвале к 1800: оба колла никому не нужны, оба стоят копейки, результат тот же. Заметь, чем это отличается от голой продажи опциона. Там вынос против позиции рождает убыток без дна. Здесь дальняя нога прикрывает короткую, и всё, чем ты рискуешь, известно до входа. За это спокойствие ты и платишь дебет. Есть и бытовые расходы. Ног две, значит комиссии двойные, и спреды в стакане собираются с обеих. На неликвидных страйках вход и выход способны съесть заметную часть потенциала, так что стакан смотрят до сделки, а не после. И отдельная мелочь, которая мелочью не является: закрывать конструкцию тоже приходится двумя ногами, а в момент паники это бывает неудобно. ## Что делать после ближней экспирации? После ближней экспирации календарь перестаёт существовать: на счету остаётся голый купленный дальний опцион. Его нужно либо закрыть, либо превратить в новую конструкцию, например продать против него следующую ближнюю экспирацию и собрать календарь заново. Оставить как есть можно лишь осознанно: с этого момента ты обычный покупатель опциона, и время работает против тебя. Про этот момент часто забывают, а он определяет итог не меньше входа. Пока жили обе ноги, распад дальнего опциона компенсировался приходом с ближнего. Ближняя сгорела, компенсация кончилась. Теперь каждый день удержания длинной ноги стоит денег, и чем ближе её собственная экспирация, тем дороже обходится ожидание. Отсюда практика серийных календарей: против одного купленного квартального опциона продают короткие контракты один за другим, пока квартальный жив. Каждая новая короткая нога заново включает сбор быстрого времени. Получается уже не разовая сделка, а процесс. И вот он мне куда ближе. ![Один купленный квартальный опцион и серия коротких проданных ног под ним: одна сгорела, следом продана следующая, и так весь квартал](/notes/diagrams/serijnyj-kalendar.svg) ## Что общего у календаря с моей торговлей? Я не собираю календари в чистом виде, но живу ровно на том же эффекте. Моя базовая схема простая: продаю короткие коллы на эфир внутри проп-челленджей и после каждой экспирации продаю следующие. Ролл за роллом, из недели в неделю. Доход позиции — это всё та же испаряющаяся временная стоимость ближних контрактов, самая быстрая тета на доске. По сути это календарь, растянутый во времени. Я тоже раз за разом продаю ближнее время, вся разница в том, чем обеспечена короткая нога. У календаря страховка встроена в конструкцию: дальний купленный опцион прикрывает продавца, и риск посчитан при входе автоматически. У моей ролл-машины короткую ногу прикрывают базовая позиция и лимиты размера, за которыми приходится следить руками. Кормит обе схемы одно свойство рынка: ближний опцион тает быстрее дальнего, и тот, кто продаёт это время, собирает разницу. Как это выглядит на живых сделках, с датами, страйками, размерами и результатами, включая неудачные недели, видно в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Условные числа из этой статьи там превращаются в настоящие. ## Частые вопросы ### Календарный спред собирают из коллов или из путов? Из любых, лишь бы обе ноги были одного типа и на одном страйке. Возле текущей цены коллы и путы дают похожий профиль, потому что ставка идёт на время, а не на направление. Выбирают обычно по ликвидности конкретных контрактов и по перекосам IV между сторонами доски. ### Можно ли закрыть календарный спред до ближней экспирации? Да, в любой момент, пока рынок открыт: закрываешь обе ноги и забираешь текущую разницу. На практике так часто и делают, когда цена стоит у страйка и конструкция уже подорожала. Дожидаться экспирации ради последних копеек теты бывает дороже, чем выйти заранее. ### Что будет, если цена резко уйдёт от страйка? Спред потеряет большую часть стоимости, потому что временная разница между ногами схлопнется. Потеря ограничена уплаченным дебетом, доплачивать сверху не придётся. Иногда позицию в такой ситуации не закрывают, а пересобирают на новом страйке, но это уже новая сделка с новой математикой. ### Чем календарный спред отличается от диагонального? У диагонального спреда различаются и даты, и страйки, то есть это гибрид календаря с вертикалью. Он добавляет в позицию направленный взгляд. Календарь в чистом виде нейтрален: его страйк обычно ставят туда, где цену ждут к ближней экспирации. ## Вместо вывода Календарный спред — это способ продавать быстрое время без счётчика неограниченного убытка, и уже за одно это его стоит понимать даже тем, кто никогда его не соберёт. Я собираю ту же разницу скоростей другим инструментом, но правило общее: деньги в опционах чаще приносит не угаданное направление, а верно выбранная скорость распада. Ближнее время в пересчёте на день всегда дороже дальнего, и кто-то эту разницу забирает. --- ### Медвежий колл-спред: заработок, когда выше не пойдёт (2026-07-18) Медвежий колл-спред: как продавать коллы с заранее известным риском, получать кредит на входе и зарабатывать на боковике. Разбор от практика. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/medvezhij-koll-spred/ Эту историю мне пересказывали в личке почти дословно, и не один раз. Человек прочитал, что продавцы опционов зарабатывают чаще покупателей. Логика понравилась, статистика понравилась, и он продал голый колл на эфир. Две недели премия капала, всё шло по учебнику. Потом одна новость, вынос за сутки, и терминал показал минус, который в несколько раз перекрыл всё собранное. Тогда он и узнал, что у убытка голого продавца нет дна. Обиднее всего другое: колл двумя страйками выше в тот день стоил копейки. Одна дешёвая покупка превратила бы бездну в заранее известный минус. Связка «продал колл, купил колл выше» называется медвежий колл-спред, и дальше речь именно о ней. ## Что такое медвежий колл-спред? Медвежий колл-спред — это одновременная продажа колла и покупка колла с более высоким страйком на одну дату экспирации. Проданный опцион ближе к цене и стоит дороже купленного, поэтому на счёт сразу приходит разница премий, кредит. Этот кредит и есть максимальная прибыль. Стратегия зарабатывает, если к экспирации цена осталась ниже нижнего страйка: в боковике или на падении. Слово «медвежий» здесь мягче, чем кажется. Тебе не нужен обвал. Достаточно, чтобы цена не ушла выше конкретного уровня к конкретной дате. Рынок может стоять на месте, сползать, дёргаться в диапазоне, чуть подрастать, и во всех этих сценариях спред приносит деньги. Ты продаёшь не прогноз «упадёт», а прогноз «выше вот этой отметки не будет». Второе угадывать заметно проще. Спредом конструкция называется из-за разницы между двумя страйками, а кредитной стратегией — из-за направления денег. При покупке опциона ты платишь на входе и потом ждёшь. Здесь наоборот: деньги приходят сразу, а дальше твоя задача, чтобы их не пришлось отдавать. Всё, что может случиться плохого, ограничено купленной ногой, и в этом весь смысл конструкции. ## Как работает продажа колл-спреда? Ты продаёшь колл со страйком выше текущей цены и тут же покупаешь колл ещё выше, с той же экспирацией. Разница премий остаётся у тебя. Если к сроку цена ниже нижнего страйка, оба опциона сгорают и кредит твой целиком. Если цена улетела выше верхнего страйка, убыток равен разнице страйков минус кредит и больше не растёт, сколько бы ни стоил актив. Числа условные, для арифметики. Эфир стоит 2000. Ты продаёшь месячный колл со страйком 2200 за 60 и покупаешь колл со страйком 2400 за 25. На счёт пришло 35 кредита. Ширина спреда 200, значит худший случай — потерять 200 минус 35, то есть 165. Точка безубыточности: нижний страйк плюс кредит, 2235. ![Сборка медвежьего колл-спреда: продан колл 2200 за 60, куплен колл 2400 за 25, кредит 35 приходит на счёт сразу и равен максимуму прибыли, максимальный убыток 165, безубыток 2235](/notes/diagrams/sborka-medvezhego-sprida.svg) Исход первый. К экспирации эфир стоит 2100. Оба колла вне денег, оба сгорают, 35 остаются тебе. Заметь, что эфир при этом вырос, а ты всё равно заработал: рост был, но до твоего уровня не дотянул. Исход второй. Эфир на 2300. Проданный колл в деньгах на 100, купленный пустой. Ты отдаёшь 100, кредит 35 смягчает удар, итог минус 65. Неприятно, но это зона, где убыток ещё частичный: между 2235 и 2400 он растёт постепенно. Исход третий. Эфир на 2600. Проданный колл против тебя на 400. Зато купленный колл в деньгах на 200 и гасит ровно всё, что выше 2400. Итог: минус 200 плюс кредит 35, те самые 165. Эфир может стоить 2600, 3000, 5000 — цифра не изменится. Голый продавец в этом сценарии считает убытки в зависимости от того, куда долетела цена. Ты свою цифру знал ещё до входа. ![Профиль выплат медвежьего колл-спреда к экспирации: полка прибыли 35 ниже страйка 2200, безубыток 2235, максимальный убыток 165 выше 2400, а у голой продажи колла убыток растёт без дна](/notes/diagrams/payoff-medvezhego-koll-spreda.svg) ## Чем спред безопаснее голой продажи колла? Голая продажа колла оставляет убыток без потолка, потому что у роста актива нет предела. Один сильный вынос может стереть премии за месяцы и увести счёт в минус. Купленная нога спреда закрывает этот хвост: худший исход посчитан до входа и не зависит от того, как далеко улетела цена. Платишь за защиту частью премии, и для продавца без большого капитала это единственная разумная цена вопроса. ![Две недели премия голого продавца капает, потом одна новость обрывает счёт в минус в разы больше собранного, а со спредом падение останавливается на заранее известной полке](/notes/diagrams/istoriya-gologo-prodavtsa.svg) Сама по себе [продажа опционов](https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov) — нормальный бизнес, я в нём живу. Но у этого бизнеса есть входной ценз. Голую продажу биржа разрешит только под серьёзную маржу, и правильно сделает: редкое, но сильное движение там наказывает так, что восстанавливаться приходится годами. Новичку с небольшим счётом этот вариант закрыт, и хорошо, что закрыт. Спред меняет саму природу позиции. Из сделки «почти всегда немного зарабатываю, изредка теряю неизвестно сколько» она превращается в сделку «почти всегда немного зарабатываю, изредка теряю заранее посчитанную сумму». Второй вариант можно масштабировать, считать, вписывать в риск-менеджмент. Первый — нельзя, там любая табличка с расчётами живёт до первого гэпа. Есть и приятный побочный эффект: маржинальные требования под спред кратно ниже, чем под голую продажу, потому что биржа тоже видит, что твой риск ограничен. Тот же кредит собирается меньшим замороженным капиталом. ## Почему время работает на продавца спреда? Каждый день из проданного колла испаряется временная стоимость, а именно её ты и продал. Купленный колл тоже теряет время, но он дальше от цены, стоит меньше и распадается медленнее в абсолютных деньгах. Суммарно распад идёт в твою пользу: если цена просто стоит на месте, спред дешевеет, и его можно откупить дешевле, чем ты его продал, не дожидаясь экспирации. ![Стоимость выкупа спреда при стоячей цене плавно снижается от кредита 35 к нулю к экспирации, проданный колл тает быстро, купленный медленно, и многие закрывают позицию, забрав большую часть кредита](/notes/diagrams/raspad-spreda-po-dnyam.svg) По-гречески это называется положительной тетой позиции, и если хочется формальной стороны, разбор есть в статье про [греки опционов](https://candevsdosomething.xyz/notes/greki-opcionov). На пальцах же картинка такая: покупатель твоего колла платит за шанс, что цена успеет уйти выше. С каждым днём шансов меньше, значит и цена этого шанса ниже. Ты этот тающий шанс продал, поэтому его таяние — твой доход. Отсюда главное отличие от направленных ставок. Покупателю опциона нужно событие: движение, причём быстрое и сильное. Тебе событие не нужно. Скучная неделя без новостей, где график рисует пилу вокруг одного уровня, для покупателя потерянное время, а для тебя рабочие дни, в которые позиция зарабатывает просто фактом своего существования. Рынок стоит в боковике заметную часть времени, и спред — один из немногих способов этот боковик монетизировать. Оговорка, куда без неё. Распад не линеен и не гарантирует плавной кривой прибыли. Если цена подошла к нижнему страйку, спред может дорожать даже при падающей волатильности, и тогда сидеть до экспирации становится вопросом нервов, а не математики. Многие продавцы закрывают позицию, забрав большую часть кредита, и не выжимают последние проценты. Остаток премии редко стоит риска последних дней. ## Как выбирать страйки? Чем ближе нижний страйк к текущей цене, тем больше кредит и тем чаще цена будет до него доставать. Дальний страйк даёт копеечную премию, зато срабатывает редко. Ширина между страйками задаёт максимальный убыток: узкий спред ограничивает потери жёстче, широкий приносит больше кредита, но и худший сценарий у него тяжелее. Волшебной комбинации нет, есть обмен премии на вероятность. Практичный способ смотреть на это — соотношение кредита и ширины. В примере выше кредит 35 при ширине 200: рискуешь 165, чтобы заработать 35. Значит, позиция обязана срабатывать сильно чаще, чем ошибаться, иначе математика не сходится. Придвинешь нижний страйк к цене — кредит вырастет, соотношение станет приятнее, но и вероятность того, что цена заденет страйк, вырастет вместе с ним. Рынок этот обмен считает честно, бесплатного улучшения в цепочке опционов не найти. Уровень для нижнего страйка выбирается не с потолка. Обычно это отметка, за которую цене нужно основание, чтобы уйти: зона, где раньше активно продавали, или уровень, от которого рынок уже несколько раз отваливался. Логика простая: ты утверждаешь, что выше этой цены к сроку не будет, и страйк должен стоять там, где это утверждение чего-то стоит. Про экспирацию скажу коротко, без универсальных рецептов. Короткие сроки распадаются быстрее, но требуют чаще перезаходить и внимательнее следить. Длинные дают больше премии за один заход, зато дольше держат риск открытым. Это вопрос темперамента и графика жизни, а не правильного ответа. ## Как это связано с покрытым коллом? Покрытый колл — та же продажа колла, только роль защиты играет купленный базовый актив, а не купленный опцион. У продавца спреда защита — верхняя нога, у продавца покрытого колла — лежащий на счету эфир, который дорожает вместе с выносом. Экономика одинаковая: оба собирают временную стоимость, оба спят спокойно, потому что хвостовой риск закрыт. Разница в том, чем именно закрыт. ![Покрытый колл закрывает хвост проданного колла купленным эфиром на счету, а медвежий колл-спред — купленным коллом выше за малую часть стоимости, экономика у обоих одинаковая](/notes/diagrams/dva-sposoba-zakryt-hvost.svg) Продажа коллов — мой ежедневный бизнес в буквальном смысле. Я продаю их на эфире короткими сроками, и весь доход позиции — та самая испаряющаяся временная стоимость. Только моё крыло устроено иначе: я продаю с покрытием, против длинной позиции, как в классическом [покрытом колле](https://candevsdosomething.xyz/notes/pokrytyj-koll). Все сделки, включая неудачные, лежат в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Реальные цифры там, здесь только условные. Так вот, медвежий колл-спред — это тот же самый бизнес для человека без капитала на покрытие. Чтобы покрыть проданный колл активом, нужно этот актив держать, а это заметные деньги. Купленный колл сверху делает ту же работу за малую часть стоимости. Да, он съедает кусок премии, и итоговый кредит скромнее, чем премия покрытого продавца. Зато порог входа падает на порядок, а понимание позиции остаётся взрослым: риск посчитан заранее, и паника конструкцией не предусмотрена. Когда я смотрю на чужой колл-спред, я вижу свою собственную сделку, просто со страховкой из другого материала. ## Частые вопросы ### Обязательно ли держать спред до экспирации? Нет. Спред можно закрыть в любой момент обратной сделкой: откупить проданный колл и продать купленный. На практике так и делают, когда позиция уже принесла большую часть кредита. Дожимать остаток премии через рискованные последние дни обычно невыгодно. ### Что будет, если цена к экспирации окажется между страйками? Проданный колл будет в деньгах, купленный сгорит пустым. Убыток равен разнице между ценой и нижним страйком минус полученный кредит. Пока цена ниже точки безубыточности, ты всё ещё в плюсе; выше неё начинается частичный убыток, который дорастает до максимума у верхнего страйка. ### Чем медвежий колл-спред лучше покупки пута, если я жду падения? Пут требует, чтобы падение случилось: за него ты платишь, и в боковике эта плата тает. Спред приносит деньги даже без падения, лишь бы цена не выросла выше уровня. Если ждёшь сильного обвала, пут даст больше. Если ждёшь «выше не пойдёт», спред честнее отражает эту мысль. ### Подходит ли эта стратегия новичку? Из всех способов продавать опционы этот — самый щадящий, потому что худший исход известен до входа. Но считать его нужно до сделки, а размер позиции выбирать так, чтобы максимальный убыток был рабочим сценарием, а не катастрофой. Стратегия прощает ошибку в прогнозе, ошибку в размере не прощает ни одна. ## Вместо вывода Я продаю коллы каждый торговый день и считаю сбор временной стоимости самым скучным и самым честным заработком в опционах. Медвежий колл-спред — способ войти в этот бизнес без капитала на покрытие и без открытого хвоста, который однажды забирает всё. Скучно и посчитано заранее, и именно поэтому это работает дольше одного цикла. --- ### Опционные стратегии: как выбрать под свой сценарий (2026-07-18) Опционные стратегии без заучивания списков: три оси выбора, матрица под сценарии роста, падения и боковика, ссылки на подробные разборы. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcionnye-strategii/ Видел эту сцену не раз. Человек решает разобраться в опционах, открывает учебник и попадает в оглавление: стрэддл, стрэнгл, железный кондор, бабочка, коллар, календарный спред, и так страниц на сорок. Названия как из справочника орнитолога, у каждой конструкции график выплат, похожий на кардиограмму, и вывод напрашивается сам: это для людей с другим устройством головы. Учебник закрывается, человек возвращается на спот. Обидно, что запоминать список и не требовалось. Стратегий в учебниках десятки, а осей, по которым они различаются, всего три. Когда видишь оси, зоопарк стратегий складывается в систему сам, и подбор конструкции превращается из зубрёжки в навигацию. Эта статья и есть карта: по каждой стратегии здесь только суть и ссылка на подробный разбор. ## Как выбрать опционную стратегию? Ответь на три вопроса. Направление: ждёшь рост, падение или тебе всё равно. Волатильность: покупаешь движение или продаёшь тишину. Время: платишь за него как покупатель или получаешь как продавец. Комбинация трёх ответов почти однозначно указывает на конструкцию. Стратегии не нужно заучивать списком, они выводятся из сценария, который ты ждёшь от рынка. ![Три оси выбора стратегии — направление, волатильность и время — с ползунком на каждой: комбинация трёх ответов почти однозначно указывает на конструкцию.](/notes/diagrams/tri-osi-vybora.svg) Любая стратегия, какой бы птичьей ни была её фамилия, собрана из четырёх кирпичей: купленный колл, проданный колл, купленный пут, проданный пут. Больше в конструкторе ничего нет. Если пока плаваешь в базе, начни с двух коротких разборов: [чем пут отличается от колла](https://candevsdosomething.xyz/notes/put-i-koll-otlichiya) и [что вообще такое колл](https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami). Дальше всё строится на одном правиле обмена: за купленное право ты платишь [премию](https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona), за проданное обязательство премию получаешь. ![Четыре кирпича конструктора — купленный колл, проданный колл, купленный пут и проданный пут, — из которых собираются коллар, кондор и любая другая сборка.](/notes/diagrams/chetyre-kirpicha.svg) Отсюда и оси. Купил опцион — заплатил за время и ждёшь движения. Продал — получаешь плату за время и ждёшь тишины, как устроен этот заработок, я разбирал в статье про [продажу опционов](https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov). Выбор страйка задаёт агрессивность позиции: конструкции [в деньгах и вне денег](https://candevsdosomething.xyz/notes/opciony-v-dengah-itm-otm) ведут себя очень по-разному при одном и том же прогнозе. А чувствительность готовой сборки к цене, волатильности и календарю измеряют [греки](https://candevsdosomething.xyz/notes/greki-opcionov). Не обязательно считать их руками, достаточно понимать, какая из трёх осей в твоей позиции главная. Ниже матрица по сценариям. Найди свой и смотри, из чего выбирать. ## Какие стратегии работают на росте? На росте работают покупка колла, бычий колл-спред и бычий пут-спред. Выбор зависит от силы прогноза. Уверен в сильном и быстром движении: покупай колл. Ждёшь умеренный рост: бери колл-спред. Считаешь, что актив скорее просто не упадёт: продавай пут-спред. Чем осторожнее прогноз, тем дальше конструкция смещается от покупки времени к его продаже. ![Три ступени агрессивности прогноза на росте: при уверенности в сильном движении — покупка колла, при умеренном росте — колл-спред, при осторожном «скорее не упадёт» — продажа пут-спреда.](/notes/diagrams/lestnica-rosta.svg) Список с разборами: - [Покупка колла](https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami). Максимум плеча и неограниченный потенциал за фиксированную премию. Платишь за скорость: если рост будет, но медленный, время съест результат. Ставка для случаев, когда ты ждёшь от рынка больше, чем он сам от себя ждёт. - [Бычий колл-спред](https://candevsdosomething.xyz/notes/bychij-koll-spred). Покупаешь колл и продаёшь другой, со страйком выше. Проданная нога удешевляет вход и режет потолок прибыли. Честная сделка для умеренного роста: цель видна, за движение дальше цели ты не платишь. - [Бычий пут-спред](https://candevsdosomething.xyz/notes/bychij-put-spred). Продаёшь пут-спред ниже рынка и получаешь премию сразу. Зарабатываешь, если актив вырос, стоит на месте или упал несильно. Конструкция под тезис «скорее не упадёт», а это куда более слабое и куда чаще сбывающееся утверждение, чем «вырастет». Обе спредовые конструкции — частные случаи одной механики, я собрал её отдельно в разборе [вертикальных спредов](https://candevsdosomething.xyz/notes/vertikalnye-spredy). Поняв одну, получаешь все четыре. ## Как защититься от падения? Полную защиту даёт защитный пут: платишь премию и фиксируешь худшую цену продажи актива, всё как со страховкой. Дешевле обходится пут-спред, он ограничивает защиту диапазоном. Если позиции в активе нет и ты просто ждёшь снижения, подойдёт медвежий колл-спред: он платит, когда актив не вырос. Сначала реши, страхуешь ты портфель или зарабатываешь на падении, это разные задачи. Для держателя портфеля выбор такой. Защитный пут — самая честная страховка: известная стоимость, известный уровень, ниже которого потери не идут. Минус один, и он существенный: страховка, купленная на каждый месяц подряд, съедает доходность. Пут-спред дешевле, потому что защищает не до нуля, а до выбранного уровня: от коррекции прикрывает, от катастрофы нет. Оба варианта с примерами и ценами я разобрал в статье про [хеджирование опционами](https://candevsdosomething.xyz/notes/hedzhirovanie-opcionami), там же живёт коллар, о нём ниже в разделе про доход. Для спекулянта без позиции логика другая. Покупать путы на падение можно, но у этой ставки те же проблемы, что у покупки коллов: время против тебя. Альтернатива — [медвежий колл-спред](https://candevsdosomething.xyz/notes/medvezhij-koll-spred): продаёшь колл-спред выше рынка и забираешь премию, если актив не вырос. Заметь симметрию с бычьим пут-спредом: ты снова зарабатываешь на том, что чего-то не случится. ## Как заработать на боковике? На боковике зарабатывает тот, кто продаёт время. Готов к неограниченному риску: короткий стрэддл или стрэнгл, максимум премии. Хочешь риск ограниченный: железный кондор или бабочка, купленные крылья закрывают хвосты. Хочешь сыграть на разнице дат: календарный спред. Источник дохода везде один: временная стоимость, которая испаряется из проданных опционов, пока цена стоит на месте. ![Развилка выбора на боковике: при готовности к неограниченному риску — короткий стрэддл или стрэнгл, при ограниченном — железный кондор или бабочка, отдельная ветка для игры на разнице дат — календарный спред.](/notes/diagrams/bokovik-risk-vybor.svg) Это мой сценарий, здесь я провожу большую часть рабочего времени, так что коротко и по делу. Короткий стрэддл (проданные колл и пут на одном страйке) и короткий стрэнгл (то же, но страйки разнесены) собирают больше всех премии и не прощают выносов: убыток сверху ничем не ограничен. Железный кондор и бабочка решают эту проблему покупкой дальних крыльев: платишь частью дохода за то, что худший сценарий известен заранее. Все четыре конструкции с расчётами лежат в разборе [стратегий на боковик](https://candevsdosomething.xyz/notes/strategii-na-bokovik). Особняком стоит [календарный спред](https://candevsdosomething.xyz/notes/kalendarnyj-spred): продаёшь ближний опцион, покупаешь дальний на том же страйке. Заработок строится на том, что ближнее время испаряется быстрее дальнего. Конструкция тоньше остальных, к ней стоит подходить, когда обычные продажи уже не вызывают вопросов. ## Что покупать, если ждёшь сильное движение, но не знаешь куда? Покупку волатильности. Стрэддл — купленные колл и пут на одном страйке: дорого, зато срабатывает от сильного движения в любую сторону. Стрэнгл — те же покупки на разнесённых страйках: дешевле, но движение нужно покрупнее. Оба имеют смысл, когда рынок недооценивает будущее движение. Если событие все ждут, его цена уже сидит в премии, и ты заплатишь за прогноз, который давно не новость. Практическое разделение у меня такое. Под конкретное бинарное событие с датой, когда рынок при этом спокоен и опционы стоят дёшево, логичнее стрэнгл: вход дешевле, а сценарий либо выстреливает, либо нет. Под общую неопределённость без конкретной даты ближе стрэддл: он начинает зарабатывать раньше, с меньшего движения. Подробный разбор обеих конструкций, с точками безубыточности и поведением до экспирации, лежит в той же статье про [боковик и волатильность](https://candevsdosomething.xyz/notes/strategii-na-bokovik), потому что это одна механика, повёрнутая другой стороной. Одна ремарка от продавца. Когда ты покупаешь стрэддл перед событием, на другой стороне сделки обычно сидит кто-то вроде меня и продаёт тебе это ожидание по завышенной, на его взгляд, цене. Кто из вас прав, решает не событие, а разница между реальным движением и тем, которое было заложено в премию. Это самая недооценённая строчка во всём опционном ценнике. ## Как получать доход с портфеля через опционы? Рабочих конструкций три. Покрытый колл: держишь актив и продаёшь против него коллы, премия капает регулярно, взамен отдаёшь часть сильного роста. Cash-secured put: продаёшь путы под зарезервированные деньги и либо собираешь премии, либо покупаешь актив дешевле рынка. Коллар: покрытый колл плюс защитный пут, дохода меньше, зато падение ограничено. Все три меняют часть потенциала на регулярность. [Покрытый колл и cash-secured put](https://candevsdosomething.xyz/notes/pokrytyj-koll) я разобрал в одной статье, потому что это две половины одного колеса: пут исполнился, у тебя появился актив, продаёшь коллы; колл исполнился, актив забрали, снова продаёшь путы. Коллар — надстройка для тех, кому мало премии и нужен ещё и пол под ногами, его место в разборе про хеджирование. Здесь честно скажу про себя, потому что этот раздел и есть мой хлеб. Из двадцати с лишним конструкций, перечисленных в этой статье, я торгую одну: вариацию покрытого колла на эфире, с короткими сроками и своими настройками страйков. Все сделки, включая убыточные, лежат в открытом [журнале](https://candevsdosomething.xyz/research/options/). Остальные стратегии я знаю не для того, чтобы их торговать. Я знаю их, чтобы понимать, кто стоит на другой стороне моих сделок: кто покупает мои коллы, зачем, и в какой момент его сценарий начинает бить по моему. Матрица выше нужна мне не как меню, а как карта местности, на которой я занял одну точку. ![Карта сценариев с конструкциями по зонам роста, падения, боковика и неизвестного движения; одна оранжевая точка автора — вариация покрытого колла на ETH — стоит в зоне боковика.](/notes/diagrams/karta-mesta.svg) ## Частые вопросы ### Сколько опционных стратегий нужно знать? Понимать оси и уметь читать любую конструкцию по составу ног — да, это нужно. Активно торговать достаточно одну или две, подходящие твоему сценарию и темпераменту. Человек, который годами оттачивает одну стратегию, почти всегда обгоняет человека, который перебирает десять. ### Какая опционная стратегия самая прибыльная? Такой нет, и любой, кто утверждает обратное, продаёт курс. Каждая конструкция — размен: покупка колла меняет платёж за время на неограниченный потенциал, покрытый колл меняет потенциал на регулярную премию, кондор меняет часть премии на ограниченный риск. Выбирается не «самая прибыльная», а та, чей размен совпадает с твоим сценарием. ### Можно ли комбинировать стратегии? Можно, все сложные конструкции ровно так и появились: коллар — это покрытый колл плюс защитный пут, кондор — два вертикальных спреда. Важнее другое: комбинируя, ты должен видеть суммарную позицию по трём осям, а не список из пяти отдельных сделок. Если суммарную картинку описать не можешь, комбинация преждевременна. ### С чего начать, если опционы совсем незнакомы? Не со стратегий. Сначала механика одного контракта: премия, страйк, экспирация, поведение цены во времени. Потом одна простая конструкция на минимальном размере, чтобы прочувствовать оси на своих деньгах. Пошаговый маршрут я собрал в статье [как начать торговать опционами](https://candevsdosomething.xyz/notes/kak-nachat-torgovat-opcionami). ## Что в итоге? Каталог стратегий выглядит страшно ровно до момента, когда видишь три оси, из которых он собран. Дальше страшно перестаёт быть, и появляется другая работа: выбрать свой размен и годами исполнять его лучше, чем сосед по стакану. Я свой выбрал давно, и чем дольше торгую, тем меньше мне хочется добавить в арсенал вторую строчку. --- ### Вертикальные спреды: четыре конструкции в одной системе (2026-07-18) Что такое вертикальный спред, чем дебетовый отличается от кредитного и как выбрать один из четырёх. Взгляд продавца опционов. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/vertikalnye-spredy/ Есть проверенный способ отбить у человека интерес к опционам: показать ему список стратегий. Где-то в первой трети его встретят четыре названия подряд: бычий колл-спред, медвежий колл-спред, бычий пут-спред, медвежий пут-спред. Различаются они одним словом, звучат как скороговорка, и вкладка закрывается сама. Жаль. За скороговоркой прячется одна-единственная конструкция, повёрнутая четырьмя способами, и если увидеть поворот, запоминать четыре стратегии не придётся. Хватит двух вопросов: куда пойдёт цена и кто кому платит за время. Со вторым вопросом, как водится, интереснее. ## Что такое вертикальный спред? Вертикальный спред — это опционная позиция из двух ног: один опцион куплен, другой продан. Оба на один актив, с одной датой экспирации, но с разными страйками. Разница страйков задаёт ширину спреда и вместе с уплаченной или полученной премией фиксирует максимальный убыток и максимальную прибыль ещё до входа в сделку. Слово «вертикальный» пришло из опционной доски. Страйки в цепочке идут столбиком, сверху вниз, и два опциона с разными страйками стоят в этом столбике один над другим, вертикально. Отсюда и название: ты одновременно занимаешь две строки одной таблицы. Если бы отличались даты, а не страйки, спред назывался бы календарным, но это другая история. ![Фрагмент опционной доски: страйки идут столбиком, куплена и продана две строки одного столбика — так получается вертикальный спред](/notes/diagrams/vertikal-na-doske.svg) Ноги работают друг против друга, и это не дефект, а суть. Купленный опцион даёт позицию, проданный её обрезает: удешевляет вход или вовсе превращает его в доход, но взамен забирает часть потенциала. За каждую ногу кто-то платит премию, и из чего эти деньги складываются, я подробно разбирал в статье про премию опциона: https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona. Здесь достаточно одного следствия: весь характер спреда определяется тем, какая из двух премий больше. Та, что ты отдал, или та, что получил. ## Чем дебетовый спред отличается от кредитного? В дебетовом спреде ты платишь за вход: купленная нога дороже проданной, разница уходит со счёта сразу. Заработать можно, только если цена пойдёт в нужную сторону. В кредитном наоборот: проданная нога дороже купленной, разницу ты получаешь при открытии и оставляешь себе, если цена не пошла против позиции. В первом случае ты покупаешь чужое время, во втором продаёшь своё. ![В дебетовом спреде премия на входе уходит от тебя и заработок требует движения цены, в кредитном премия приходит к тебе и остаётся, пока цена не пошла против позиции](/notes/diagrams/debet-vs-kredit.svg) В учебниках спреды делят на бычьи и медвежьи. Классификация честная, просто, на мой вкус, не главная. Направление — это прогноз, а прогнозы у всех сбываются примерно одинаково. Ось дебет/кредит говорит о другом: как позиция себя чувствует, пока прогноз ещё не сбылся. В этом состоянии она проводит большую часть жизни. Дебетовый спред — это купленный опцион с частичной скидкой. Временная стоимость в нём тает так же, как в любом купленном опционе, просто медленнее, потому что проданная нога компенсирует часть распада. Тебе всё ещё нужно движение, и нужно оно до экспирации, а не когда-нибудь. Рынок стоит на месте, а ты понемногу теряешь. Кредитный спред — это проданный опцион со встроенной страховкой. Механика дохода та же, что у любой продажи опционов, про неё есть отдельный разбор: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov. Ты собираешь чужую премию и ждёшь, пока время сделает работу. Рынок стоит на месте, а ты понемногу зарабатываешь. Отличие от голой продажи в том, что купленная нога заранее ставит стенку худшему сценарию. Поэтому я и считаю ось дебет/кредит главной. Она отвечает на вопрос, кто в сделке страховая компания, а кто клиент. ## Какой спред выбрать под рост, а какой под падение? Под умеренный рост есть два варианта: бычий колл-спред, где ты платишь дебет и зарабатываешь на движении вверх, и бычий пут-спред, где получаешь кредит и зарабатываешь, если цена просто не упала. Под умеренное падение всё зеркально: медвежий пут-спред за дебет и медвежий колл-спред за кредит. Направление выбирает страйки, тип выбирает источник дохода. Вся система умещается в таблицу два на два: | Ставка | Дебет: платишь за движение | Кредит: получаешь за отсутствие движения | |---|---|---| | Вверх | Бычий колл-спред | Бычий пут-спред | | Вниз | Медвежий пут-спред | Медвежий колл-спред | Теперь по каждой клетке, коротко. Подробные разборы с примерами и подводными камнями вынесены в отдельные статьи, здесь только скелет. Бычий колл-спред: покупаешь колл и продаёшь колл со страйком выше. Платишь дебет. Сценарий — умеренный рост. Максимальный убыток равен дебету, максимальная прибыль равна разнице страйков минус дебет. Полный разбор: https://candevsdosomething.xyz/notes/bychij-koll-spred. Медвежий пут-спред: покупаешь пут и продаёшь пут со страйком ниже. Тоже дебет. Сценарий — умеренное падение, а ещё это классический способ удешевить защиту портфеля. Как раз в роли хеджа я его и разбирал: https://candevsdosomething.xyz/notes/hedzhirovanie-opcionami. Максимальный убыток равен дебету, максимальная прибыль равна разнице страйков минус дебет. Медвежий колл-спред: продаёшь колл и покупаешь колл со страйком выше. Получаешь кредит. Сценарий: «выше этого уровня цена не уйдёт». Максимальная прибыль равна кредиту, максимальный убыток равен разнице страйков минус кредит. Отдельная статья: https://candevsdosomething.xyz/notes/medvezhij-koll-spred. Бычий пут-спред: продаёшь пут и покупаешь пут со страйком ниже. Тоже кредит. Сценарий: «ниже этого уровня цена не упадёт». Максимальная прибыль равна кредиту, максимальный убыток равен разнице страйков минус кредит. Подробности: https://candevsdosomething.xyz/notes/bychij-put-spred. Заметь симметрию. Дебетовые спреды строятся из опционов «по направлению»: коллы под рост, путы под падение. Кредитные наоборот, из опционов «против направления»: хочешь заработать на росте бездействием, продавай путы под рынком. Одна и та же бычья идея реализуется двумя способами, и выбор между ними зависит от того, ждёшь ты движения или его отсутствия. ![Одна бычья идея на шкале цены: дебетовый колл-спред строится из коллов выше рынка под движение вверх, кредитный пут-спред — из путов ниже рынка под отсутствие падения](/notes/diagrams/simmetriya-spredov.svg) ## Почему у спреда ограничены и убыток, и прибыль? Потому что ноги закрывают друг друга. Купленная нога страхует проданную, проданная обрезает купленную. Пока цена ниже обоих страйков или выше обоих, ноги меняются в цене синхронно и результат позиции больше не двигается. Вся живая математика помещается в коридор между страйками, и оба края этого коридора известны в момент входа, до первого движения рынка. Числа условные, но с ними нагляднее. Эфир стоит 2000. Ты собираешь бычий колл-спред: покупаешь колл 2000 за 120 и продаёшь колл 2200 за 40, дебет 80. Если к экспирации эфир ниже 2000, обе ноги сгорают и ты теряешь 80, ни центом больше. Если выше 2200, купленная нога приносит разницу, но всё, что сверх 2200, ты отдаёшь по проданной ноге. Итог упирается в потолок: 200 разницы страйков минус 80 дебета, то есть 120. Эфир может уйти хоть на 3000, твои 120 не вырастут. ![График выплат бычьего колл-спреда: куплен колл 2000 за 120, продан колл 2200 за 40, ниже 2000 убыток упирается в 80, выше 2200 прибыль упирается в 120, безубыток на 2080](/notes/diagrams/payoff-debetovogo-spreda.svg) С кредитным то же самое, только зеркально. Продал колл 2200 за 90, купил колл 2400 за 30, кредит 60. Эфир остался ниже 2200, и весь кредит твой. Улетел выше 2400, и убыток упёрся в стенку: 200 минус 60, то есть 140. Без купленной ноги убыток на выносе был бы неограниченным. С ней он просто неприятный. ![График выплат кредитного колл-спреда: продан колл 2200 за 90, куплен колл 2400 за 30, ниже 2200 прибыль равна кредиту 60, выше 2400 убыток упирается в 140, а у голой продажи без купленной ноги он рос бы без предела](/notes/diagrams/payoff-kreditnogo-spreda.svg) Эта обрезанность с двух сторон и есть одновременно цена спреда и его смысл. Ты отказываешься от хвостов: не поймаешь иксы на ракете, но и не проснёшься с дырой в депозите. Для того, кто торгует на чужие лимиты риска, второй пункт весит заметно больше первого. ## Почему мне ближе кредитные спреды? Потому что я продавец премии, и кредитный спред для меня — та же продажа волатильности, только с заранее купленной страховкой. Время в нём работает на позицию: каждый спокойный день переносит кусочек чужой премии в мой карман. Дебетовый спред требует, чтобы рынок что-то сделал. Кредитный требует, чтобы рынок чего-то не сделал, а это случается чаще. Я продаю опционы на эфир внутри проп-челленджей, и вся моя торговля построена на одной идее: временная стоимость испаряется каждый день, и мне комфортнее быть тем, к кому она стекает. Кредитный спред эту идею не меняет, он только пристёгивает к ней ремень безопасности. Реальные сделки, включая неудачные, лежат в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Там видно, как это выглядит без учебникового глянца. Теперь честная часть. Кредитные спреды выигрывают часто и понемногу, а проигрывают редко и помногу. Взгляни на цифры из примера выше: максимум 60 прибыли против максимума 140 убытка. Это не ошибка конструкции, это страховая математика. Страховая компания собирает много мелких взносов и изредка платит крупную выплату, и бизнес сходится при двух условиях: взносы собраны с запасом, а выплаты не растут до бесконечности. Кредитный спред обеспечивает второе автоматически. Первое остаётся на твоём выборе страйков, и там ошибиться куда проще. И чтобы без агитации: дебетовые спреды — нормальный инструмент. Когда ты ждёшь движения сильнее, чем его ждёт рынок, платить дебет разумно, а кредитная конструкция в такой ситуации просто мала по потенциалу. Моя симпатия к кредитным — это симпатия продавца, а не приговор покупателям. ## Частые вопросы ### Чем вертикальный спред лучше простой покупки опциона? Не лучше, а дешевле и скромнее. Проданная нога возвращает часть премии, поэтому вход стоит меньше и точка безубыточности ближе. Взамен ты отдаёшь весь потенциал выше второго страйка. Если твой сценарий — умеренное движение, обрезанный потенциал ничего не стоит, а скидка вполне осязаема. ### Можно ли закрыть спред до экспирации? Да, обе ноги закрываются обратными сделками в любой момент, пока рынок открыт. На практике так и делают: прибыльные кредитные спреды часто закрывают заранее, когда большая часть премии уже собрана, чтобы не держать риск ради остатка. ### Что будет, если цена на экспирации застрянет между страйками? Одна нога окажется в деньгах, вторая сгорит. Для дебетового спреда это зона частичного результата, от небольшого убытка до неполной прибыли, в зависимости от того, насколько далеко прошла цена. У кредитного та же зона, просто отсчёт идёт от полученного кредита. Границы в любом случае не сдвинутся. ### Нужно ли для спреда много денег? Меньше, чем для голой продажи опциона. Риск кредитного спреда ограничен, поэтому требование к марже обычно равно ширине спреда минус кредит, а не подвешено к бесконечности. Дебетовый и вовсе стоит ровно свой дебет плюс комиссии. ## Что в итоге? Четыре названия из начала статьи можно теперь выбросить и оставить систему: два страйка, одна дата и вопрос, платишь ты за время или его продаёшь. Я свой ответ дал давно, и журнал показывает, во что он превращается в живых сделках. Твой ответ может быть другим, лишь бы это был ответ, а не случайное нажатие кнопки в терминале. --- ### Хеджирование опционами: как защитить портфель (2026-07-17) Хеджирование опционами без иллюзий: защитный пут, пут-спред и коллар на примерах. Почему страховка дорожает на панике и как платить за неё меньше. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/hedzhirovanie-opcionami/ Эту сцену я наблюдал в одном чате. Человек просидел в эфире всё падение, от хаёв до самого дна, на полном депозите. Продал в итоге около дна, потому что нервы закончились раньше денег. А спустя пару месяцев он узнал, что на бирже всё это время продавалась страховка ровно от такого сценария, и стоила она как пара процентов его позиции. Его вопрос «почему мне никто не сказал» я запомнил надолго. У истории есть и вторая половина, которую я вижу чаще. Человек узнаёт про путы прямо во время следующего обвала и покупает их на пике паники, втрое дороже обычного. Обе ошибки растут из одного корня: страховку начинают изучать после пожара. Я сам страховку продаю, коллы на эфир, каждый рабочий день, поэтому на хедж смотрю со стороны страховой компании, а не клиента. Расскажу, как защита устроена, сколько она стоит на самом деле и почему платить полный ценник чаще всего незачем. Это вторая часть серии про опционные стратегии. Первая была про [покрытый колл](https://candevsdosomething.xyz/notes/pokrytyj-koll) и заработок на премиях, третья — про [боковик и волатильность](https://candevsdosomething.xyz/notes/strategii-na-bokovik). ## Как защитить портфель от падения? Основной инструмент защиты — опцион пут, контракт, который даёт право продать актив по заранее зафиксированной цене. Когда рынок падает, пут дорожает и компенсирует убыток по позиции. Из путов собираются три базовые конструкции: защитный пут, то есть полная страховка за премию, пут-спред, который дешевле, но с ограниченной выплатой, и коллар, где за защиту платишь частью будущего роста, а не деньгами. Механика пута зеркальна коллу: если колл — это бронь цены покупки, то пут — это гарантированная цена продажи. Подробное сравнение с примерами есть в отдельном разборе про [отличия пута и колла](https://candevsdosomething.xyz/notes/put-i-koll-otlichiya), здесь важна суть: чем ниже рынок уходит от страйка пута, тем больше пут стоит. Твой спот худеет, страховка жиреет, сумма меняется куда медленнее. Ходовое возражение звучит так: зачем платить за пут, если можно поставить стоп. Стоп закрывает позицию, и после срабатывания ты вне рынка; про эту разницу подробнее в вопросах в конце. А пока главное, что стоит держать в голове: у любой страховки есть продавец. Он назначает цену, и цена эта живая: сегодня полис стоит одних денег, завтра, на нервном рынке, совсем других. Почти вся наука хеджирования — это умение читать ценник, поэтому дальше мы в основном будем говорить про цену. ## Что такое защитный пут? Защитный пут — это покупка пут-опциона под уже существующую позицию. Ниже страйка каждый доллар падения актива компенсируется выплатой по путу, поэтому максимальный убыток известен заранее: расстояние от точки входа до страйка плюс уплаченная премия. Сама позиция при этом никуда не девается, и если рынок развернётся вверх, рост остаётся твоим, за вычетом стоимости страховки. Числа условные, но арифметика настоящая. Эфир стоит 2000, у тебя позиция, и ты покупаешь пут со страйком 1800 сроком на месяц за премию 40. Дальше три сценария. Обвал до 1400: спот потерял 600, пут выплатил 400, итог минус 240 на монету, из которых 200 — путь от входа до страйка и 40 — премия. Провал ещё глубже, хоть до 1000: убыток всё равно 240, потому что ниже 1800 пут растёт доллар в доллар с падением. Обвала не случилось: минус 40 за спокойный месяц, а при росте до 2400 у тебя плюс 400 минус те же 40. ![Сравнение итогов с защитным путом и без него: при обвале до 1400 убыток минус 240 вместо минус 600, при провале до 1000 те же минус 240 вместо минус 1000, а в спокойный месяц страховка стоит 40.](/notes/diagrams/tri-scenariya-zashitnogo-puta.svg) Пут — это буквально страховой полис, и словарь переносится один в один. Расстояние от входа до страйка работает как франшиза: первые 200 падения ты несёшь сам. Премия — страховой взнос, экспирация — срок действия полиса. Хочешь франшизу меньше, бери страйк ближе к цене, но взнос сразу вырастет. Полис со страйком прямо на цене входа окупается, когда рынок ушёл ниже входа минус премия, и стоит дороже всех. Отдельно про сроки, тут многие путаются. Ждать экспирации не обязательно: пут живёт на вторичном рынке, и если рынок уже упал, а ты считаешь, что дно рядом, страховку можно продать по текущей цене и зафиксировать выплату. Полис, в отличие от страховой компании из офлайна, торгуется. ## Сколько стоит хеджирование опционами? Разовый месячный пут стоит от долей процента до нескольких процентов позиции, в зависимости от страйка, срока и ожидаемой волатильности. Дорогим хедж становится при постоянном использовании: если держать защиту всегда, премии за год складываются, в моих прикидках, в десятки процентов портфеля. И дороже всего страховка именно в моменты паники, то есть ровно тогда, когда её сильнее всего хочется купить. Цена опциона держится на ожидаемой волатильности: чем нервознее рынок оценивает будущее, тем дороже право. Как именно IV сидит внутри премии, я разбирал в статье про [премию опциона](https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona), здесь достаточно следствия. Когда рынок валится, за путами выстраивается очередь, IV раздувается, и тот же полис дорожает в разы. Страховая компания не продаёт дешёвую страховку от пожара, когда дом уже дымится. Покупатель путов на панике платит тройную цену за событие, которое наполовину произошло. Второй счётчик тише, но настойчивее. Купленный пут тает каждый день так же, как любой купленный опцион: время работает против держателя. Год непрерывной защиты — это двенадцать месячных премий подряд, и если обвала не случилось, все двенадцать сгорели. Портфель при этом мог даже вырасти, а итог всё равно ощутимо хуже, чем без страховки. В моих прикидках непрерывная защита путами съедает десятки процентов годовых, и это оценка не врага хеджирования, а человека, который такие премии собирает. ![Двенадцать месячных премий подряд за год без обвала складываются в десятки процентов портфеля, и итог оказывается ощутимо хуже, чем без страховки.](/notes/diagrams/god-nepreryvnoj-zashity.svg) Отсюда два практических вывода. Покупать защиту имеет смысл в тихие периоды, когда волатильность низкая и полис кажется ненужным; на панике уже поздно и дорого. А раз постоянная полная защита стоит как хороший убыток, дальше поговорим о том, как платить меньше. Способов два: урезать выплату или продать что-то своё взамен. ## Что такое пут-спред и когда его хватает? Пут-спред — это покупка пута и одновременная продажа второго пута с более низким страйком. Премия, полученная за проданный пут, удешевляет купленный, поэтому вся конструкция стоит заметно меньше одиночной страховки. Взамен защита действует в коридоре между страйками: падение до нижнего страйка компенсируется полностью, а всё, что глубже, снова идёт по твоему счёту. На тех же условных числах. Эфир 2000, ты покупаешь пут 1800 и продаёшь пут 1500. Проданный пут вернул часть взноса, скажем треть или половину, точная доля зависит от рынка. Падение с 1800 до 1500 закрыто: триста долларов выплаты на монету. Ниже 1500 выплата замирает на этих трёхстах, и дальнейшее падение снова твоё. Ты застраховался от коррекции, но не от катастрофы. ![Профиль выплат пут-спреда: купленный пут 1800 и проданный пут 1500 закрывают падение в коридоре между страйками, ниже 1500 выплата замирает на 300 и хвост снова твой.](/notes/diagrams/put-spred.svg) Звучит как ослабленный вариант, а на деле это честный размен под конкретный страх. Большинство сценариев, которых реально боится держатель позиции, лежат в пределах пятнадцати-тридцати процентов вниз. Платить каждый месяц полную премию за защиту от полного нуля — значит страховать хвост, который случается редко, по цене события, которое случается часто. Тут я сам долго жадничал в другую сторону: брал полные путы «на всякий случай», пока не посчитал, сколько этот всякий случай стоит в год. Оговорка, без которой картинка нечестная: в настоящем хвостовом сценарии, когда рынок складывается вдвое, спред спасёт только частично. Если твой портфель такого не переживёт, значит, проблема в размере позиции, а не в выборе конструкции. ## Что такое коллар? Коллар — это связка из купленного пута и проданного покрытого колла поверх позиции. Премия от проданного колла оплачивает пут, поэтому вся защита обходится примерно в ноль деньгами. Убыток ограничен страйком пута, но и прибыль ограничена страйком колла: весь рост выше него достаётся покупателю твоего колла. Конструкция зажимает результат в коридор с обеих сторон, отсюда и название. Продажа покрытого колла — тема первой части этой серии, там разобрано, почему премию платят и кто её платит. В колларе эта премия просто меняет назначение: вместо дохода она идёт на оплату страховки. Классический коллар честен, но груб: потолок отрезает рост целиком, а в крипте многие сидят в активе ровно ради правых хвостов, когда актив делает иксы. Отдать весь рост выше страйка за бесплатный пут — для такого профиля сделка так себе. Поэтому сам я использовал вариацию. Вместо простого колла продаётся колл-спред: продан колл на плюс десять процентов от цены, куплен колл на плюс двадцать. Премия этой пары финансирует пут на минус десять. Что получается по зонам: падение глубже десяти процентов закрыто почти бесплатно; рост до плюс десяти твой полностью; кусок между плюс десятью и плюс двадцатью отдаёшь; всё выше плюс двадцати снова твоё. Смысл в том, что ты делишься долькой роста, а не всем ростом. Плата за конструкцию честно прописана в двух местах: первые десять процентов падения — твоя франшиза, и в сильное ралли часть движения пройдёт мимо. ![Зоны коллара с колл-спредом: падение глубже десяти процентов закрыто путом, рост до плюс десяти твой, кусок между плюс десятью и плюс двадцатью уходит покупателю колла, а всё выше плюс двадцати снова твоё.](/notes/diagrams/kollar-s-koll-spredom.svg) | Конструкция | Стоимость | Что закрывает | Чем платишь | |---|---|---|---| | Защитный пут | Полная премия | Всё падение ниже страйка | Деньгами, каждый период | | Пут-спред | Часть премии | Коридор между страйками | Деньгами, хвост остаётся открытым | | Коллар | Около нуля | Всё ниже страйка пута | Всем ростом выше страйка колла | | Коллар с колл-спредом | Около нуля | Глубже франшизы | Куском роста, например от +10% до +20% | ## Как на хедж смотрит продавец страховки? Страховой бизнес живёт с того, что собранные взносы в сумме превышают выплаты, иначе страховых компаний бы не существовало. Продавец опционов сидит на той же стороне статистики: он собирает премии с многих полисов и закладывается на то, что выплаты случаются реже страхов. Поэтому вечный покупатель защиты в среднем отдаёт больше, чем получает, и взрослый хедж строится так, чтобы часть страховки оплачивал кто-то другой. Я продаю коллы на эфир и веду открытый журнал всех сделок, с цифрами и убыточными эпизодами: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Со стороны продавца хорошо видно поведение покупателей защиты. В спокойные недели путы никому не нужны и стоят дёшево. На красных свечах за ними очередь, и премии, которые я в такие дни вижу в стакане, объясняют, почему страховщики ездят на хороших машинах. Покупатель паники платит худшую цену на рынке, причём добровольно и в спешке. Из этого наблюдения и растёт моя позиция по хеджу. Платить деньгами за полную постоянную защиту — значит стабильно кормить другую сторону, то есть таких, как я. Конструкции, где ты сам продаёшь право, переворачивают часть этого потока в свою пользу: в колларе и его вариациях ты платишь не взносами, а вероятностью упустить кусок роста. Эта цена по крайней мере не сгорает ежемесячно и не утраивается на панике. И последнее из практики: хедж — инструмент под ситуацию, а не постоянное состояние портфеля. Концентрированная позиция, которую нельзя продать, важное событие впереди, отпуск без доступа к терминалу: вот моменты, когда конструкция из путов оправдывает себя. Всё остальное время риском дешевле управлять размером позиции. ## Частые вопросы ### Стоит ли хеджировать маленький портфель? Чаще нет. Премии, комиссии и спреды в стакане на малых объёмах отъедают непропорционально много, а минимальный размер контракта может просто не совпасть с размером позиции. Маленькому портфелю обычно дешевле управлять риском долей актива и запасом стейблов. Опционный хедж окупается там, где позиция крупная и продать её нельзя или не хочется. ### Чем хедж опционами лучше стопа? Стоп закрывает позицию: после срабатывания ты вне рынка, и разворот пройдёт без тебя. Пут позицию сохраняет: падение компенсировано выплатой, а рост, если случится, твой. Вдобавок стоп на крипте регулярно ловит фитиль и исполняется с проскальзыванием, тогда как выплата по путу определяется страйком, а не глубиной прокола. За эти удобства и берут премию. ### Когда покупать защиту? Когда на рынке спокойно и волатильность низкая: полис в тихую погоду стоит дешевле всего. Есть и ориентир от обратного: если тебе прямо сейчас страшно и путов хочется немедленно, они почти наверняка уже подорожали. Покупка защиты на панике — худшая цена за наполовину случившееся событие. ### Можно ли обойтись вообще без хеджа? Можно, и многие живут именно так, регулируя риск размером позиции. Хедж нужен не сам по себе, а когда позицию нельзя уменьшить: неликвид, стейкинг, налоговые соображения, долгосрочный план. Если ты спокойно можешь продать половину, продажа половины — самый дешёвый пут на свете. ## Что в итоге? Я зарабатываю на продаже опционных прав, поэтому неплохо представляю, сколько эти права стоят в среднем и кто за них переплачивает. Постоянная полная защита путами — способ медленно перекладывать портфель в карман страховщика, а коллар или спред, где часть полиса оплачена проданным правом, — нормальная взрослая сделка с понятной ценой. Разница между этими двумя подходами и есть почти всё, что нужно знать о хеджировании. --- ### Греки опционов простыми словами: дельта, гамма, тета, вега (2026-07-17) Что такое греки опционов и как читать дельту, гамму, тету и вегу в терминале. Объясняю простыми словами, с позиции продавца опционов на эфир. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/greki-opcionov/ Позиция в минусе, хотя цена почти не двигалась. Это самое частое недоумение новичка в опционах: купил колл на эфир, эфир три дня стоит на месте, а опцион похудел на четверть. С направлением никто не ошибся, движения вообще не было, но деньги ушли. Со спотом такое невозможно: стоит цена, стоит и счёт. Опцион же реагирует сразу на несколько параметров, и движение базового актива лишь один из них. Чтобы видеть, кто именно откусывает от позиции, придуманы греки. Разберу четыре основных и покажу, как они выглядят с моей стороны сделки, со стороны продавца. ## Что такое греки опционов? Греки опционов — это числа в терминале рядом с каждым контрактом. Каждое показывает, как изменится цена опциона при сдвиге одного параметра: дельта отвечает за цену базового актива, гамма за скорость изменения самой дельты, тета за время, вега за вменённую волатильность, ро за процентную ставку. Греки ничего не предсказывают, они показывают, откуда именно в позицию придёт прибыль или убыток. Название пошло от букв греческого алфавита, хотя «вега» среди них отсутствует, её досочинили трейдеры. Этимология, как обычно, ничего не решает. Решает практический смысл: премия опциона зависит от нескольких вещей одновременно, и когда она меняется, без греков невозможно понять, какая из этих вещей сработала. Из чего премия вообще складывается, я разбирал отдельно: https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona. С греками позиция перестаёт быть чёрным ящиком. Ты заранее прикидываешь: пройдёт спокойный день, получу примерно столько-то; эфир упадёт на сто долларов, потеряю столько-то; волатильность подскочит на пять пунктов, увижу такой-то бумажный минус. Числа плавают, точность у них не лабораторная, но порядок величины виден до сделки, а не после. Для меня это главная функция греков: они переводят «кажется, рискованно» в конкретные доллары. ## Что такое дельта опциона? Дельта показывает, на сколько долларов изменится цена опциона, когда базовый актив проходит один доллар. У колла с дельтой 0.7 доллар роста эфира прибавляет к цене примерно 70 центов. Заодно дельта говорит, сколько актива фактически сидит в позиции: такой колл ведёт себя как 0.7 эфира на споте. Сумма дельт всех ног даёт направление конструкции целиком. У коллов дельта живёт между 0 и 1, у путов между 0 и минус 1. Опцион далеко вне денег почти не чувствует рынок, его дельта около нуля. Опцион глубоко в деньгах ходит практически один в один с активом, дельта около единицы. Около денег будет что-то в районе 0.5. Кто не уверен в терминах «в деньгах» и «вне денег», у меня есть отдельный разбор: https://candevsdosomething.xyz/notes/opciony-v-dengah-itm-otm. Дельту часто читают ещё и как грубую прикидку вероятности, что опцион закончит в деньгах: дельта 0.2 звучит как «примерно один шанс из пяти». Математически это неточно, но для быстрой оценки в терминале хватает, и на практике так делают все. Про сумму дельт пример. Допустим, я продал колл с дельтой 0.6: моя дельта минус 0.6, я фактически в шорте на 0.6 эфира, хотя кнопку «шорт» нигде не нажимал. Если против этого у меня лежит 0.6 эфира на споте, суммарная дельта ноль, и мелкие движения цены позицию почти не трогают. Слово «почти» здесь несёт всю тяжесть, потому что дельта не стоит на месте. Купил колл с дельтой 0.3, эфир подрос, смотришь, а дельта уже 0.5. За скорость этого сдвига отвечает следующий грек. ![Проданный колл даёт дельту минус 0.6, спот плюс 0.6: суммарная дельта позиции ноль, и мелкие движения её почти не трогают — за сдвиг дельты отвечает гамма.](/notes/diagrams/delta-nol-pozicii.svg) ## Что такое гамма и чем она опасна? Гамма показывает, как быстро меняется дельта при движении базового актива. Покупателю опциона она помогает: на движении в его сторону позиция сама наращивает дельту и ускоряется. Опасна гамма для продавца, у которого она короткая: любое резкое движение автоматически ухудшает его позицию, и тем сильнее, чем дальше уходит цена. Агрессивнее всего эффект у опционов близко к экспирации и глубоко в деньгах. Разложу механику на проданном колле. Эфир растёт, дельта этого колла увеличивается, а значит, мой шорт становится больше. Причём наращивается он по всё худшей цене: чем выше ушёл рынок, тем крупнее позиция против него. На падении зеркально: дельта сжимается, и выгодный мне шорт уменьшается ровно тогда, когда он начал приносить деньги. Позиция портится в обе стороны сама, без единого моего действия, самим фактом движения. ![Короткая гамма портит проданный колл в обе стороны: на росте эфира шорт увеличивается по всё худшей цене, на падении выгодный шорт сжимается ровно тогда, когда начал приносить деньги.](/notes/diagrams/gamma-protiv-prodavtsa.svg) У покупателя всё наоборот, его позиция на движении сама разгоняется в нужную сторону. Звучит как бесплатный подарок, но подарком это не является: за длинную гамму покупатель ежедневно платит тетой, о которой ниже. В опционах вообще почти нет свойств, которые достаются даром, у каждого есть ценник на другой стороне уравнения. И про степень опасности. У месячного опциона около денег гамма ленивая, дельта ползёт плавно, позицией легко управлять. Ближе к экспирации и глубже в деньгах тот же контракт превращается в рывковый: дельта пролетает половину диапазона на одном движении, и продавец обнаруживает, что размер его шорта поменялся быстрее, чем он успел это осознать. Я обнаружил, чем это кончается, на собственном счёте, об этом ниже. ## Почему опцион дешевеет каждый день? Потому что у опциона есть срок, и каждый прошедший день сокращает время, за которое цена может дойти куда нужно. Скорость этой потери измеряет тета: сколько опцион теряет в цене за сутки просто потому, что прошёл день. Покупатель платит за время, продавец его продаёт. Распад не линейный, он ускоряется по мере приближения экспирации. Это и есть ответ на ситуацию из первого абзаца. Цена опциона состоит из внутренней стоимости и временной, и тета ест именно временную часть. Эфир может неделю стоять на месте, а временная стоимость всё равно испаряется, потому что шансов на движение остаётся меньше с каждым днём. Деньги не украли, они вытекли через время. На условных числах: опцион стоит 60, тета 1.5. За спокойные сутки цена сползёт примерно до 58.5 при прочих равных. Оговорка «при прочих равных» тут не для приличия: в реальный день двигаются и цена актива, и волатильность, поэтому в чистом виде тету видно только на тихом рынке. Но она работает всегда, тихий рынок или нет, просто иногда её заслоняют более громкие вещи. ![Опцион ценой 60 с тетой 1.5 теряет полтора доллара за каждые спокойные сутки, и каждый испарившийся кусок достаётся продавцу.](/notes/diagrams/teta-za-sutki.svg) Для продавца тета не расход, а источник дохода: ему буквально платят за отсутствие событий. Каждый спокойный день кусок временной стоимости перетекает от покупателя к продавцу. А про ускорение распада достаточно одного сравнения: у месячного опциона суточная потеря почти незаметна на фоне остального, у трёхдневного она основная статья изменения цены. Поэтому короткие опционы и любят продавцы: время там горит быстрее всего. ## Что такое вега и при чём тут волатильность? Вега показывает, на сколько изменится цена опциона, если вменённая волатильность (IV) сдвинется на один пункт. IV — это зашитые в цену опциона ожидания рынка по размаху будущих колебаний. Поэтому опцион может дорожать и дешеветь вообще без движения базового актива: достаточно, чтобы рынок начал ждать бури или, наоборот, успокоился. Типичный сценарий, на котором это ловят новички. Куплен опцион на нервном рынке, когда все ждут движения и IV задрана. Движение не случилось, рынок выдохнул, IV сдулась, и опцион подешевел при неподвижной цене. В истории из начала статьи у позиции откусывали двое сразу: тета за прошедшие дни и вега за сдувшиеся ожидания. Терминал показывал оба числа ещё до входа, просто в них никто не посмотрел. ![Цена актива стоит на месте, а опцион дешевеет: от позиции откусывают сразу двое — тета за прошедшие дни и вега за сдувшиеся ожидания.](/notes/diagrams/vega-dvoe-kusayut.svg) Продавец опционов стоит в короткой веге, и это осознанная ставка на то, что рынок успокоится. Пока IV снижается, проданные контракты дешевеют, и позиция зарабатывает даже без хода времени. Обратная сторона включается на панике: проданные опционы резко дорожают против продавца, и счёт показывает минус. Минус этот бумажный, если контракт тот же, страйк тот же и IV потом сдувается обратно. Но слово «бумажный» утешает слабо, когда торгуешь на счёте с жёстким лимитом просадки: лимиту всё равно, вернётся волатильность на место или нет. ## Как греки выглядят со стороны продавца? Моя типовая позиция — проданные коллы на эфир: положительная тета, короткая вега, короткая гамма. Вся стратегия укладывается в одну строку: я зарабатываю на тете и короткой веге, а плачу за это гаммой. Пока рынок спокоен, на позицию работает каждый прошедший день и каждый пункт сдувающейся IV. Резкое движение работает против, и быстро. ![Формула продавца: тета и короткая вега приносят доход каждый спокойный день, а короткая гамма выставляет счёт редко, зато сразу за всё.](/notes/diagrams/formula-prodavtsa-greki.svg) Почему вообще кто-то добровольно встаёт на эту сторону сделки, я разбирал в отдельной статье про продажу опционов: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov. Здесь про то, как эта сторона ощущается через греки. Тета в спокойную неделю похожа на зарплату: открываешь терминал утром, позиция прибавила просто потому, что наступило завтра. Короткая вега добавляет сверху, когда паника рассасывается и премии сдуваются. Месяцами это выглядит как самый скучный заработок на свете, и скука тут комплимент. Гамма выставляет счёт редко, зато сразу за всё. Свой первый проп-челлендж я слил именно так: проданный колл глубоко в деньгах, два дня до экспирации, то самое сочетание, при котором гамма злее всего. Резкий вынос эфира вверх, дельта позиции упёрлась в единицу, и каждый доллар роста шёл против меня почти целиком, как голый шорт на споте. Позиция ухудшалась сама, без единого моего действия, и лимит просадки челленджа закончился раньше, чем движение. Две недели собранной теты гамма забрала за часы. Эта сделка, как и все остальные, лежит с реальными цифрами в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Прятать её нет смысла. Гамма-вынос не сбой стратегии, а её встроенная стоимость: премию продавцу платят ровно за готовность в такой момент оказаться не с той стороны. Вопрос лишь в том, переживает ли этот момент размер позиции. Тогда не пережил, теперь размер считается до входа, а не после. ## Частые вопросы ### Нужно ли считать греки вручную? Нет. Любой опционный терминал показывает греки по каждому контракту, а нормальный ещё и по портфелю целиком. Формулы из ценовых моделей знать любопытно, но на практике задача другая: понимать знак и порядок величины каждого грека в своей позиции. Этого достаточно, чтобы не удивляться собственному счёту. ### Какой грек самый важный для новичка? Тета. Дельта интуитивна, её понимают за вечер. А вот то, что позиция теряет деньги от простого хода времени, удивляет новичков дольше всего и стоит им больше всего. Если ты покупаешь опционы, тета единственная работает против тебя каждый день, независимо от того, что делает рынок. ### Что такое греки второго порядка? Ванна, чарм, вомма и прочая экзотика: чувствительности самих греков. Ванна показывает, как дельта реагирует на волатильность, чарм показывает, как дельта меняется со временем. Это тонкая настройка для управления большим портфелем, а не база. Пока не выжал понимание из первых четырёх, туда можно не ходить. ### Куда делось ро? Ро измеряет чувствительность цены опциона к процентной ставке. На коротких сроках, которыми в крипте торгует большинство, оно несущественно: за неделю ставка ничего не успевает изменить. Вспоминают про ро на опционах длиной в месяцы, и даже там оно редко решает исход сделки. ## Что в итоге? Греки не делают позицию прибыльной, они показывают, за что именно ты в сделке получаешь деньги и чем за них платишь. Свою формулу я знаю наизусть: зарабатываю на тете и короткой веге, плачу гаммой, и один раз этот счёт уже был оплачен целым челленджем. Выучить греки заранее оказалось сильно дешевле. --- ### Покрытый колл и обеспеченный пут: доход на опционах (2026-07-17) Что такое покрытый колл и обеспеченный пут: механика на условном примере, три исхода сделки, главный подвох и как я применяю эту конструкцию сам. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/pokrytyj-koll/ Эта ситуация встречается чаще любой другой. Человек купил эфир, положил на спот и ждёт. Месяц, второй, полгода. Цена гуляет в диапазоне, портфель показывает примерно ту же цифру, продавать жалко, докупать страшно. Всё это время позиция могла приносить деньги, причём без плеча и без веры в чудо, через инструмент, которому десятки лет. Называется он покрытый колл. У него есть зеркальный близнец, обеспеченный пут, и вместе они составляют базу почти всех доходных стратегий на опционах. Я этой базой пользуюсь каждый день, так что расскажу изнутри. Это первая часть серии про опционные стратегии, дальше — [защита портфеля](https://candevsdosomething.xyz/notes/hedzhirovanie-opcionami) и [работа с боковиком и волатильностью](https://candevsdosomething.xyz/notes/strategii-na-bokovik). ## Что такое покрытый колл? Покрытый колл (covered call) — это стратегия из двух частей: ты держишь актив и продаёшь на него опцион колл. Покупатель опциона платит тебе премию сразу, живыми деньгами. Взамен ты обязуешься отдать актив по цене страйка, если рынок уйдёт выше. Пока этого не случилось, премия остаётся у тебя. Позиция обеспечена активом один к одному, поэтому маржин-колл ей не грозит в принципе. Если слово «колл» само по себе вызывает вопросы, у меня есть отдельный разбор, что это за контракт и из чего складывается его цена: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami. Здесь хватит короткой версии. Колл даёт покупателю право забрать актив по фиксированной цене до определённой даты, и за это право он платит премию, которая остаётся у продавца при любом исходе. Суть покрытого колла умещается в одну фразу: ты продаёшь потенциал роста выше страйка за деньги сейчас. Покупатель верит, что эфир улетит, и готов платить за этот шанс. Ты этот шанс ему уступаешь, потому что тебе интереснее гарантированная премия сегодня, чем возможный рост когда-нибудь. Обрати внимание, чем именно ты отвечаешь по обязательству. Не деньгами сверх позиции, а активом, который и так лежит на счету. Колл продан против реального эфира один к одному, и если рынок уйдёт выше страйка, тебе есть чем расплатиться. Отсюда и слово «покрытый» в названии, и отсутствие риска принудительной ликвидации. Когда это имеет смысл: боковик или слабый рост, то есть ровно те состояния рынка, в которых спот сам по себе не приносит ничего. В сильный тренд вверх покрытый колл проигрывает простому холду, и это нормально. Стратегия существует не для того, чтобы ловить ракеты. ## Как работает покрытый колл на примере? Допустим, у тебя есть эфир, купленный по 2000, ты продаёшь месячный колл со страйком 2200 и получаешь премию 50. Дальше возможны три исхода: цена упала, цена стоит на месте, цена выросла выше страйка. В первых двух случаях премия целиком твоя. В третьем ты отдаёшь рост выше 2200, но забираешь премию и весь ход от 2000 до страйка. Разберём каждый исход отдельно. Числа, разумеется, условные. Цена упала, скажем до 1800. Твой эфир подешевел на 200, это неприятно и никуда не девается. Но проданный колл истёк пустым, и премия 50 осталась у тебя. Фактический минус 150 вместо 200. Премия сработала как смягчение, а не как защита, запомни эту разницу, к ней ещё вернёмся. Держатель без проданного колла в том же рынке потерял больше, вот и вся разница между вами. Цена стоит на месте, эфир весь месяц болтается около 2000. Спот не принёс ничего, а колл снова истёк пустым, потому что до 2200 рынок так и не дошёл. Премия 50 целиком твоя. Это главный сценарий стратегии: доход появился из чистого течения времени, при полностью неподвижной цене. Именно за такие месяцы покрытый колл и держат. Цена выросла выше страйка, например до 2500. Опцион исполняется, и ты отдаёшь эфир по 2200 либо, при расчёте деньгами, выплачиваешь разницу. Твой результат: рост от 2000 до 2200 плюс премия 50, итого 250. Неплохо. Но холдер без проданного колла заработал 500. Недополученные 250 и есть настоящая цена стратегии, и думать о ней полезно до входа, а не после, когда график уже дразнит. ![Выплаты к экспирации: покрытый колл против простого холда при входе по 2000, страйке 2200 и премии 50 — выше страйка результат упирается в полку +250, а недополученный рост остаётся покупателю колла.](/notes/diagrams/payoff-pokrytogo-kolla.svg) ## Сколько приносит покрытый колл? Доход покрытого колла — это премия проданного опциона, точнее её временная стоимость, которая испаряется с каждым днём и переходит от покупателя к продавцу. Максимальная прибыль за цикл равна премии плюс рост актива до страйка. Конкретная цифра зависит от страйка, срока и волатильности, поэтому любые обещания фиксированного процента в этой стратегии стоит воспринимать как рекламу, а не как математику. Откуда вообще берётся премия. Цена опциона складывается из внутренней и временной стоимости, и продавца кормит вторая. Это плата за оставшееся время, за шанс, что цена ещё успеет уйти выше страйка. Каждый прошедший день часть этой платы испаряется, и испарившееся достаётся продавцу. Актив может простоять на месте весь месяц, а временная стоимость всё равно вытечет полностью, до нуля к экспирации. На этом эффекте стратегия и стоит. Размер премии не константа. Он растёт вместе с ожидаемой волатильностью: чем нервознее рынок, тем дороже право, которое ты продаёшь. В спокойные периоды премии тощие, в бурные жирные, поэтому доходность гуляет от месяца к месяцу и усреднять её по одному удачному циклу бессмысленно. Главная настройка здесь — выбор страйка, и это чистый размен премии на запас. Продаёшь ближний страйк, почти у текущей цены: премия большая, но любое движение вверх быстро упирается в потолок, и актив у тебя заберут при первом же рывке. Продаёшь дальний: запас для роста солидный, зато премия символическая, ради неё едва ли стоило связываться. Универсального ответа нет. Есть вопрос, что тебе важнее в конкретном рынке: доход сейчас или участие в возможном росте. Учебники обычно предлагают умеренно дальние страйки как компромисс. ## В чём риск покрытого колла? Главный риск покрытого колла в том, что падение актива остаётся твоим. Премия смягчает убыток ровно на свой размер, дальше позиция теряет как обычный спот. Второй риск менее очевиден: на сильном росте ты отдаёшь всё, что выше страйка. Стратегия обменивает лучшие сценарии рынка на стабильный доход в средних, и обмен этот происходит заранее, в момент продажи колла. Начну с подвоха, который считаю главным. Покрытый колл часто продают новичкам как «безопасную» стратегию, и это слово здесь опасно само по себе. Асимметрия у позиции неприятная: весь минус актива твой, а плюс обрезан страйком. Эфир может сложиться вдвое, и премия на фоне такого падения выглядит издевательством. Никакой встроенной страховки от обвала в конструкции нет, есть скидка размером в премию, и всё. Вторая сторона того же подвоха проявляется в эйфории. Рынок разгоняется, все вокруг считают иксы, а твоя позиция упёрлась в страйк и дальше не растёт. Формально ты в плюсе и получил ровно то, на что подписывался. Психологически это переносится тяжелее убытка, тут я сам долго себя ловил: смотреть на чужой рост больнее, чем на свой аккуратный результат. Кто не готов к этому чувству, тот закроет позицию в худший момент. При этом один классический опционный ужас к покрытому коллу не относится. Продавец колла без покрытия может потерять теоретически неограниченную сумму, у роста ведь нет потолка. Тебе это не грозит: на выносе вверх дорожает и твой собственный эфир, обязательство закрыто активом. Ты теряешь часть чужого праздника, а не свой депозит. Если же нужна именно защита портфеля от падения, это другой класс конструкций, с покупкой путов, и я разбираю его во [второй части серии](https://candevsdosomething.xyz/notes/hedzhirovanie-opcionami). Третья часть — про [заработок на чистом боковике и волатильности](https://candevsdosomething.xyz/notes/strategii-na-bokovik). ## Что такое cash-secured put? Cash-secured put, или обеспеченный пут, — это продажа пут-опциона с полным денежным покрытием: на счету лежат стейблы, которых хватает на покупку актива по страйку. Если цена осталась выше страйка, премия твоя и больше ничего не происходит. Если упала ниже, ты покупаешь актив по страйку, как и собирался. По сути это лимитный ордер на покупку, за который тебе платят. Разверни покрытый колл наизнанку, и получится обеспеченный пут. Зеркальность тут полная, проговорю её медленно, потому что сам когда-то путался. В покрытом колле у тебя актив, и ты продаёшь право этот актив у тебя забрать. В обеспеченном путе у тебя деньги, и ты продаёшь право заставить тебя купить. Обе стратегии продают чужое право, обе обеспечены полностью, обе зарабатывают премию, пока цена не пошла против позиции. | | Покрытый колл | Обеспеченный пут | |---|---|---| | Что держишь | Актив | Стейблы на полное покрытие | | Что продаёшь | Колл | Пут | | Когда применять | Боковик или слабый рост | Хочешь купить актив на просадке | | Максимум прибыли | Премия плюс рост до страйка | Премия | | Худший сценарий | Актив падает, премия смягчает | Покупаешь по страйку дороже рынка | Пример на тех же условных числах. Эфир стоит 2000, ты хочешь купить его на просадке до 1800. Вместо лимитного ордера продаёшь месячный пут со страйком 1800 и получаешь премию, допустим, 40. Если эфир до 1800 не упал, покупка не состоялась, зато 40 остались у тебя. Обычный лимитник за то же ожидание не принёс бы ничего. Если упал, ты покупаешь по 1800, как и планировал, и премия снижает фактическую цену входа до 1760. Единственный по-настоящему неприятный сценарий: эфир провалился, скажем, до 1400, а ты обязан купить по 1800. Больно. Но заметь, обычный лимитный ордер на 1800 исполнился бы по той же цене, и без всякой премии. Пут не создал новый риск, он оплатил тебе риск, который ты и так был готов взять. Проблемы начинаются у тех, кто продаёт путы на активы, которые на самом деле покупать не хочет, ради одной премии. Вот это уже другая игра, и она злая. Из этих двух стратегий складывается известный цикл: продаёшь путы, пока тебе не отдали актив, потом продаёшь коллы, пока актив не забрали, и по кругу. Не буду выдавать его за вечный двигатель, у цикла те же риски, что у его половинок. Но логика в нём понятная: премия капает в обе стороны движения. ![Цикл «колесо»: пока на счету стейблы, продаёшь путы, после поставки актива продаёшь коллы, и премия капает на каждом шаге круга.](/notes/diagrams/koleso-premij.svg) ## Как покрытый колл устроен у меня? Моя рабочая конструкция — это вариация покрытого колла, хотя на учебную картинку она внешне не похожа. Спота у меня нет. Вместо него длинный перп на проп-счёте, а против него на бирже опционов проданы коллы, строго в пропорции к размеру перпа. Экономически это тот же покрытый колл: длинная нога обеспечивает короткую, и позиция зарабатывает премию, пока связка держится. Почему перп вместо спота. Проп-счёт позволяет работать капиталом заметно больше собственного, но спот там не купишь, торгуются фьючерсы. Перп заменяет базовый актив, остальная механика совпадает с классикой один в один. Пропорция при этом жёсткая: размер проданных коллов всегда соответствует размеру перпа, иначе конструкция перестаёт быть покрытой и превращается в направленную ставку. ![Длинный перп на проп-счёте плюс проданные коллы в жёсткой пропорции один к одному — экономически это тот же покрытый колл.](/notes/diagrams/perp-plus-prodannye-kolly.svg) Второе отличие от учебника заметнее. Классический covered call продаёт коллы вне денег, «на вырост», чтобы оставить активу место подрасти. Я продаю коллы в деньгах. Почему так, тема отдельной статьи: https://candevsdosomething.xyz/notes/opciony-v-dengah-itm-otm. Здесь важен сам факт: канонический вариант не единственный рабочий. Доход всей конструкции — временная стоимость проданных коллов. Подходит экспирация, я закрываю истекающие контракты и продаю следующие, и так раз за разом, с экспирации на экспирацию. Каждый ролл собирает очередную порцию временной стоимости. Все сделки, со страйками, датами и результатами, включая неудачные, лежат в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Там реальные цифры вместо условных, именно поэтому в статье я условными и ограничился. ## Частые вопросы ### Можно ли потерять деньги на покрытом колле? Да. Если актив упал сильнее, чем размер полученной премии, позиция в минусе. Покрытый колл смягчает падение, но не отменяет его. По сути ты несёшь почти весь риск обычного холдера и получаешь за это премию сверху. ### Что делать, если цена ушла выше страйка до экспирации? Чаще всего ничего: криптоопционы обычно европейского стиля, досрочно их не исполнят. Можно дождаться экспирации и отдать актив по страйку, а можно откупить колл и продать новый, дальше по цене или по сроку. Это называется роллом. Убытка в привычном смысле здесь нет, есть недополученный рост. ### Чем обеспеченный пут лучше лимитного ордера на покупку? Тем, что за него платят. Лимитник ждёт нужную цену бесплатно, продажа пута приносит премию за то же самое ожидание. Минус в том, что пут связывает обеспечение до экспирации и обязывает купить, даже если идея за это время разонравилась. ### Что выбрать: покрытый колл или обеспеченный пут? Зависит от того, что у тебя на руках. Есть актив и желание получать с него доход: покрытый колл. Есть стейблы и желание купить актив дешевле: обеспеченный пут. Это одна и та же ставка на спокойный рынок, развёрнутая зеркально. ## Что в итоге? Покрытый колл был первой опционной конструкцией, которую я собрал руками, и до сих пор он остаётся скелетом всей моей торговли, пусть и в изменённом виде. Он не превращает боковик в золотую пору, он просто платит за время, которое иначе прошло бы впустую. По-моему, для знакомства с опционами это самая честная точка входа из существующих. --- ### Стрэддл, стрэнгл и железный кондор: стратегии на боковик (2026-07-17) Стрэддл и стрэнгл простыми словами: как покупают движение и продают боковик, чем опасны голые продажи и зачем нужен железный кондор. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/strategii-na-bokovik/ Посмотри на график эфира за любой год: бо́льшую часть времени он никуда не шёл. По моим ощущениям, месяцев девять из двенадцати рынок пилит диапазон, и все эти месяцы направленные трейдеры сидят и ждут своего движения. Опционы устроены иначе. На них можно купить само движение, не угадывая сторону, а можно продать его отсутствие и получать деньги за то, что цена стоит на месте. Вторым я занимаюсь каждый день, первое пробовал под конкретное событие. Это третья часть серии про опционные стратегии: в первой были [стратегии дохода](https://candevsdosomething.xyz/notes/pokrytyj-koll), во второй [защита портфеля](https://candevsdosomething.xyz/notes/hedzhirovanie-opcionami), здесь разберу обе стороны волатильности. Стрэддл и стрэнгл, их короткие версии и железный кондор, который делает продажу боковика пригодной для человека без стальных нервов. ## Что такое стрэддл? Стрэддл — это одновременная покупка колла и пута с одинаковым страйком и одной датой экспирации, обычно по текущей цене актива. Это ставка на само движение: неважно, куда пойдёт цена, важно, чтобы ушла далеко. Максимальный убыток равен сумме двух премий, прибыль сверху не ограничена. Покупают его перед событиями, когда сильное движение ожидается, а направление предсказать невозможно. На условных числах. Эфир стоит 2000, ты покупаешь колл 2000 за 80 и пут 2000 за 80, итого вход обошёлся в 160. Если к экспирации цена выше 2160 или ниже 1840, ты в плюсе, и чем дальше цена ушла, тем плюс больше. Всё, что между этими точками, убыток. Худший вариант — экспирация ровно на страйке: обе ноги истекли пустыми, все 160 сгорели. ![Профиль выплат лонг-стрэддла: вход 160 сгорает при экспирации ровно на страйке 2000, безубытки на 1840 и 2160, дальше прибыль не ограничена.](/notes/diagrams/payoff-long-straddla.svg) Звучит просто, и в этой простоте прячется ценник. Стрэддл — самая дорогая конструкция на движение, потому что обе ноги куплены по текущей цене, там, где временная стоимость максимальна. Взамен у него нет зоны, в которой обе ноги гарантированно пустые: стоит цене сдвинуться от страйка в любую сторону, одна из них начинает набирать внутреннюю стоимость. Поэтому стрэддл срабатывает на меньшем движении, чем его дешёвый родственник, о котором дальше. ## Чем стрэнгл отличается от стрэддла? Стрэнгл — та же покупка колла и пута, но оба опциона вне денег: пут со страйком ниже рынка, колл со страйком выше. Вход дешевле, чем в стрэддл, но между страйками появляется мёртвая зона: если цена к экспирации осталась внутри, обе премии сгорают целиком. Стрэддл дороже и срабатывает раньше, стрэнгл дешевле и требует движения посильнее. Тот же эфир по 2000. Вместо двух опционов на страйке 2000 ты берёшь пут 1800 и колл 2200, и вместе они стоят, условно, 60 вместо 160. Если эфир улетел на 2500, дешёвый вход делает стрэнгл заметно выгоднее. А вот если к экспирации он стоит 2100, стрэддл хотя бы частично отбился за счёт колла, стрэнгл же обнулился: цена так и не вышла из коридора между 1800 и 2200. Этот коридор и есть мёртвая зона, плата за дешевизну. ![Наложенные профили выплат стрэддла за 160 и стрэнгла за 60: у стрэнгла плоское дно убытка и мёртвая зона между 1800 и 2200, на 2100 он сгорает целиком, а стрэддл частично отбивается.](/notes/diagrams/straddle-vs-strangle.svg) Теперь про ловушку, в которую попадает почти каждый, кто впервые покупает волатильность. Логика выглядит железной: впереди важное событие, рынок дёрнется, беру стрэддл, а направление пусть угадывают другие. Проблема в том, что премия зависит от ожидаемой волатильности, и перед событием эта ожидаемая волатильность уже раздута, рынок ведь тоже смотрит в календарь. Из чего складывается премия, я подробно писал отдельно: https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona. Дальше событие выходит, цена двигается, но нервозность сдувается из премий быстрее, чем движение успевает их накачать. Итог знаком многим: движение случилось, а обе ноги в минусе. Поэтому покупка стрэддла или стрэнгла имеет смысл при двух условиях одновременно. Ожидаемая волатильность низкая, то есть рынок движения не ждёт, а у тебя есть причина считать, что оно будет. Бинарное событие с непредсказуемым исходом — как раз такой случай, если ты пришёл в него раньше толпы, пока премии ещё дешёвые. ## Как заработать на боковике? Продажей тех же конструкций. Короткий стрэнгл — это продажа пута ниже рынка и колла выше: пока цена до экспирации остаётся между страйками, обе премии постепенно переходят продавцу. Короткий стрэддл — то же самое на одном страйке: премия больше, зато коридор безопасности исчезает. Максимальная прибыль ограничена собранной премией, максимальный убыток не ограничен вовсе. Механика зеркальна покупке. Всё, что для покупателя стрэнгла мёртвая зона, для продавца рабочая площадь: цена стоит в коридоре, дни идут, временная стоимость обеих ног испаряется, и испаряется она в карман продавца. Почему продажа опционов вообще существует как бизнес, у меня есть отдельный разбор: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov. Условия входа тоже зеркальные. Продавать волатильность интересно, когда она дорогая: ожидаемая волатильность высокая, рынок напуган, а ты считаешь, что он перегибает и цена останется в диапазоне. Продавать дешёвую волатильность перед тихим рынком тоже можно, но это сбор копеек при полном наборе рисков. А риски здесь устроены неприятно. У короткого стрэнгла убыток не ограничен в обе стороны: улетит цена вверх, пострадает проданный колл, провалится вниз, накроет пут. Короткий стрэддл ещё жёстче. Премия у него больше, но цена стоит ровно на проданном страйке, и любое движение сразу работает против позиции: по совокупности риска это максимум из всего опционного каталога. Голые короткие стрэддлы и стрэнглы — инструмент для людей с опытом и жёстким контролем размера позиции, и даже у них такие сделки регулярно заканчиваются громко. ## Что такое железный кондор? Железный кондор — это короткий стрэнгл с защитой: к проданным путу и коллу докупаются более дальние пут и колл. Получается четыре ноги, бычий пут-спред плюс медвежий колл-спред. Заработок тот же, боковик и распад времени, но максимальный убыток известен заранее: ширина крыла минус собранная премия. По сути это безопасная версия продажи боковика. Крыло — это расстояние между проданным и купленным страйком с каждой стороны. Условный пример: эфир 2000, продаёшь пут 1800 и колл 2200, покупаешь пут 1700 и колл 2300. Купленные ноги стоят денег, поэтому премии соберёшь меньше, чем в голом стрэнгле. Взамен худший сценарий перестаёт быть бесконечным: куда бы ни ушла цена, дальше купленного страйка убыток не растёт. Ширина крыла 100 минус собранная премия, вот и весь риск, посчитанный до входа в сделку. ![Профиль выплат железного кондора: плоская вершина прибыли между проданными страйками 1800 и 2200 и ограниченный убыток за купленными страйками 1700 и 2300.](/notes/diagrams/zheleznyj-kondor.svg) У кондора есть агрессивный родственник, железная бабочка. Та же четырёхногая конструкция, но проданные пут и колл стоят на одном страйке, по текущей цене. Премия больше, потому что продаётся самая дорогая часть цепочки, зато прибыльный диапазон уже: цене нужно остаться совсем рядом со страйком. И раз речь зашла про заработок на распаде времени, упомяну календарный спред. Это продажа ближнего опциона и покупка дальнего на одном страйке: ближний распадается быстрее дальнего, на разнице скоростей и строится результат. Рабочая вещь, но она требует понимания того, как волатильность распределена по срокам, поэтому оставлю её для отдельного разговора. ## Почему я продаю боковик, но никогда голым? Моя конструкция живёт на тете: я продаю время на ETH-опционах каждый день, и боковик для меня рабочая погода, а его продажа — основной источник результата. При этом голых коротких стрэнглов и стрэддлов в моём журнале нет и не будет. Либо позиция покрыта активом, либо риск ограничен самой конструкцией. Третьего варианта я для себя не держу. Правило, к которому я пришёл: неограниченный убыток не компенсируется никакой премией, если размер позиции неправильный. Премия конечна, дыра в счёте нет, и одной встречи этих двух фактов достаточно, чтобы закрыть вопрос депозита навсегда. Матожидание голой продажи может быть сколь угодно красивым на бумаге, только живёт оно до первого выноса, который позиция не переживает. Покрытие решает проблему со стороны актива: как работает продажа колла против собственного эфира, я разбирал в первой части серии, https://candevsdosomething.xyz/notes/pokrytyj-koll. Кондор решает её со стороны конструкции. Оба способа стоят части премии, и я считаю это честным ценником за то, что худший сценарий известен до входа. Покупку волатильности я тоже трогал руками: лонг стрэнгл под конкретное событие. Сделка лежит в открытом журнале вместе со всеми остальными, с ценами и итогом: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Реальные цифры там, в статье их не будет, здесь все числа условные. ## Как выбрать конструкцию под свой сценарий? Выбор сводится к двум вопросам: ждёшь ли ты движения и готов ли к неограниченному убытку. Сильное движение при неизвестном направлении зовёт покупку стрэддла или стрэнгла. Боковик с готовностью нести открытый риск — это короткий стрэнгл, боковик с заранее посчитанным худшим сценарием — кондор или бабочка. Таблица сводит всё в одну картинку. | Что ожидаешь | Что берёшь | Максимальный убыток | |---|---|---| | Сильное движение, направление неизвестно, IV низкая | Лонг стрэддл или стрэнгл | Уплаченные премии | | Боковик, IV высокая, риск принимаешь открытый | Короткий стрэнгл или стрэддл | Не ограничен | | Боковик, риск нужен ограниченный | Железный кондор или бабочка | Ширина крыла минус премия | | Разная скорость распада по срокам | Календарный спред | Уплаченная разница премий | Отдельно про размер. Какую бы строчку ты ни выбрал, позиция должна быть такой, чтобы худший сценарий остался рабочим эпизодом, а не концом истории. Для купленного стрэддла это полное сгорание обеих премий, для кондора ширина крыла минус премия. Для голого стрэнгла худший сценарий посчитать нельзя, и уже одно это подсказывает, где ему место в списке. ## Частые вопросы ### Что дешевле: стрэддл или стрэнгл? Стрэнгл, потому что обе его ноги вне денег и внутренней стоимости в них нет. За дешевизну платишь мёртвой зоной: цене нужно пройти больше, чтобы сделка окупилась. Стрэддл дороже, зато реагирует на меньшее движение. ### Можно ли закрыть стрэддл до экспирации? Да, в любой момент, пока рынок открыт: обе ноги просто продаются по текущей цене. На практике купленную волатильность часто закрывают сразу после события, не дожидаясь срока, чтобы из премий не вытекла оставшаяся временная стоимость. ### Чем железный кондор отличается от железной бабочки? У кондора проданные пут и колл стоят на разных страйках, и между ними есть коридор, внутри которого позиция забирает всю премию. У бабочки обе проданные ноги на одном страйке: премия больше, а прибыльная зона заметно уже. Кондор прощает больше, бабочка платит больше. ### Почему короткий стрэддл считается самым рискованным? Обе ноги проданы по текущей цене, поэтому любое движение сразу идёт против позиции, а убыток не ограничен ни в одну из сторон. Премия у короткого стрэддла самая большая в цепочке, и это честное отражение риска, а не подарок рынка. ## Что в итоге? Я зарабатываю на том, что рынок стоит, и годами наблюдаю, как ту же идею пробуют без ограничения риска и заканчивают одинаково. Боковик кормит терпеливых и наказывает жадных до премии. Если уносить из статьи одну мысль, пусть будет эта: часть премии, отданная за известный худший сценарий, — самая дешёвая страховка в опционах. --- ### Опцион колл простыми словами: как на нём зарабатывают (2026-07-16) Что такое опцион колл, как он работает и кто на нём зарабатывает на самом деле. Объясняю простыми словами, с позиции продавца опционов. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami/ Историю эту я видел десятки раз, в разных чатах и с разными людьми. Человек ждёт роста эфира и покупает колл. Эфир действительно растёт. Через неделю человек открывает терминал, а опцион стоит дешевле, чем при покупке. Направление угадано, деньги ушли. Со спотом такое невозможно в принципе, с опционами это обычный вторник. Чтобы понять, куда делись деньги, придётся разобрать, из чего колл состоит и кто сидит на другой стороне сделки. Я как раз тот, кто на ней сидит, так что расскажу с обеих. ## Что такое опцион колл? Опцион колл — это контракт, который даёт право купить актив по заранее зафиксированной цене до определённой даты. Право, а не обязанность: если рынок ушёл не туда, можно просто не покупать. За это право покупатель платит продавцу премию. Премия остаётся у продавца при любом исходе, чем бы сделка ни закончилась. Теперь то же самое на бытовом примере. Ты пришёл в автосалон, машина стоит миллион, а денег пока нет. Ты платишь салону двадцать тысяч за бронь цены: в течение месяца можешь забрать машину ровно за миллион, сколько бы она ни стоила к тому моменту. Если подорожала до полутора, бронь сэкономила тебе полмиллиона. Если подешевела или ты передумал, бронь сгорает, двадцать тысяч остаются у салона. Эта бронь и есть колл. Осталось привязать слова. Машина здесь называется базовым активом, миллион — страйком, месяц — сроком до экспирации, двадцать тысяч — премией. В крипте базовым активом обычно выступает биткоин или эфир, коллы на них торгуются на биржах вроде Deribit, и расчёт почти всегда идёт деньгами: никто не «забирает машину», биржа просто выплачивает разницу между ценой и страйком. ![Бронь цены в автосалоне как опцион колл: машина — базовый актив, миллион — страйк, месяц — срок до экспирации, двадцать тысяч — премия](/notes/diagrams/bron-avtosalona.svg) Слово «колл» происходит от английского call: держатель как бы затребует актив у продавца по своей цене. Запоминать этимологию не обязательно, достаточно связки: колл — это ставка на рост с фиксированным и заранее известным взносом. ## Как работает опцион колл на примере? Допустим, эфир стоит 2000, ты покупаешь колл со страйком 2200 сроком на месяц и платишь премию 50. Если к экспирации эфир стоит 2500, право купить по 2200 приносит 300 разницы, минус премия, итог плюс 250. Если эфир так и не дошёл до 2200, опцион истекает пустым, и ты теряешь ровно 50. Больше потерять невозможно, меньше тоже. ![График выплат покупателя опциона колл: страйк 2200, премия 50, точка безубыточности 2250](/notes/opcion-koll-prostymi-slovami/payoff-koll.svg) В этом примере спрятана деталь, о которую спотыкается почти каждый новичок. Чтобы выйти в ноль, эфиру мало дойти до страйка 2200. Нужно дойти до 2250, потому что 50 ты уже отдал за вход. Всё, что между 2200 и 2250, формально «опцион сработал», а по деньгам ты всё равно в минусе. Точка безубыточности всегда выше страйка на размер премии, и до неё нужно добраться в срок, а не когда-нибудь. Вторая деталь объясняет историю из начала статьи. Цена опциона складывается из двух частей. Внутренняя стоимость есть только у коллов, у которых страйк уже ниже рыночной цены: она равна этой разнице и никуда не девается. Всё остальное сверху называется временной стоимостью. Это плата за шанс, за оставшееся время, в течение которого цена ещё может уйти выше. Каждый прошедший день часть этой платы испаряется, и чем ближе экспирация, тем быстрее. ![Из чего состоит премия опциона: внутренняя и временная стоимость у коллов в деньгах, у денег и вне денег](/notes/opcion-koll-prostymi-slovami/sostav-premii.svg) Теперь собери картинку. Человек купил колл со страйком 2200 при эфире 2000, эфир за неделю подрос до 2080. Направление верное. Но рост слабый, до страйка по-прежнему далеко, а неделя временной стоимости уже испарилась. Испарилось больше, чем добавил рост, и опцион подешевел. Деньги не украли, они вытекли через время. ![Распад временной стоимости опциона: кривая ускоряется в последнюю неделю перед экспирацией](/notes/opcion-koll-prostymi-slovami/raspad-vremennoy-stoimosti.svg) Ещё одна вещь, которая сбивает с толку в терминале. Криптоопционы почти везде европейского стиля: исполнить их можно только в дату экспирации, не раньше. На доходность это почти не влияет, потому что исполнять досрочно и не нужно. Опцион живёт на вторичном рынке, у него всегда есть текущая цена, и выйти из позиции можно в любой момент простой продажей контракта. ## Как зарабатывают на покупке колла? Покупатель колла зарабатывает, когда актив растёт быстро, сильно и раньше срока. Прибыль сверху не ограничена, риск ограничен премией. Звучит как идеальная сделка, и именно за это качество приходится платить: время работает против покупателя каждый день, а входной билет стоит дороже, чем кажется, особенно когда рынок уже ждёт движения. Главная сила колла в асимметрии. Премия в нашем примере 50, а эфир может уйти и на 2500, и на 3000, потолка нет. Маленькой суммой ты контролируешь позицию, на которую спотом нужен был бы капитал в разы больше. Поэтому коллы любят при сильных направленных идеях: если сценарий отработал, кратный результат, если нет, потеря известна заранее до цента. ![Асимметрия покупателя колла: убыток ограничен премией 50, а прибыль при росте эфира к 2500 и 3000 не ограничена сверху](/notes/diagrams/asimmetriya-kolla.svg) У этой асимметрии есть прейскурант. Опционы, до которых цене идти далеко, стоят копейки и почти всегда сгорают. Новичка тянет именно к ним: дёшево, а вдруг. Портфель из таких «а вдруг» стабильно худеет, потому что редкие попадания не окупают череду сгоревших премий. Это не значит, что дальние страйки бессмысленны, это значит, что их цена честно отражает вероятность. Есть и второй счётчик, кроме времени. Премия зависит от ожидаемой волатильности: чем нервознее рынок, тем дороже право. Тут я сам в своё время долго путался. Покупаешь колл прямо перед важной новостью, новость выходит в твою пользу, а опцион почти не растёт. Причина в том, что ожидание события уже сидело в цене, и после развязки эта нервозность сдулась вместе с частью премии. Рост актива и падение волатильности потянули цену опциона в разные стороны, и второе перевесило. Покупка колла имеет смысл не «когда ждёшь роста», а когда ждёшь роста сильнее и быстрее, чем его ждёт рынок. Разница между этими формулировками стоит денег. ## Зачем кто-то продаёт опционы колл? Продавец колла получает премию сразу и оставляет её себе, если актив к экспирации не ушёл выше страйка. Он зарабатывает на времени и на чужих завышенных ожиданиях, а платит за это риском резких выносов вверх. По сути продавец работает страховой компанией: собирает взносы со многих полисов и закладывается на то, что выплаты случаются реже, чем страхи. Я на этой стороне сделки и нахожусь. Продаю коллы на эфир внутри проп-челленджей, короткими сроками, и основной доход позиции — это как раз испаряющаяся временная стоимость, та самая, что вытекает из кармана покупателя. Каждый день, пока эфир не улетел выше страйка, премия понемногу переходит ко мне. Все сделки с реальными цифрами, включая убыточные, лежат в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Там видно и как это работает в спокойные недели, и что бывает, когда рынок дёргается. Про «что бывает» скажу честно, без этого картинка нечестная. Продавец зарабатывает медленно и скучно, а проигрывает быстро и громко. Резкий вынос вверх за день может забрать премию, которую позиция собирала две недели. У меня такие эпизоды в журнале есть, и прятать их глупо: они и есть цена, за которую продавцу платят премию. Поэтому взрослые продавцы либо держат базовый актив против проданных коллов, либо жёстко режут размер позиции. Голая продажа на всю котлету — это не стратегия, а обратный отсчёт. Кстати, учебники советуют продавцу выбирать далёкие страйки, до которых цена вряд ли дойдёт. Я делаю наоборот и продаю коллы в деньгах. Почему так, тема отдельной статьи, но сам факт полезен: внутри опционов много рабочих подходов, а не один канонический. ## Сколько можно потерять на опционе колл? Покупатель теряет максимум премию, и это случается чаще, чем принято думать: достаточно, чтобы цена не добралась до нужного уровня к сроку. Продавец колла без покрытия может потерять теоретически неограниченную сумму, потому что у роста нет потолка. Ограниченный риск покупателя и неограниченный риск голого продавца — главная асимметрия этого инструмента. Для покупателя формулировка «максимум премию» звучит успокаивающе, но премия — это сто процентов вложенного в сделку. Акция редко ходит в ноль, опцион делает это регулярно и буднично. Если на коллы уходит заметная доля депозита, серия из нескольких сгоревших премий подряд бьёт больнее любого стопа. Опционная позиция по размеру должна быть такой, чтобы её полное обнуление было рабочим сценарием, а не катастрофой. Посчитай на условных числах. Депозит 1000, премия одного колла 50. Одна идея стоит пять процентов счёта, и даже пять сгоревших подряд оставляют капитал в рабочем состоянии. А теперь тот же депозит и пять коллов на идею: два неудачных захода, и от счёта осталась половина. Инструмент тот же, математика позиции разная, и разорила во втором случае не биржа, а калькулятор, который никто не открыл. ![Размер позиции на депозите 1000: при риске 5% на идею после пяти сгоревших премий остаётся 750, при пяти коллах на идею два неудачных захода оставляют 500](/notes/diagrams/razmer-pozicii-koll.svg) Продавцу с покрытием, у которого против проданных коллов лежит базовый актив, неограниченный убыток не грозит: на выносе растёт и его эфир. Он теряет другое, а именно часть прибыли выше страйка, которую забирает покупатель. Неприятно, но не смертельно. И у обеих сторон есть тихие расходы, которые не пишут в примерах: спреды в стакане и комиссии. На неликвидных страйках разница между ценой покупки и продажи съедает заметный кусок математики ещё до того, как рынок вообще куда-то пошёл. Проверять ликвидность перед входом дешевле, чем после. ## Частые вопросы ### Чем колл отличается от пута? Колл даёт право купить по фиксированной цене, пут даёт право продать. Колл покупают в расчёте на рост, пут на падение. Во всём остальном механика зеркальная: та же премия, тот же страйк, та же экспирация. ### Обязательно ли держать колл до экспирации? Нет. Опцион можно продать в любой момент, пока рынок открыт, и забрать текущую цену. На практике большинство прибыльных коллов закрывают именно так, не дожидаясь срока, чтобы не отдавать времени остаток премии. ### Что значит колл «в деньгах»? Это опцион, у которого страйк уже ниже текущей цены актива: право купить дёшево при дорогом рынке. У такого колла есть внутренняя стоимость, поэтому он дороже. Колл «вне денег» — это страйк выше рынка, чистая ставка на движение. ### Сколько денег нужно, чтобы купить колл? Ровно размер премии плюс комиссия. На крипторынке контракты дробятся, поэтому вход возможен с небольших сумм. Вопрос не в пороге входа, а в доле депозита: она должна переживать полное сгорание позиции. ## Вместо вывода Я работаю с коллами каждый день и почти никогда их не покупаю: статистика премий устроена так, что мне комфортнее на стороне, которая эти премии собирает. Но и покупка колла — нормальный инструмент, если понимать, за что именно ты платишь: не за прогноз направления, а за скорость и срок. Большинство денег в опционах теряют не на неверном прогнозе, а на непрочитанном ценнике. --- ### Как начать торговать опционами без депозита в $50k (2026-07-16) Как начать торговать опционами, если нет большого депозита: маржа продавца, бумажная торговля и проп-челленджи. Личный опыт с журналом сделок. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/kak-nachat-torgovat-opcionami/ У новичка, который решил разобраться в опционах, есть два стандартных финала. Первый: он читает, что продавцу опционов нужна маржа, видит в примерах суммы с четырьмя-пятью нулями и закрывает тему со словами «не мой уровень». Второй: он заходит на биржу с сотней долларов, покупает самые дешёвые опционы вне денег, потому что только на них и хватает, и за месяц-другой скармливает депозит рынку. Оба финала растут из одной ошибки. Человек не знал, что между «у меня нет пятидесяти тысяч» и «опционы мне закрыты» нет знака равенства. Я начинал ровно из этой точки и до сих пор торгую не своим капиталом, так что расскажу, как этот разрыв закрывается на практике. ## Сколько денег нужно для торговли опционами? Смотря с какой стороны сделки ты стоишь. Покупателю хватит цены премии: на крипторынке контракты дробятся, и вход возможен с десятков долларов. Продавцу биржа выставляет маржинальные требования, и для осмысленного размера позиции нужны тысячи, а чаще десятки тысяч. Поэтому вопрос «сколько нужно денег» без уточнения роли не имеет ответа: билеты двух сторон отличаются на порядки. Подвох в том, что дешёвый вход покупателя не делает покупку хорошей точкой старта. Дешевле всего стоят опционы, до страйка которых цене идти далеко, и они почти всегда сгорают. Новичок с маленьким счётом покупает именно их, потому что остальные не по карману, и получает портфель лотерейных билетов. Как устроен колл и почему он дешевеет даже при верном прогнозе, я разбирал отдельно: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami. Получается неприятная вилка. Доступный по деньгам путь статистически работает против новичка, а сторона, которая собирает премии и на которой мне самому комфортнее, огорожена маржинальным забором. Вилка реальная, спорить с ней бессмысленно. Но у неё есть обходы, и дальше вся статья про них. ## Почему продавцу опционов нужен большой депозит? Потому что продавец берёт на себя обязательство, а не право. Его убыток может кратно превысить полученную премию, и биржа страхуется: блокирует на счёте залог, маржу, покрывающую возможные потери. Маржа считается от размера позиции и рыночной волатильности, поэтому на нервном рынке требования растут в самый неудобный момент. Большой депозит здесь не пафос, а техническое условие выживания позиции. Механика простая. Когда ты продаёшь опцион, премию тебе платят сразу, а расплата, если она случится, наступает потом. Биржа не знает, будешь ли ты платёжеспособен в этот момент, поэтому резервирует деньги заранее. Если рынок идёт против позиции, требования увеличиваются, и при нехватке средств позицию закрывают принудительно, обычно по худшим ценам дня. Отсюда и суммы. Маржа под один проданный контракт может быть в десятки раз больше премии, которую ты за него получил. При маленьком депозите это означает выбор из двух зол: либо позиция микроскопическая и премия не покрывает даже комиссий, либо позиция нормальная, но любое движение рынка выносит счёт. Продажа опционов на последние деньги не про аппетит к риску, а про арифметику, которая не сходится. ![Покупателю хватает премии и входа с десятков долларов, а продавцу биржа блокирует маржу в десятки раз больше премии](/notes/diagrams/marzha-vs-premiya.svg) На чём вообще зарабатывает продавец и за что ему платят премию, есть отдельный разбор: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov. Здесь достаточно одной мысли: высокие требования к капиталу не искусственный барьер, а честная цена обязательств, которые продавец на себя вешает. ## С чего начать изучение опционов? С механики одного контракта: страйк, премия, экспирация, отличие колла от пута и то, почему опцион теряет цену с каждым днём. Потом бумажная торговля или позиции минимального размера, чтобы посмотреть на всё это в живом стакане. Сидеть месяцами в теории бессмысленно: половина знаний об опционах не усваивается, пока у тебя нет открытой позиции, за которой больно наблюдать. Порядок, который сработал у меня. Сначала покупка: она проще для понимания, риск ограничен премией, и на ней видно, как работает цена опциона и куда утекает время. Дальше минимум греков: дельта, чтобы понимать чувствительность к движению цены, и тета, чтобы видеть скорость распада премии. Остальные буквы греческого алфавита подождут, на старте они добавляют тумана больше, чем ясности. Бумажная торговля, то есть демо-счёт без реальных денег, полезна для механики: научиться выставлять ордера, читать цепочку опционов, не путать колл с путом в терминале. Но у неё есть потолок. Демо не учит эмоциям: когда позиция виртуальная, ты спокойно пересиживаешь просадку, которую на реальном счёте закрыл бы в панике на самом дне. Поэтому после пары недель демо имеет смысл перейти на реальные позиции такого размера, чтобы полное сгорание любой из них было неприятным, но незаметным для жизни. И с первого же дня веди журнал сделок. Не ради красоты, а потому что через месяц ты не вспомнишь, почему открыл позицию, и не сможешь отличить свою ошибку от невезения. У меня журнал публичный, но публичность не обязательна. Обязательна честность записей. ## Что такое проп-челлендж и как он устроен? Проп-челлендж — это платный отбор в проп-фирму. Ты вносишь фиксированную плату за попытку и торгуешь на тестовом счёте по правилам фирмы: есть цель по прибыли и лимиты убытка, дневной и общий. Выполнил условия, получаешь фандед-счёт: торгуешь капиталом фирмы, а прибыль делится между вами в заранее оговорённой пропорции. Нарушил лимит, и попытка сгорает вместе с платой за неё. Экономика модели устроена без магии. Фирма зарабатывает на плате за попытки, большинство которых проваливается, и на своей доле прибыли тех, кто прошёл и торгует в плюс. Трейдер получает то, чего ему не хватает: капитал. Плата за попытку в разы, а то и на порядки меньше депозита, который понадобился бы для той же позиции на своём счёте, и в этом весь смысл конструкции. ![Путь проп-челленджа: плата за попытку, тестовый счёт с целью и лимитами, фандед-счёт и делёж прибыли, а нарушение лимита сжигает попытку вместе с платой](/notes/diagrams/ekonomika-prop-chellendzha.svg) Теперь честная часть. Челлендж не халява и не лайфхак. Плата невозвратная, и слить попытку проще, чем кажется: лимиты риска жёсткие, и нарушаются они обычно не рынком, а собственной жадностью в попытке добить цель побыстрее. Условия у фирм разные, поэтому я сознательно не называю конкретные конторы и тарифы: они меняются, а принцип нет. Перед оплатой читай правила целиком, особенно про то, как считается дневной лимит убытка и что происходит с заработанным при нарушении. Есть и плюс, который я оценил не сразу. Лимиты челленджа работают как внешний риск-менеджер. На своём счёте ты можешь усредняться до пенсии, тут за это просто отключают от капитала. Для человека без дисциплины, то есть для любого новичка, такое ограничение полезнее большинства обучающих курсов. ![Маршрут новичка: бумажная торговля, малый размер, проп-челлендж, фандед-счёт](/notes/diagrams/marshrut-novichka.svg) ## Как я начал торговать опционами через проп-челленджи? У меня не было депозита под маржу продавца, и проп-челленджи стали ответом на этот разрыв. Я платил за попытки и сливал их, не одну и не две. Потом прошёл, получил фандед-счёт и с тех пор продаю волатильность на ETH-опционах чужим капиталом. Весь путь, включая проваленные челленджи, лежит с реальными цифрами в открытом журнале. Слитые попытки я задним числом считаю платой за обучение, и это не метафора, а бухгалтерия. Каждая проваленная попытка стоила фиксированную, заранее известную сумму, условно как ужин в хорошем ресторане, а не как машина. Тот же урок на собственном маржинальном счёте стоил бы весь счёт: ошибки, на которых я заваливал челленджи, на своём депозите закончились бы ликвидацией. Возможность ошибаться за фиксированную цену и есть главное, что я купил. ![Ошибка в челлендже стоит фиксированную плату за попытку, как ужин в ресторане, а та же ошибка на своём маржинальном счёте заканчивается ликвидацией всего счёта](/notes/diagrams/cena-oshibki.svg) Что именно я делаю на фандед-счёте: продаю опционы на эфир короткими сроками и зарабатываю на временном распаде премии, деля прибыль с фирмой. Сплит поначалу раздражает, отдавать часть заработанного не хочется никому. Потом привыкаешь считать его арендной платой за капитал, которого у тебя нет, и раздражение проходит. Цифры своего пути я здесь пересказывать не буду, чтобы статья не превращалась в витрину. Все сделки, включая убыточные недели и сгоревшие попытки, лежат в журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Если решишь идти этим маршрутом, загляни туда до оплаты первой попытки, а не после. Трезвый взгляд на чужие провалы дешевле собственных. ## Какие ошибки ждут новичка в первый месяц? Классический набор: весь депозит в дешёвых опционах вне денег, размер позиции без расчёта худшего сценария, покупка перед громкими новостями, когда ожидание уже сидит в цене, и игнор ликвидности, из-за которого спред в стакане съедает математику ещё до входа. По отдельности каждая ошибка переживаема. Проблема в том, что новичок обычно собирает их одновременно. Про дешёвые опционы вне денег выше уже было, добавлю одно. Их цена честная: копейки они стоят потому, что почти никогда не срабатывают, а не потому, что рынок что-то проглядел. Размер позиции — самая дорогая ошибка списка. Правило простое: полное обнуление любой опционной позиции должно быть рабочим сценарием, а не катастрофой. Если сгоревшая премия заставляет отыгрываться, размер был неправильный, какой бы красивой ни была идея. Отдельные грабли живут внутри челленджей. Плата за попытку давит на психику: хочется отбить её побыстрее, размер растёт, лимит нарушается, и попытка умирает от спешки, а не от рынка. У меня так умерла не одна. Лечится это скучно: считать попытку потраченной уже в момент оплаты и торговать так, будто возвращать нечего. И последнее: усреднение сгорающего опциона. На споте докупка в просадке хотя бы спорна, а в купленном опционе против тебя работает время, и доливка в дешевеющий контракт обычно превращает одну маленькую потерю в несколько подряд. ## Частые вопросы ### Можно ли начать торговать опционами со ста долларов? Покупать можно: премии на крипторынке дробятся, вход доступен. Но на такую сумму получится брать в основном дальние опционы вне денег, а это лотерейные билеты. Продавать со ста долларов не выйдет из-за маржи. Честный ответ: сотни хватит на изучение механики, на заработок нет. ### Проп-челлендж — это лохотрон? Сама модель логична: фирма фильтрует трейдеров платными попытками и делит прибыль с прошедшими. Но качество контор разное, мутные встречаются. Смотри на прозрачность правил, на реальные истории выплат и на то, живёт ли фирма на чём-то, кроме продажи попыток. ### Сколько попыток закладывать на прохождение челленджа? Универсального числа нет, и любой, кто его называет, выдумывает. У меня ушло больше одной попытки, и это обычный сценарий, а не признак бездарности. Разумный подход: относиться к бюджету на попытки как к расходу на обучение и заранее решить, после какой суммы остановишься и пересмотришь подход. ### Обязательно ли разбираться в покупке опционов перед продажей? Да. Продавец зарабатывает на том, что теряет покупатель, и пока не понимаешь, куда у покупателя утекают деньги, не поймёшь, откуда они приходят к тебе. Пара месяцев наблюдения за купленными позициями минимального размера даёт для будущей продажи больше, чем любой учебник. ## Маршрут одной строкой Мне до сих пор не нравится сам жанр платных экзаменов, и я не буду делать вид, что путь через челленджи комфортный. Но это единственный известный мне способ продавать опционы осмысленным размером без депозита в десятки тысяч, и свои сгоревшие попытки я считаю самой полезной статьёй расходов на обучение. Сколько они стоили, видно в журнале, он для того и открыт. --- ### Опцион в деньгах и вне денег: ITM и OTM на пальцах (2026-07-16) Что такое опцион в деньгах (ITM) и вне денег (OTM), откуда разница в цене и почему я продаю ITM-коллы вопреки учебникам. Объясняю на пальцах. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/opciony-v-dengah-itm-otm/ Открой цепочку опционов на эфир и посмотри на два колла с одной датой экспирации. Допустим, эфир стоит 2000. Колл со страйком 1800 стоит, условно, 230, а колл со страйком 2400 стоит 20. Новичок почти всегда берёт второй: дёшево, а если эфир стрельнёт, будут иксы. Проходит две недели, эфир на 2150, рост есть, а двадцатка сгорела в ноль. Дорогой опцион при этом заработал. Между этими двумя контрактами нет никакой магии, есть одно свойство, которое называется монейностью: положение страйка относительно текущей цены. Это те самые ITM и OTM из справочников, и пока ты не различаешь их на автомате, опционная доска будет регулярно тебя обманывать. ## Что значит опцион «в деньгах»? Опцион в деньгах (ITM, in the money) — это опцион, который имело бы смысл исполнить прямо сейчас. Для колла это страйк ниже текущей цены актива: право купить дешевле рынка. Для пута наоборот, страйк выше текущей цены: право продать дороже рынка. У такого опциона есть внутренняя стоимость, равная разнице между рынком и страйком, поэтому дешёвым он не бывает. Разложим на числах, числа условные. Эфир стоит 2000, у тебя колл со страйком 1800. Право купить за 1800 то, что на рынке стоит 2000, само по себе стоит минимум 200. Эти 200 и называются внутренней стоимостью: они не зависят ни от времени, ни от настроения рынка, это просто арифметика. Всё, что опцион стоит сверх этих 200, есть временная стоимость, плата за оставшийся срок. Подробно я разбирал это устройство в статье про премию: https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona. С путом зеркально. Пут со страйком 2200 при эфире 2000 находится в деньгах на те же 200: право продать по 2200 при рынке 2000 очевидно чего-то стоит. Общее правило одно, и оно проще, чем кажется: спроси себя, выгодно ли исполнить опцион сию секунду. Выгодно, значит в деньгах. Нет, значит вне. Тут есть ловушка в самом слове. «В деньгах» описывает положение страйка, а не твой результат. Купить ITM-колл и потерять на нём вполне реально: ты заплатил премию, в которой сверх внутренней стоимости сидела временная, и если актив стоит на месте, временная часть испарится. Опцион останется в деньгах, а твоя сделка окажется в минусе. Эти два «в деньгах» новички путают постоянно, я в своё время тоже путал. ![Шкала монейности колла: страйки ниже спота в деньгах, выше спота вне денег](/notes/diagrams/lenta-moneynosti.svg) ## Что такое опционы «вне денег» и «около денег»? Опцион вне денег (OTM, out of the money) — это опцион, исполнять который сейчас бессмысленно. Колл вне денег имеет страйк выше рынка, пут ниже рынка. Внутренней стоимости у него нет вообще, вся его цена состоит из временной стоимости, то есть из платы за шанс. Опцион около денег (ATM, at the money) — это страйк вплотную к текущей цене, граница между двумя состояниями. Вернёмся к доске из начала. Колл 2400 при эфире 2000 вне денег: право купить по 2400 то, что продают по 2000, сегодня не нужно никому. Его цена в 20 долларов целиком состоит из надежды, что за оставшийся срок эфир успеет уйти выше. Дойдёт, опцион оживёт. Не дойдёт, вся двадцатка превратится в ноль, потому что на экспирации от цены опциона остаётся только внутренняя стоимость, а у OTM она нулевая по определению. Монейность при этом не паспорт, который выдали при покупке. Она пересчитывается каждую секунду вместе с ценой актива. Колл 2400 был вне денег при эфире 2000, а при эфире 2500 он уже в деньгах, и наоборот, вчерашний ITM после падения рынка становится OTM. Когда говорят «опцион вышел в деньги», имеют в виду именно это: цена пересекла страйк, у контракта появилась внутренняя стоимость. Про ATM добавлю одну деталь, которая пригодится дальше. Страйк ровно по рынку почти никогда не существует, поэтому «около денег» — это ближайший к цене страйк, а не точное равенство. Именно вокруг него самая большая ликвидность и самые интересные эффекты перед экспирацией. ## Почему опционы вне денег дешевле и чаще сгорают? Опцион вне денег дешевле, потому что в его цене нет внутренней стоимости, есть только плата за вероятность, что актив успеет дойти до страйка в срок. Чем дальше страйк от рынка, тем ниже эта вероятность и тем меньше премия. Отсюда и статистика: дальние OTM-опционы в большинстве своём истекают пустыми, их низкая цена честно отражает низкий шанс. Дешевизна OTM — это самая опасная витрина на опционном рынке. Мозг сравнивает 20 и 230 и делает вывод, что за те же деньги можно взять десять дешёвых контрактов вместо одного дорогого. Формально можно. Только это не десять шансов вместо одного, а десять ставок на одно и то же маловероятное событие. Если эфир не долетел до 2400, сгорает и один контракт, и десять, разница лишь в размере ямы. ![Десять дешёвых OTM-коллов по 20 сгорели в ноль, а один ITM-колл 1800 за 230 заработал на том же росте эфира](/notes/diagrams/desyat-otm-vs-odin-itm.svg) Дальше хуже, потому что OTM-опциону мало правильного направления. Ему нужно, чтобы цена прошла всё расстояние до страйка, потом ещё компенсировала уплаченную премию, и всё это до экспирации, а не когда-нибудь. Эфир может честно вырасти на десять процентов, и этого не хватит. Каждый день ожидания при этом откусывает кусок временной стоимости, а у OTM другой стоимости нет, ему испаряться больнее всех. Как эта механика выглядит со стороны покупателя колла, я подробно разбирал здесь: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami. ![Сравнение прибыли и убытка коллов в деньгах и вне денег: у дешёвого OTM безубыток дальше](/notes/diagrams/itm-vs-otm-payoff.svg) Значит ли это, что OTM — инструмент для дураков? Нет. Дальний страйк уместен, когда ты ждёшь редкого и резкого движения и сознательно платишь маленькую сумму за большой рычаг. Проблема не в инструменте, а в том, что новичок покупает его по причине «дёшево», не посчитав, что именно должно случиться, чтобы сделка окупилась. ## Как монейность влияет на поведение цены опциона? Чем глубже опцион в деньгах, тем точнее его цена повторяет движение самого актива: глубокий ITM-колл ходит с эфиром почти один в один. Опцион вне денег реагирует вяло, актив вырос на сто долларов, а дальний колл прибавил два. Опцион около денег сидит посередине и ведёт себя наименее предсказуемо, особенно в последние дни перед экспирацией. У трейдеров для этой чувствительности есть слово «дельта». Без формул её можно понимать так: дельта показывает, на сколько подвинется цена опциона, если актив подвинется на доллар. У глубокого ITM дельта близка к единице, держать его почти то же самое, что держать сам актив. У дальнего OTM дельта около нуля, рынок ходит, а опцион почти не замечает. У ATM она примерно посередине, монетка упадёт орлом или решкой. ![Дельта колла по монейности: у глубокого ITM она близка к единице, у ATM около половины, у дальнего OTM почти ноль](/notes/diagrams/delta-po-moneynosti.svg) Из этого растёт эффект, о который спотыкаются даже не новички. Человек покупает дальний колл, угадывает направление, актив растёт, а опцион дорожает на копейки. Обмана нет: при дельте 0.1 из ста долларов движения опциону достаётся десятка, а время тем временем списывает своё каждый день. Направление угадано, чувствительности не хватило. Второй эффект живёт около денег перед экспирацией. Пока срока много, дельта меняется плавно. Но у ATM-опциона за часы до истечения она начинает прыгать между нулём и единицей от каждого движения цены: страйк рядом, и любой тик решает, закончит контракт в деньгах или пустым. Скорость, с которой меняется сама дельта, называется гаммой, и у экспирации около денег она злая. Для покупателя это лотерейный час, для продавца самый нервный отрезок позиции. Сложи оба слоя, и поведение доски перестаёт быть загадкой. ITM двигается как актив, потому что почти целиком состоит из внутренней стоимости. OTM двигается как надежда, потому что целиком состоит из временной. А время ест только временную часть, поэтому распад бьёт по OTM в полную силу, а по глубокому ITM почти не попадает. ## Какие страйки продавать: дальние OTM или в деньгах? Учебник отвечает без колебаний: продавай дальние OTM-страйки, до которых цена вряд ли дойдёт, собирай маленькую премию с высокой вероятностью успеха. Я делаю наоборот и продаю коллы в деньгах, короткими сроками. Оба подхода рабочие, вопрос в том, какой набор рисков ты согласен держать: частые мелкие выигрыши с редкими разгромами или премию покрупнее с меньшим запасом при росте. Логика учебника понятна и по-своему честна. Дальний страйк даёт запас: рынок может вырасти, постоять, подёргаться, а твой проданный колл всё равно истечёт пустым. Плата за комфорт тоже понятна: премия там копеечная, и одна пропущенная свеча вверх забирает сбор многих недель. Красивый процент выигрышных сделок легко прячет уродливую математику редких провалов. Мой размен другой. У ITM-колла премия в абсолюте больше, потому что кроме временной стоимости я продаю ещё и внутреннюю. Когда эфир идёт вниз, такой опцион дешевеет быстро, дельта у него высокая и работает на меня: позиция отдаёт прибыль сразу, а не по чайной ложке распада. Короткий срок добавляет своё, временная стоимость на последней неделе испаряется быстрее всего. Плата за всё это выписана прямым текстом двумя абзацами выше: у экспирации около денег гамма становится агрессивной, позиция дёргается от каждого движения, а запаса при росте у меня меньше, чем у продавца дальних страйков, эфиру не нужно никуда «долетать», он уже там. Это осознанный размен, а не бунт против учебника ради самого бунта. Я предпочитаю получить деньги побольше и вперёд, отдав за это спокойный сон около экспирации. Продавец дальних OTM предпочитает спать спокойно и платит за это тонкой премией. Ни один из вариантов не бесплатный, у опционов вообще нет бесплатных вариантов. Каждую свою ITM-продажу я выкладываю в открытый журнал с ценами входа и выхода, включая сделки, где гамма меня наказала: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Если хочется сначала разобраться, как вообще устроен заработок продавца, начни отсюда: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov. Один момент, чтобы не создавать ложной смелости. Продаю я не голым риском на всю котлету, размер позиции режется жёстко, и проп-формат сам по себе ограничивает потери. Выбор ITM против OTM — это выбор профиля, а не разрешение забыть про риск-менеджмент. ## Частые вопросы ### Может ли опцион перейти из OTM в ITM? Да, и это происходит постоянно. Монейность зависит от текущей цены актива и пересчитывается вместе с ней: колл вне денег становится коллом в деньгах, как только цена поднимается выше страйка. Обратный переход тоже обычное дело, купленный ITM после падения рынка может истечь пустым. ### Что происходит с опционом вне денег на экспирации? Он истекает без стоимости, и вся уплаченная премия остаётся у продавца. На экспирации опцион стоит ровно свою внутреннюю стоимость, а у OTM она равна нулю. Дожидаться этого момента необязательно: пока в контракте оставалась временная стоимость, его можно было продать на рынке. ### Опцион в деньгах всегда прибыльный для покупателя? Нет. «В деньгах» описывает положение страйка относительно цены, а не результат сделки. Покупатель ITM-опциона заплатил премию, в которой сверх внутренней стоимости была временная, и если актив не двигается, эта надбавка испаряется. Контракт остаётся в деньгах, позиция при этом в минусе. ## Что значит «глубоко в деньгах»? Так называют опционы, у которых страйк далеко за текущей ценой в выгодную сторону: колл со страйком сильно ниже рынка или пут сильно выше. Почти вся их цена внутренняя, временной надбавки мало, а дельта близка к единице, поэтому по поведению они напоминают сам актив. ## Как этим пользоваться Монейность — это первое, на что я смотрю в любой опционной цепочке, раньше цены и раньше даты. Она отвечает на главный вопрос: сколько в контракте арифметики, а сколько надежды, и время безжалостно только ко второй части. Свою надежду я предпочитаю продавать, а не покупать, и журнал сделок пока подтверждает, что размен в сторону ITM для меня работает. --- ### Продажа опционов: откуда прибыль и в чём подвох (2026-07-16) Откуда берётся прибыль при продаже опционов, почему это не бесплатные деньги и как продавец платит за частые выигрыши редкими убытками. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov/ «Продавцы опционов забирают премию в девяти случаях из десяти». Человек встречает эту фразу в каком-нибудь треде, смотрит на собственную стопку сгоревших коллов и чувствует озарение: всё это время он просто сидел не на той стороне стола. Дальше события развиваются одинаково почти у всех. Первая проданная премия капнула на счёт, через неделю продано уже три контракта, через месяц позиция стоит на всё доступное плечо, потому что «работает же». А потом рынок делает движение, которое не должно было случиться, и счёт за день отдаёт то, что собирал полтора месяца. Я продаю опционы на эфир каждый рабочий день, это ядро моей стратегии, поэтому расскажу, откуда в ней на самом деле берутся деньги и сколько эти деньги стоят. ## Откуда у продавца опционов прибыль? Продавец получает премию в момент сделки и дальше зарабатывает на распаде её временной стоимости. Покупатель платит за шанс, что цена успеет дойти куда надо к сроку. Каждый прошедший день этот шанс сужается, и часть премии испаряется в пользу продавца. Если к экспирации цена так и не добралась до страйка, исполнять нечего, и вся премия остаётся заработком продавца. Источник прибыли здесь время и чужие ожидания, а не угаданное направление. Чтобы это было нагляднее, вспомни, из чего складывается цена опциона. Внутренняя стоимость есть лишь у контрактов, которые уже «в деньгах», всё остальное сверху называется временной стоимостью: это плата за оставшийся срок и за нервозность рынка. Подробно я разбирал это в статье про то, из чего состоит премия: https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona. Для продавца в этой конструкции важна одна особенность. Временная стоимость тает всегда: еле заметно за месяц до экспирации, ощутимо за неделю, стремительно в последние дни. Этот распад называется тетой, и тета — единственная часть цены, которая работает на продавца круглосуточно и без условий. Второй источник прибыли менее очевиден. Премия зависит от ожидаемой волатильности: чем сильнее рынок боится движения, тем дороже право на это движение. А страхи регулярно оказываются преувеличенными. Рынок ждал бури, купил защиту дорого, буря вышла средненькой, и разница между оплаченным страхом и реальным движением осела в кармане продавца. За этим продавцы и охотятся: не за тихим рынком как таковым, а за рынком, который оказался тише собственных ожиданий. Заметь, чего в этом описании нет. Продавцу не нужно угадывать, куда пойдёт цена. Ему нужно, чтобы она не сделала ничего экстремального в конкретный срок. Задача скромнее, поэтому и решается чаще. Отсюда растёт та самая статистика частых выигрышей, вокруг которой накручено столько мифов. ## Правда ли, что 90% опционов сгорает? Цифра «90% опционов сгорает без исполнения» — городская легенда. Внятного источника у неё нет, она кочует из статьи в статью без ссылок и методологии. Но дело даже не в источнике. Частота выигрышей сама по себе ничего не говорит о доходности: продавец может забирать премию в большинстве сделок и всё равно терять деньги, если редкие убытки крупнее суммы частых выигрышей. Разбери логику на условных числах. Допустим, ты продаёшь опцион за 50 и в девяти сделках из десяти оставляешь премию себе. Девять раз по 50 дают 450. Если десятая сделка приносит убыток 600, стратегия с девяноста процентами выигрышей стабильно убыточна. Поменяй убыток на 300, и она прибыльна. Вся разница спрятана в размере хвоста, а хвост как раз та часть, которую в рекламных тредах не показывают. ![Две серии из десяти сделок с девятью выигрышами по 50: убыток 600 в десятой делает стратегию минусовой, убыток 300 оставляет её в плюсе](/notes/diagrams/matematika-90-procentov.svg) Дальше больше. Даже если бы честная статистика сгоревших опционов существовала, доказывала бы она немного. Большинство опционных позиций закрывается до экспирации: покупатели фиксируют прибыль или режут убыток, продавцы откупают контракты, чтобы снять риск. До самого срока доживает специфическая выборка, и судить по ней о заработке всех участников нельзя. И последнее соображение, самое отрезвляющее. Если бы продажа опционов была бесплатными деньгами, покупатели бы закончились. Они не заканчиваются, потому что премия — это в среднем честная цена риска. Покупатель платит за ограниченный убыток и открытый потенциал, продавец берёт зеркальную конструкцию на себя и получает за это плату. Рынок ошибается в конкретных сделках, но само устройство обмена никому не дарит преимущество за один лишь выбор стороны. ## Почему продавец опциона рискует больше покупателя? Покупатель опциона теряет максимум уплаченную премию, и эта сумма известна до входа. Продавец получает ограниченный доход, ту же премию, а его убыток ограничен слабо: у проданного колла без покрытия потолка убытка нет вовсе. Продавец зарабатывает медленно и часто, а теряет быстро и редко. Асимметрия исходов — это цена, которую он платит за асимметрию вероятностей в свою пользу. ![График выплат продавца колла: прибыль ограничена премией, убыток при росте не ограничен](/notes/diagrams/payoff-prodavtsa-kolla.svg) Опасность тут даже не в самой математике, а в том, как она стыкуется с психикой. Длинная серия прибыльных сделок ощущается как подтверждение мастерства. Размер позиции растёт, осторожность падает, и хвостовое событие приходит ровно тогда, когда ставка максимальна. Это не невезение, это конструкция: чем дольше не было выноса, тем больше желающих продавать и тем жирнее позиции, которые этот вынос застаёт. Есть у продавца и отдельный технический враг, гамма. Пока до страйка далеко, проданный опцион почти не реагирует на колебания цены, и позиция выглядит скучной. Стоит цене подойти к страйку ближе к экспирации, и каждый процент движения бьёт по счёту всё сильнее, причём темп этого «сильнее» сам нарастает. Позиция, которая неделями вела себя как депозит, за вечер превращается в проблему, требующую решения прямо сейчас. ![Реакция проданного опциона на движение цены: вдали от страйка позиция почти неподвижна, а у страйка перед экспирацией каждый процент бьёт всё сильнее](/notes/diagrams/gamma-u-straika.svg) Поэтому у продавцов столько внимания уходит на вещи, которые снаружи выглядят занудством: размер позиции, покрытие базовым активом, готовность откупить контракт с маленьким убытком, пока он не стал большим. Покупатель может позволить себе купить и забыть, хуже, чем минус премия, ему не сделают. Продавец, который продал и забыл, рано или поздно вспоминает об этом в самый неподходящий момент. ![Кумулятивная кривая продавца опционов: медленный рост премий и один резкий провал](/notes/diagrams/kumulyativ-prodavtsa.svg) ## Чем продажа опционов похожа на страховой бизнес? Продавец опционов работает по модели страховой компании. Он регулярно собирает небольшие премии за готовность взять на себя чужой риск, а изредка платит по страховому случаю, и выплата бывает кратно больше любого отдельного взноса. Прибыль существует, если премии в сумме превышают выплаты, а капитала хватает, чтобы пережить крупный убыток и продолжить собирать взносы дальше. Мне эта аналогия дорога не красотой, а тем, что из неё вытекают рабочие правила. Страховая компания знает, что дом иногда сгорает, и это знание зашито в тариф. Она не считает пожар несправедливостью и не обещает клиентам, что пожаров больше не будет. Ровно так же продавец опционов обязан считать вынос цены частью бизнес-плана, а не форс-мажором. Если убыточная сделка ощущается как катастрофа, значит, позиция по размеру была не бизнесом, а лотереей. Ещё страховая никогда не страхует один дом на весь свой капитал. Портфель взносов обязан переживать выплату, иначе первый же страховой случай закрывает компанию. В переводе на трейдинг: суммарный риск проданных опционов должен быть таким, чтобы хвостовое событие оставляло счёт в рабочем состоянии. Не «вряд ли случится», а «случится, и вот что тогда останется от счёта». Самое неприятное для новичка правило тоже страховое. Компания, которая демпингует тарифы ради притока клиентов, живёт до первого урагана. Продавец, который тянется за премией туда, где её дают мало, повторяет этот путь. Дешёвые далёкие страйки выглядят безопасными, но премия там настолько тонкая, что одна ошибка съедает месяцы сбора. Тариф обязан окупать риск, в этом вся профессия. ![Покрытая продажа колла против голой: спот превращает неограниченный убыток в потолок прибыли](/notes/diagrams/pokrytyi-koll.svg) ## Как я продаю опционы на практике? Я продаю коллы на эфир короткими сроками внутри проп-челленджей. Основной доход позиций — распад временной стоимости: пока эфир не улетел выше страйка, премия день за днём перетекает ко мне. Все сделки с реальными цифрами, вместе с убыточными, лежат в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Обещаний доходности там нет, есть записи того, что фактически произошло. Проп-челлендж для меня способ решить проблему капитала. Продавцу опционов биржа выставляет маржинальные требования, которые заметно больше самой премии, и на маленьком собственном счёте эта арифметика выглядит грустно. В пропе я плачу фиксированный взнос за доступ к капиталу фирмы, и мой риск ограничен этим взносом. Хвост, который голого продавца разоряет, здесь стоит цену челленджа. Дешёвым это решение не назову, слитый челлендж жжётся вполне ощутимо, но убыток хотя бы известен заранее. Теперь честная часть. Слитые челленджи в журнале есть, и причина у них одна и та же: резкий вынос эфира вверх, та самая гамма из раздела про риск. Позиция неделями собирала тету, потом рынок за день проходил расстояние, на которое закладывался месяц, и счёт челленджа не переживал просадку. Прятать эти эпизоды глупо, они и есть себестоимость стратегии. Именно после них я стал жёстче относиться к размеру позиции и к моменту, когда убыточный контракт пора откупать, а не пересиживать. Про сам ритм работы скажу отдельно, потому что он мало похож на трейдинг из роликов. Большинство дней в позиции ничего не происходит, и это хороший сценарий: тета капает, эфир топчется, делать нечего. Новичку такой ритм кажется подозрительным, ему хочется действий. У продавца наоборот, действия обычно означают, что что-то пошло не так. Если механика колла для тебя пока туманна, начни с базовой статьи, там вся терминология: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami. ## Что ещё спрашивают про продажу опционов? ### Нужен ли большой капитал, чтобы продавать опционы? Больший, чем для покупки. Покупателю достаточно премии, продавцу биржа выставляет маржинальное требование, кратно превышающее возможный заработок по сделке. На небольшом счёте продажа поэтому быстро упирается в потолок. Обходные пути существуют: покрытые продажи против имеющегося актива или, как в моём случае, торговля на капитале проп-фирмы. ### Можно ли продавать далёкие страйки и спать спокойно? Далёкие страйки дают редкие убытки и месяцами создают ощущение безопасности. Проблема в цене этого спокойствия: премия там крошечная, а редкий убыток кратно больше типичного заработка. Спокойный сон обеспечивает размер позиции, а не расстояние до страйка. ## Что такое покрытая продажа колла? Это продажа колла против актива, который у тебя уже лежит. При выносе вверх убыток по проданному опциону компенсируется ростом самого актива, и потеря превращается в недополученную прибыль выше страйка. Неограниченный риск исчезает, взамен ты отдаёшь часть роста. ### Подходит ли продажа опционов новичку? Механику нужно выучить раньше, чем нести деньги, и продажа здесь требовательнее покупки: цена ошибки выше, а ошибки прощаются реже. Разумный порядок такой: сначала понять, за что покупатель платит премию, потом решать, готов ли ты эту премию продавать вместе с риском, который к ней прилагается. Я выбрал сторону продавца не потому, что там бесплатные деньги, а потому, что мне понятнее продавать переоценённый страх, чем угадывать движения. Цену этого выбора я тоже знаю в лицо, она записана в журнале строками с минусом. Пока собранные премии перевешивают эти строки, бизнес работает. --- ### Премия опциона: из чего складывается цена (2026-07-16) Из чего складывается премия опциона: внутренняя и временная стоимость, тета и вменённая волатильность. Объясняю с позиции продавца опционов на ETH. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/premiya-opciona/ Открой цепочку опционов на эфир и найди два колла с одной датой экспирации. Страйк первого на десять процентов выше текущей цены, страйк второго на десять процентов ниже. Расстояние до рынка одинаковое, а премии отличаются в разы. Новичок в этот момент обычно решает, что где-то ошибка, или что дешёвый опцион «выгоднее». Ошибки нет, и дешёвый ничем не выгоднее: просто премия собрана из разных частей, и у этих двух контрактов пропорции частей разные. Я этими частями зарабатываю на жизнь: продаю коллы на эфир и живу на распаде премии. Так что разберу её на детали не по учебнику, а как человек, который каждый день смотрит, из чего сделан его доход. ## Что такое премия опциона? Премия опциона — это его рыночная цена: деньги, которые покупатель платит продавцу за право купить или продать актив на заранее зафиксированных условиях. Премия переходит продавцу сразу и остаётся у него при любом исходе сделки. Это не залог и не предоплата: если опцион истёк без исполнения, покупателю ничего не возвращают. Само слово пришло из страхования, и параллель тут удачная. Страховой взнос тоже платят за право получить выплату при определённом событии, и он тоже сгорает, если событие не наступило. Продавец опциона по устройству работы ближе к страховой компании, чем к трейдеру из фильмов: собирает взносы со многих контрактов и отвечает деньгами, когда у кого-то наступает страховой случай. Дальше премия живёт своей биржевой жизнью. У неё есть стакан, спред, котировки меняются каждую секунду. Купленный опцион не обязательно держать до экспирации: его можно продать по текущей премии, и заметная часть оборота на опционных биржах состоит именно из таких перепродаж. На Deribit, где крутится основная масса криптоопционов, премия котируется прямо в базовом активе: цена колла на эфир выражена в долях эфира. Поначалу это путает, потом оказывается удобным. Единственное, что нужно держать в голове с самого начала: премия не однородна. Внутри неё лежат части с совершенно разным характером, и пока не видишь этих частей, поведение цены опциона выглядит как случайность. ## Что такое внутренняя и временная стоимость опциона? Премия раскладывается ровно на две части. Внутренняя стоимость — это выгода от немедленного исполнения: у колла это разница между ценой актива и страйком, когда актив выше страйка. Временная стоимость — всё, что в премии сверх внутренней: плата за оставшееся время, в течение которого цена может уйти дальше. Внутренняя стоимость либо есть, либо равна нулю, отрицательной она не бывает. Условный пример. Эфир стоит 2000. Колл со страйком 1800 даёт право купить на 200 дешевле рынка, значит его внутренняя стоимость равна 200. Если такой колл торгуется по 260, то 60 сверху и есть временная стоимость. А у колла со страйком 2200 внутренней стоимости нет вообще: право купить дороже рынка само по себе не стоит ничего. Вся его премия, сколько бы за него ни просили, состоит из одной временной стоимости. ![Из чего состоит премия опциона: внутренняя и временная стоимость у коллов в деньгах, у денег и вне денег](/notes/opcion-koll-prostymi-slovami/sostav-premii.svg) Отсюда и жаргон, который ты встретишь везде. Опцион «в деньгах» имеет внутреннюю стоимость. Опцион «вне денег» состоит из чистой временной. Загадка из начала статьи решается именно здесь: колл со страйком ниже рынка дороже, потому что в его премии сидит твёрдая, наблюдаемая внутренняя часть. Колл со страйком выше рынка стоит ровно столько, сколько рынок готов платить за шанс. С внутренней стоимостью всё скучно: она считается на калькуляторе и ни от чьих мнений не зависит. Вся интрига премии живёт во временной части. Именно она отвечает за вопросы, которые бесят новичков: почему опцион подешевел при выросшем активе, почему премия скачет, когда цена стоит на месте, почему соседние страйки стоят непропорционально. У временной стоимости два главных рычага, и каждому нужен отдельный разбор. ## Что такое тета и почему опцион дешевеет каждый день? Тета — это скорость распада временной стоимости: сколько премии опцион теряет за один день при неизменной цене актива. Временная стоимость по определению есть плата за оставшееся время, и каждый прошедший день её уменьшает. Распад идёт неравномерно: у дальних опционов он почти незаметен, а в последние недели перед экспирацией резко ускоряется. Логика без формул такая. Шанс, что цена дойдёт до страйка, зависит от запаса времени. За месяц эфир может оказаться где угодно, за день уже вряд ли. Каждое утро запаса становится меньше, значит шанс стоит дешевле. Никто не забирает эти деньги специально, они испаряются из премии сами, просто потому что календарь листается. Ускорение к экспирации — самая коварная часть механики. Дальний опцион теряет за день долю, которую сложно разглядеть в котировках. Тот же опцион за несколько дней до экспирации теряет ощутимый кусок временной стоимости буквально за ночь. Привычка держать купленный опцион до последнего, «вдруг развернётся», стоит дороже всего именно в финале: там распад самый быстрый, и каждый день ожидания оплачивается по максимальному тарифу. ![Распад временной стоимости опциона ускоряется к экспирации](/notes/opcion-koll-prostymi-slovami/raspad-vremennoy-stoimosti.svg) Для покупателя тета — это арендная плата за позицию. Для продавца те же цифры выглядят как начисление дохода. Когда я продаю колл, я по сути сдаю время в аренду: каждый спокойный день часть временной стоимости перетекает с чужой стороны сделки на мою. Про эту сторону подробно будет ниже, здесь достаточно зафиксировать одно: тета не бывает нейтральной, она всегда работает на кого-то из двоих. ## Почему опционы дорожают перед новостями? Потому что в премии сидит вменённая волатильность: оценка рынком того, насколько сильно актив будет двигаться. Перед значимым событием движения ждут все, это ожидание закладывается в цену, и временная стоимость раздувается. После развязки неопределённость исчезает, вменённая волатильность падает, и премия сдувается, иногда сильнее, чем добавило само движение цены. Вменённая волатильность, в терминалах IV, это не прогноз направления. Рынку в этой цифре безразлично, вверх пойдёт эфир или вниз, IV измеряет ожидаемую амплитуду. Поэтому перед событием дорожают и коллы, и путы одновременно: страховка от движения стоит дороже, когда движения ждут все, в какую бы сторону оно ни случилось. Отсюда классическая ловушка новичка. Человек покупает колл накануне важного релиза или решения регулятора. Событие выходит в его пользу, актив растёт, а опцион почти не двигается или даже дешевеет. Направление угадано, амплитуда нет: рынок ждал большего, IV после развязки сдулась, и это сдутие съело больше, чем принёс рост. Как устроен сам колл и почему угаданное направление не спасает от убытка, я разбирал отдельно: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami. ![Премия опциона раздувается перед событием и резко сдувается после него, хотя цена актива выросла](/notes/diagrams/iv-do-posle-sobytiya.svg) Практический вывод контринтуитивный: дорогой и дешёвый опцион меряются не в долларах, а в уровне IV. Опцион за 15 долларов может быть безумно дорогим, если заложенная в него волатильность нереалистична, а опцион за 200 дешёвым, если рынок недооценивает будущее движение. Сравнивать премии по абсолютным цифрам всё равно что сравнивать квартиры по цене, не глядя на метраж. Для полноты картины: у премии есть и теоретическая цена. Модель Блэка-Шоулза существует с семидесятых и выводит справедливую стоимость опциона из цены актива, страйка, срока и волатильности. Считать её руками тебе не придётся: биржи и маркетмейкеры уже посчитали, а торгуешь ты в любом случае против стакана, а не против формулы. ![Зависимость премии ATM-опциона от вменённой волатильности: чем нервознее рынок, тем дороже право](/notes/diagrams/premiya-i-iv.svg) ## Как на премию смотрит продавец? Продавец получает премию в момент сделки и раскладывает её на те же части, только с обратным знаком. Внутренняя стоимость ему безразлична: это честный обмен, а не заработок. Временная стоимость — его доход, который начисляется распадом каждый день. А вменённая волатильность решает главное: когда товар продаётся дорого, а когда сделку разумнее пропустить. Это не теория, а моя рабочая точка зрения. Я продаю коллы на эфир внутри проп-челленджей и живу на том самом распаде временной стоимости, о котором шла речь выше. Для покупателя премия — цена входа в ставку. Для меня она товар, который я произвожу и отгружаю: продал опцион, получил премию, и дальше время само доделывает работу. Все сделки, вместе с неудачными, лежат в открытом журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Там видно, как эта механика выглядит в реальных цифрах, а не в условных примерах. Теперь по частям. Внутренняя стоимость. Я часто продаю коллы в деньгах, то есть с большой внутренней частью, и на неё не рассчитываю вовсе. Получив её в составе премии, я взял на себя равное по размеру обязательство, так что через сделку она проходит транзитом. Заработок продавца сидит исключительно в том, что сверху. Временная стоимость. Пока позиция открыта, каждый спокойный день тета работает на меня. Ускорение распада к экспирации, которое пугает покупателей, для продавца звучит как довод в пользу коротких сроков: я предпочитаю продавать там, где испарение самое быстрое. Это осознанный выбор со своими минусами, а не единственный правильный способ; как устроена продажа опционов целиком, читай в соседней статье: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov. И вменённая волатильность. Она решает, когда вообще выходить с товаром на рынок. Высокая IV означает раздутую временную стоимость: за тот же срок и тот же страйк платят больше. Но тут нужна честность, без которой картинка получится рекламной. IV редко бывает высокой просто так. Если рынок платит дорого, он ждёт движения, и иногда дожидается: событие может забрать со счёта больше, чем принесла жирная премия. Продажа дорогой волатильности — это сторона сделки со своим списком рисков, а не кнопка обогащения. Мне она подходит по складу, кому-то не подойдёт совсем. ![Премия глазами продавца: внутренняя стоимость проходит транзитом, а временная стоимость становится доходом от распада](/notes/diagrams/premiya-glazami-prodavca.svg) ## Что ещё спрашивают про премию опциона? ### Кто вообще устанавливает размер премии? Рынок. Премия — это точка, где в стакане встретились покупатель и продавец, как у любого биржевого инструмента. Теоретические модели дают ориентир справедливой цены, маркетмейкеры вокруг него котируют, но финальную цифру определяет спрос и предложение в моменте. ### Может ли премия вырасти, когда цена актива стоит на месте? Да. Если выросла вменённая волатильность, временная стоимость раздувается без движения актива. Работает и обратное: при неподвижной цене премия тает из-за теты. Опцион реагирует на время и на ожидания, а не на одну лишь цену, поэтому его котировка почти никогда не стоит. ### Возвращается ли премия, если опцион не исполнять? Нет. Премия уходит продавцу безвозвратно, это плата за право, а не залог. Единственный способ вернуть часть денег: продать опцион на вторичном рынке, пока в нём осталась хоть какая-то стоимость. Чем ближе экспирация, тем меньше там остаётся. ### Почему коллы и путы на один страйк стоят по-разному? Потому что страйк по-разному расположен относительно текущей цены: у одного из контрактов есть внутренняя стоимость, у другого нет. Вдобавок спрос на защиту от падения и ставки на рост редко бывают симметричными, и этот перекос тоже виден в премиях. Я привык смотреть на премию как на товар со сроком годности: произвёл, продал, дальше время работает само. Покупатель смотрит на неё как на цену своей ставки, и обе точки зрения рабочие. Плохо одно: не иметь никакой, потому что тогда премия превращается в случайное число в терминале, а случайным числам рынок не платит. --- ### Пут и колл: отличия и когда какой опцион нужен (2026-07-16) Чем пут отличается от колла и когда какой нужен. Объясняю отличия пута и колла с позиции продавца опционов: четыре позиции вместо двух. URL: https://candevsdosomething.xyz/notes/put-i-koll-otlichiya/ «Хочу заработать на падении эфира. Продать колл или купить пут — это же одно и то же?» Вопрос из реального чата, и он честнее многих учебников: человек уже заметил, что схема «колл для роста, пут для падения» чего-то не объясняет. Так вот, не одно и то же. Одна из этих позиций приносит деньги даже в боковике, вторая в том же боковике тихо сгорает. Пока не видишь этой разницы, выбор между путом и коллом делается монеткой, просто монетка красиво называется «мой взгляд на рынок». ## Чем пут отличается от колла? Колл даёт право купить актив по заранее зафиксированной цене до конкретной даты, пут даёт право продать на тех же условиях. Покупатель колла ставит на рост, покупатель пута на падение. Всё остальное у контрактов совпадает: страйк, срок, премия, которую покупатель платит продавцу и которая остаётся у продавца при любом исходе. Единственное отличие пута от колла — направление права, купить или продать. ![Зеркальные графики выплат: колл зарабатывает на росте, пут на падении](/notes/diagrams/koll-protiv-puta.svg) В статье про колл я объяснял его через бронь цены в автосалоне: платишь двадцать тысяч за право купить машину за миллион в течение месяца, подробный разбор тут: https://candevsdosomething.xyz/notes/opcion-koll-prostymi-slovami. Пут — зеркальная история. Теперь машина у тебя уже есть, и ты платишь перекупщику двадцать тысяч за гарантию: весь месяц он обязан выкупить её ровно за миллион, что бы ни случилось с ценами. Если такие машины просели до семисот, гарантия спасла тебе триста тысяч. Если не просели, ты потерял двадцать тысяч, и, честно говоря, потерял с облегчением. Словарь у пута тот же, что у колла. Фиксированная цена называется страйком, дата — экспирацией, плата за право — премией. В крипте путы и коллы торгуются на одних площадках, чаще всего на Deribit, и расчёт идёт деньгами: никто никому не отгружает эфир, биржа выплачивает разницу между страйком и рыночной ценой. Есть и бытовая путаница со словами. «Купить пут» звучит противоречиво, ведь пут вроде бы про продажу. Спокойнее думать так: ты покупаешь право, а что это право позволяет сделать с активом, купить его или продать, определяет буква в названии контракта. ## Когда покупают пут? Пут покупают в двух ситуациях: как ставку на падение и как страховку для существующей длинной позиции. В первом случае это спекуляция с заранее известным риском: потерять можно максимум премию, а сильное падение приносит кратную прибыль. Во втором случае пут прикрывает купленный актив: если цена рухнет, выплата по опциону компенсирует часть просадки по споту. Спекулятивный пут полезно сравнить с шортом через перп. Шорт линейный: эфир упал на процент, ты заработал процент, вырос на процент, потерял столько же. Сверху капает фандинг, а при плече добавляется риск ликвидации. У пута всё устроено иначе. Максимальный убыток равен премии и известен до входа, ликвидации не существует в принципе, зато время работает против тебя каждый день. Если падение случилось быстро и глубоко, пут отработает лучше шорта на ту же сумму риска. Если рынок завис, шорт стоит почти бесплатно, а пут худеет. Страховочный пут — другой жанр. У тебя лежит спотовый эфир, продавать его ты не хочешь, а впереди период, который пугает. Купленный пут превращает неограниченную просадку в ограниченную: ниже страйка каждую потерю на споте закрывает выплата по опциону. Проблема этой страховки в цене. Премия зависит от ожидаемой волатильности, поэтому дороже всего путы стоят именно тогда, когда страшно всем, то есть ровно в тот момент, когда их хочется купить. Постоянная, из месяца в месяц, покупка защитных путов съедает доходность портфеля быстрее, чем кажется по одной отдельной премии. ![Спот с купленным путом упирается в полку с заранее известной максимальной потерей, тогда как голый спот на падении проседает без ограничения](/notes/diagrams/zashitnyi-put.svg) Я сам в своё время долго не мог принять простую вещь: страховка, которая не пригодилась, это нормальный расход, а не ошибка. Если купленный пут сгорел, значит портфель цел, и это был запланированный сценарий, а не провал прогноза. ## Когда покупают колл? Колл покупают, когда ждут роста сильнее и быстрее, чем его ждёт рынок. Риск ограничен премией, прибыль сверху не ограничена, поэтому колл удобен для направленных идей с большим потенциалом при маленьком и заранее известном взносе. Если рост ожидается вялый или без внятного срока, колл проигрывает простому споту: время списывает часть премии каждый день. Механику колла с примерами и точкой безубыточности я разбирал отдельно, здесь напомню только то, что нужно для выбора. Обе покупки, и пута, и колла, устроены одинаково: ты платишь за движение в свою сторону до конкретной даты. «Эфир когда-нибудь вырастет» для колла недостаточно, как и «эфир когда-нибудь упадёт» для пута. Цене нужно пройти страйк плюс премию, и успеть в срок. Ошибки у покупателей тоже зеркальные. Дешёвые дальние страйки манят одинаково в обе стороны: колл «а вдруг иксанёт» и пут «а вдруг всё рухнет» стоят копейки по одной причине. Рынок оценивает такие сценарии как маловероятные, и чаще всего он прав. Портфель из копеечных лотерейных билетов стабильно худеет, в какую бы сторону билеты ни смотрели. ## Почему «пут или колл» — это на самом деле четыре позиции? За вопросом «пут или колл» прячутся четыре разные сделки: купить колл, продать колл, купить пут, продать пут. У каждого опциона две стороны, и зарабатывают они на противоположном. Покупатель платит премию и ждёт сильного движения, продавец получает премию и ждёт, что движения в его сторону не случится. Ставка на падение через покупку пута и через продажу колла — две разные позиции с разной механикой прибыли. Разложи это в таблицу у себя в голове. Ждёшь роста: можно купить колл или продать пут. Ждёшь падения: можно купить пут или продать колл. Пары выглядят взаимозаменяемыми, а работают почти противоположно. Возьми условный пример. Эфир стоит 2000, ты ждёшь падения. Вариант первый: покупаешь пут со страйком 1900 за условные 40. Вариант второй: продаёшь колл со страйком 2100 и получаешь те же условные 40 на счёт. Теперь прогони три сценария. Эфир упал до 1600: пут принёс около 300 минус премия, продажа колла принесла всего 40. Эфир простоял месяц около 2000: пут сгорел, минус 40, а проданный колл истёк пустым, плюс 40. Эфир подрос до 2080: пут снова минус 40, проданный колл всё ещё плюс 40, потому что до страйка 2100 цена так и не дошла. Один и тот же взгляд «жду падения», а результаты разошлись во всех трёх сценариях. Покупка пута зарабатывает в одном случае из трёх, зато помногу. Продажа колла зарабатывает в двух с лишним случаях из трёх, зато всегда одну и ту же премию. И у неё есть хвост, которого у купленного пута нет: при сильном росте убыток проданного колла без покрытия ничем не ограничен. ![Три исхода одной ставки на падение: купленный пут приносит около 260 только на обвале, проданный колл забирает свои 40 и в боковике, и на слабом росте](/notes/diagrams/tri-scenariya-put-vs-koll.svg) Поэтому честная формулировка выбора длиннее, чем «пут или колл». Она звучит так: я плачу премию за шанс на большое движение или получаю премию за согласие взять на себя чужой риск. У этих двух профессий разная статистика выигрышей и разный характер убытков. Про сторону продавца у меня есть отдельная статья: https://candevsdosomething.xyz/notes/prodazha-opcionov. ![Четыре базовые опционные позиции: покупка и продажа колла и пута](/notes/diagrams/chetyre-pozicii.svg) ## Почему я продаю коллы и почти не трогаю путы? Моя рабочая связка: длинная позиция в эфире, спотом или перпом, и проданные против неё коллы. Премия капает в мою сторону каждый день, пока эфир не ушёл выше страйка, а риск выноса вверх закрыт самой позицией: на росте дорожает мой же эфир. Путы я продаю редко, потому что они добавляют направленный риск вниз, которого у лонга и так достаточно. Эта конструкция называется покрытым коллом. По сути я меняю часть будущего роста на деньги сейчас: всё, что эфир сделает выше страйка, забирает покупатель опциона, зато премия остаётся у меня при любом исходе. В спокойные недели позиция живёт на чистом испарении временной стоимости, той самой, за которую платит покупатель. В плохие недели лонг проседает, и премия смягчает просадку, хотя, конечно, не отменяет её. Теперь почему не путы. Продажа пута — это согласие купить актив по страйку, если рынок туда придёт. По профилю риска она близка к лонгу: падение бьёт по проданному путу и по моей длинной позиции одновременно, убытки складываются в один и тот же момент. Продавать путы поверх лонга значит удваивать ставку на то, что вниз не пойдём. Мне эта ставка не нужна, она уже сделана самим лонгом. Изредка путы в моих руках всё же появляются, но это исключение, а не система. Как всё это выглядит на живых сделках, можно посмотреть в журнале: https://candevsdosomething.xyz/research/options/. Там каждая позиция с реальными цифрами входа и выхода, включая убыточные, потому что журнал без убытков — это не журнал, а витрина. И оговорка, чтобы картинка не вышла глянцевой. Продавец опционов зарабатывает часто и понемногу, а теряет редко и помногу. Покрытие лонгом убирает сценарий катастрофы, но резкий вынос вверх всё равно забирает недополученную прибыль, а обвал бьёт по базовой позиции. Сторону сделки выбираешь вместе с характером её плохих дней. ## Частые вопросы ### Что рискованнее: пут или колл? Буква в названии о риске не говорит ничего, важна сторона сделки. Покупка любого опциона ограничена премией. Продажа без покрытия опаснее: у проданного колла убыток теоретически не ограничен, потому что у роста нет потолка. У проданного пута убыток ограничен падением актива до нуля, что для продавца слабое утешение. ### Можно ли купить пут и колл одновременно? Можно, такая конструкция называется стрэддлом, а с разными страйками стрэнглом. Это ставка на сильное движение в любую сторону, например перед крупным событием. Платить приходится сразу две премии, поэтому движение должно быть действительно большим, иначе обе ноги обесценятся. ### Чем покупка пута отличается от шорта? Шорт зарабатывает линейно и не имеет срока годности, но несёт риск ликвидации и расходы на фандинг. Пут ограничивает убыток премией и ликвидирован быть не может, зато дешевеет с каждым днём и требует движения до экспирации. Грубо: шорт — это позиция, пут — это ставка со сроком. ## Что значит пут «в деньгах»? Это пут, у которого страйк выше текущей цены актива: право продать дорого на подешевевшем рынке. У такого опциона есть внутренняя стоимость, поэтому он дороже. Пут «вне денег», со страйком ниже рынка, — чистая ставка на падение, которое ещё не началось. ## Главное различие ещё раз Для меня выбор «пут или колл» давно превратился в другой вопрос: на какой стороне премии я хочу находиться. Я выбрал сторону, которая премии собирает, и продаю коллы против лонга, чтобы делать это без открытого риска сверху. Твоя комбинация из четырёх позиций может быть другой, лишь бы ты выбирал из четырёх, а не из двух.